นักเศรษฐศาสตร์ของ TD Securities คาดว่าข้อมูล CPI สหรัฐฯ เดือนพฤษภาคมจะสะท้อนโมเมนตัมการชะลอตัวของราคาหมวดพื้นฐาน (core) แม้ยังอยู่ในระดับสูง โดยประเมินว่า core CPI จะเพิ่มขึ้น 0.23% เมื่อเทียบรายเดือน (MoM) และ 2.8% เมื่อเทียบรายปี (YoY) ขณะที่ CPI ทั่วไป (headline) คาดว่าจะเร่งขึ้นสู่ 4.2% YoY หลังปรับเพิ่มต่ออีก 0.4 จุดเปอร์เซ็นต์ การประเมินดังกล่าวตั้งอยู่บนสมมติฐานเรื่อง “การกลับสู่ภาวะปกติ” ของหมวดที่อยู่อาศัย (shelter) หลังได้รับแรงหนุนชั่วคราวในรายงานก่อนหน้า ควบคู่แรงกดดันด้านพลังงานที่ส่งผ่านไปยังบริการในหมวด core ผ่านค่าโดยสารเครื่องบินที่ทรงตัวแข็งแกร่งขึ้น
ในรายละเอียด TD Securities คาดว่าราคาสินค้า (goods) จะเพิ่มขึ้น 0.13% MoM ในเดือนพฤษภาคม ใกล้เคียงค่าเฉลี่ย 3 เดือน โดย core goods ที่ไม่รวมยานยนต์จะเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของการเพิ่มขึ้น จากการที่สินค้าภายในบ้าน เครื่องนุ่งห่ม และหมวดอื่น ๆ ปรับสูงขึ้น อย่างไรก็ดี คาดว่าราคารถยนต์มือสองจะลดลงอีกครั้ง เพื่อหักล้างส่วนหนึ่งของการปรับขึ้นดังกล่าว มองไปข้างหน้า TD Securities คาดว่าแรงกระแทกราคาน้ำมันและการส่งผ่านของภาษีศุลกากรที่ยังหลงเหลือ จะผลักดัน core ให้เข้าใกล้ 3.0% YoY ในเดือนมิถุนายน โดยมีความเสี่ยงด้านสูงหากต้นทุนเชื้อเพลิงเครื่องบินถูกส่งผ่านไปยังค่าโดยสารมากกว่าที่ประเมิน และมองว่าจะเห็นการปรับดีขึ้นแบบ YoY อย่างจำกัดในปี 2026
เงินเฟ้อยืดเยื้อ และมุมมองนโยบายของเฟด
ด้วยวันที่วันนี้ 8 มิถุนายน 2026 เราคาดว่ารายงาน CPI สหรัฐฯ เดือนพฤษภาคมที่กำลังจะประกาศจะยืนยันว่าเงินเฟ้อกำลังชะลอลง แต่ยังคง “ดื้อ” อยู่ในระดับสูง เราคาดว่าเงินเฟ้อพื้นฐานจะออกมาที่ 2.8% YoY ขณะที่ตัวเลข headline คาดว่าจะขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 3 ปีที่ 4.2% เงินเฟ้อที่ยืดเยื้อนี้เป็นความท้าทายต่อความหวังของตลาดที่คาดว่าจะเห็นการลดดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในเร็ววัน
มุมมองดังกล่าวบ่งชี้ว่าเฟดจะคงท่าทีการเงินแบบเข้มงวดไว้ยาวนานกว่าที่หลายฝ่ายคาด ล่าสุดการกำหนดราคาในตลาดฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ย Fed Funds ณ ต้นเดือนมิถุนายน 2026 สะท้อนความน่าจะเป็นเกือบ 45% ที่จะมีการลดดอกเบี้ยภายในเดือนกันยายน ซึ่งเราเห็นว่า “มองโลกในแง่ดีเกินไป” เราเห็นคุณค่าในตราสารอนุพันธ์ที่วางตำแหน่งรับประโยชน์จากกรณีที่อัตราดอกเบี้ยอยู่สูงนานกว่าที่ตลาดคาด
การวางกลยุทธ์รับความเสี่ยงตลาดและเงินเฟ้อ
ดังนั้น เรากำลังพิจารณาออปชันบนฟิวเจอร์ส SOFR ที่จะได้ประโยชน์หากตลาดปรับมุมมองใหม่ให้สะท้อนการลดดอกเบี้ยน้อยลงในปีนี้ การขายคอลออปชันบนสัญญาฟิวเจอร์สในไตรมาส 3 และไตรมาส 4 อาจเป็นกลยุทธ์ที่มีประสิทธิภาพเพื่อใช้ประโยชน์จากมุมมองดังกล่าว ความเสี่ยงที่เงินเฟ้อออกมาสูงกว่าคาด จากราคาน้ำมันและค่าโดยสารเครื่องบิน ทำให้การวางตำแหน่งลักษณะนี้น่าสนใจ
ด้วยโอกาสที่ตัวเลข CPI ที่กำลังจะประกาศอาจ “เซอร์ไพรส์” เรามองเห็นโอกาสในตลาดความผันผวนด้วย ตามสถิติในอดีต การประกาศ CPI ที่เบี่ยงเบนจากคอนเซนซัสมาก มักทำให้ VIX พุ่งขึ้น; ตัวอย่างเช่นตัวเลขที่ออกมาผิดคาดในช่วงปลายปี 2025 ทำให้ VIX เพิ่มขึ้นเฉลี่ยรายวันมากกว่า 10% เราเชื่อว่าการซื้อคอลออปชัน VIX อายุสั้นเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่คุ้มต้นทุนต่อเหตุการณ์ช็อกของตลาด
การกล่าวถึงความขัดแย้งอิหร่านที่ยังดำเนินอยู่ เพิ่มความเสี่ยงด้านสูงต่อราคาพลังงานอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งอาจส่งผ่านไปยังเงินเฟ้อในภาพกว้าง โดยเบรนท์ (Brent) ซึ่งเป็นราคามาตรฐานโลก ปรับขึ้นแล้วกว่า 8% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา มาอยู่ราว 92 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เราเชื่อว่านักลงทุนควรพิจารณาคอลออปชันน้ำมันดิบเพื่อวางตำแหน่งรับมือความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ที่อาจปะทุ ซึ่งจะดันเงินเฟ้อให้สูงขึ้นไปอีก
สำหรับครึ่งหลังของปี 2026 เราไม่คาดว่าจะเห็นความคืบหน้าที่มีนัยสำคัญในการกดเงินเฟ้อพื้นฐานให้ลดลง ราคาสินค้าในหมวด core (ไม่รวมยานยนต์) ยังแสดงความแข็งแกร่ง ขณะที่ต้นทุนที่อยู่อาศัยกำลังกลับสู่ภาวะปกติที่ระดับสูง สิ่งนี้สนับสนุนมุมมองของเราว่ากลยุทธ์อนุพันธ์ควรถูกออกแบบภายใต้ธีม “เงินเฟ้อยืดเยื้อ” และเฟดที่ระมัดระวังไปจนถึงสิ้นปี
