ธนาคารประชาชนจีน (PBoC) กำหนดอัตรากลาง (central parity) ของ USD/CNY สำหรับการซื้อขายวันจันทร์ที่ 6.8198 สำหรับเซสชันถัดไป เทียบกับวันศุกร์ที่ 6.8157 เป้าหมายที่ PBoC ระบุไว้คือการรักษาเสถียรภาพของราคา รวมถึงเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยน ควบคู่กับการสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ และผลักดันการปฏิรูปภาคการเงิน เช่น การเปิดเสรีและพัฒนาตลาดการเงินภายในประเทศ
ธนาคารกลางแห่งนี้เป็นรัฐวิสาหกิจภายใต้สาธารณรัฐประชาชนจีน จึงไม่ได้มีความเป็นอิสระอย่างเต็มที่ อิทธิพลด้านการบริหารถูกอธิบายว่ายึดโยงกับตำแหน่งเลขาธิการคณะกรรมการพรรคคอมมิวนิสต์จีนในองค์กร (Chinese Communist Party Committee Secretary) ซึ่งเสนอชื่อโดยประธานคณะรัฐมนตรี (State Council) มากกว่าผู้ว่าการธนาคารกลาง โดยพาน กงเซิ่ง ดำรงทั้งสองบทบาท ในด้านการดำเนินนโยบาย PBoC ใช้เครื่องมือรวมถึงอัตราดอกเบี้ยรีเวิร์สรีโป 7 วัน (seven-day reverse repo rate), โครงการปล่อยกู้ระยะกลาง (Medium-term Lending Facility: MLF), การแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยน และอัตราส่วนกันสำรอง (Reserve Requirement Ratio: RRR) ขณะที่อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ชั้นดี (Loan Prime Rate: LPR) ทำหน้าที่เป็นอัตราดอกเบี้ยนโยบายอ้างอิงที่มีอิทธิพลต่ออัตรากู้ยืมและอัตราดอกเบี้ยเงินฝากในตลาด และโดยนัยต่อค่าเงินหยวน นอกจากนี้ จีนยังมีธนาคารเอกชน 19 แห่ง โดยที่ใหญ่ที่สุดคือผู้ให้กู้ดิจิทัล WeBank และ MYbank และกฎที่ออกในปี 2014 เปิดทางให้ผู้ให้กู้ภายในประเทศที่ใช้ทุนเอกชนเต็มรูปแบบสามารถดำเนินธุรกิจได้ภายในระบบที่ภาครัฐครองบทบาทหลัก
มาตรการนโยบายของ PBoC และการอ่อนค่าแบบ “บริหารจัดการ” ของหยวน
เรากำลังเห็นธนาคารประชาชนจีนชี้นำให้ค่าเงินหยวนอ่อนค่าลง โดยกำหนด fixing ของ USD/CNY วันนี้ที่ 7.3150 เพิ่มขึ้นจากค่าเฉลี่ยสัปดาห์ก่อนราว 7.3120 การอ่อนค่าแบบบริหารจัดการนี้สะท้อนความกังวลต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ยังคงอยู่ โดยเฉพาะเมื่อดัชนี PMI ภาคการผลิตเดือนพฤษภาคมล่าสุดออกมาอ่อนที่ 49.8 ข้อมูลดังกล่าวบ่งชี้ว่าภาคโรงงานยังคงยากที่จะสร้างโมเมนตัมได้
เมื่อรัฐให้ความสำคัญกับการเติบโต เราคาดว่าจะเห็นการผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติมผ่านเครื่องมืออย่าง RRR หรือ LPR ตลาดเริ่มสะท้อนความเป็นไปได้ของการปรับลด LPR อย่างน้อย 10 เบซิสพอยต์ภายในสิ้นไตรมาส 3 เทรดเดอร์ควรจับตาการกำหนดราคารอบอัตราดอกเบี้ยสว็อป (interest rate swaps) เพื่อหา “สัญญาณ” ของการเปลี่ยนทิศทางนโยบายดังกล่าว
โอกาสและความเสี่ยงในการเทรดรอบการชี้นำเชิงนโยบาย
การอ่อนค่าของ fixing อย่างต่อเนื่องรายวันสะท้อนกลยุทธ์การอ่อนค่าแบบควบคุมเพื่อพยุงผู้ส่งออก เนื่องจาก PBoC คุมจังหวะการเคลื่อนไหว ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ในออปชัน USD/CNY จึงยังอยู่ในระดับค่อนข้างต่ำ โดยปัจจุบันอยู่ราว 4.2% สำหรับสัญญาอายุ 3 เดือน เรามองว่านี่เป็นโอกาสในการซื้อคอลออปชัน (call options) บน USD/CNY โดยตั้งเป้าการเคลื่อนไหวไปที่ช่วง 7.38-7.40 ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า
อย่างไรก็ดี จำเป็นต้องระมัดระวังสัญญาณใด ๆ ที่บ่งชี้ว่าธนาคารกลางเริ่มปกป้องค่าเงินอย่างเข้มข้นขึ้น หากการอ่อนค่าเร่งตัวเร็วเกินไป การทะลุผ่านระดับ 7.35 อย่างฉับพลัน ซึ่งเป็นแนวต้านเชิงจิตวิทยาที่สำคัญและเคยถูกทดสอบในช่วงปลายปี 2023 อาจกระตุ้นให้ธนาคารของรัฐเข้ามาแทรกแซงอย่างหนักขึ้น ส่งผลให้ความผันผวนพุ่ง และมูลค่าของสถานะถือยาว (long positions) ถูกกัดกร่อนอย่างรวดเร็ว
