ตลาดได้วางโพซิชันรองรับการขึ้นดอกเบี้ยของ ECB ในวันพฤหัสบดีไว้แล้ว ทำให้ทิศทางของยูโรจะถูกขับเคลื่อนโดยแนวทางสื่อสาร (guidance) ของคณะผู้ว่าการเกี่ยวกับก้าวถัดไป และวิธีที่ ECB วางกรอบความเสี่ยงด้านการเติบโตต่อ EUR/USD เนื้อหาระบุว่าผู้กำหนดนโยบายไม่น่าจะให้คำมั่นต่อวัฏจักรการคุมเข้มนโยบายที่ยืดเยื้อ ซึ่งอาจจำกัดอัพไซด์ของค่าเงิน และกระตุ้นให้มีการลดโพซิชันบางส่วนที่ก่อนหน้านี้ถูกขับเคลื่อนโดยช่องว่างระหว่างความคาดหวังต่อ ECB กับธนาคารกลางรายอื่น
ยูโรถูกระบุว่าซื้อขายอยู่ใกล้ระดับที่ ECB สมมติไว้ในประมาณการของเจ้าหน้าที่ (Staff Projections) 3 รอบล่าสุด หมายความว่าอัตราแลกเปลี่ยนไม่ได้วิ่งนำสมมติฐานปี 2025 ของธนาคารกลางอีกต่อไป นอกจากนี้ยังระบุว่าการเร่งตัวของการคาดการณ์แนวทาง “เหยี่ยว” (hawkish) ล่าสุดไม่สามารถพยุงค่าเงินได้ทั้งในเชิงระดับราคาและการวางโพซิชัน โดยยูโรยังถูกมองว่า “ถือต่ำกว่าน้ำหนัก” (underheld) ใน iFlow ภายใต้กรอบดังกล่าว บทความมองว่ายูโรที่อ่อนค่าลงเล็กน้อยจะเป็นผลดีต่อผู้ส่งออก
โฟกัสย้ายไปที่แนวทางสื่อสาร ท่ามกลางความเสี่ยงด้านการเติบโต
การขึ้นดอกเบี้ย 25 bps จากธนาคารกลางยุโรป (ECB) ในวันพฤหัสบดีนี้ถูก “ไพรซ์อิน” เต็มที่แล้ว ดังนั้นประเด็นสำคัญไม่ใช่ตัวการตัดสินใจเอง แต่เป็นแนวทางสื่อสาร (forward guidance) เนื่องจากคาดว่าความกังวลต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจจะทำให้คณะผู้ว่าการไม่ยอมผูกมัดกับวัฏจักรการคุมเข้มที่ยาวนาน ข้อมูลล่าสุดที่ชี้ว่า PMI ภาคการผลิตยูโรโซนลดลงมาอยู่ที่ 49.5 สนับสนุนมุมมองเชิงระมัดระวังนี้ และเปิดช่องให้ธนาคารกลางมีเหตุผลในการ “พัก” การขึ้นดอกเบี้ย
ยูโรขณะนี้ซื้อขายอยู่ใกล้ระดับที่ ECB เคยประเมินไว้แล้ว ทำให้ธนาคารกลางไม่จำเป็นต้อง “ไล่ตาม” ค่าเงินที่แข็งแกร่งอีกต่อไป เมื่อเงินเฟ้อทั่วไป (headline) เดือนพฤษภาคมชะลอลงมาอยู่ที่ 2.1% ความเร่งด่วนสำหรับการดำเนินนโยบายเชิงรุกลดลง และยูโรที่อ่อนค่าลงเล็กน้อยน่าจะเป็นสิ่งที่ยอมรับได้เพื่อหนุนภาคส่งออก ซึ่งอธิบายได้ว่าทำไมความคาดหวังเชิงเหยี่ยวในช่วงหลังจึงไม่สามารถหนุนอัตราแลกเปลี่ยน EUR/USD ได้อย่างมีนัยสำคัญ
นัยต่อการเทรด: ขึ้นดอกเบี้ยแบบ “สายพิราบ” และกลยุทธ์ออปชัน
สำหรับนักเทรดอนุพันธ์ ภาพนี้เข้าข่ายสถานการณ์คลาสสิกของ “dovish hike” หรือขึ้นดอกเบี้ยแต่ส่งสัญญาณผ่อนคลาย ซึ่งอาจทำให้ค่าเงินอ่อนลงแม้ดอกเบี้ยปรับขึ้น เรามองว่าการซื้อออปชัน Put ของ EUR/USD ระยะสั้นมีความน่าสนใจเพื่อวางโพซิชันรับความเสี่ยงที่อาจปรับลงหลังการแถลงข่าว เมื่อความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ปรับสูงขึ้นก่อนการประชุม การขายคอลสเปรดนอกเงิน (out-of-the-money call spreads) ก็อาจเป็นกลยุทธ์ที่น่าสนใจเพื่อใช้ประโยชน์จากอัพไซด์ที่ถูกจำกัด
สภาพแวดล้อมนี้ทำให้นึกถึงช่วงปลายปี 2024 เมื่อการขึ้นดอกเบี้ยที่ตลาดคาดไว้กว้างขวางถูกตามด้วยแรงขายค่าเงินจากมุมมองเศรษฐกิจที่ระมัดระวัง นอกจากนี้ข้อมูลล่าสุดของ CFTC ยังชี้ว่าโพซิชัน Long สุทธิของนักเก็งกำไรในยูโรลดลงติดต่อกัน 3 สัปดาห์ สะท้อนว่าความเชื่อมั่นเริ่มต่ำอยู่แล้ว และค่าเงินมีแรงหนุนพื้นฐานไม่มากพอที่จะรองรับสาร “สายพิราบ” จากผู้กำหนดนโยบายได้มากนัก
