เศรษฐกิจญี่ปุ่นขยายตัว 0.5% เมื่อเทียบรายไตรมาสในไตรมาสแรก สูงกว่าคาดการณ์ตามฉันทามติที่ 0.3% โดยตัวเลขดังกล่าวชี้ว่าโมเมนตัมระยะใกล้มีความแข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ในช่วงต้นปี
การสูงกว่าคาด 0.2 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับประมาณการ อาจมีอิทธิพลต่อการประเมินอุปสงค์ภายในประเทศและแนวโน้มนโยบาย โดยตลาดจะติดตามข้อมูลกิจกรรมทางเศรษฐกิจและเงินเฟ้อที่กำลังจะประกาศ เพื่อประเมินว่าแรงส่งการเติบโตจะต่อเนื่องไปยังไตรมาสถัดไปได้หรือไม่
การเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้นและนัยต่อนโยบาย
ตัวเลข GDP ไตรมาสแรกที่ออกมาดีกว่าคาด สะท้อนว่าเศรษฐกิจญี่ปุ่นมีแรงส่งมากกว่าที่ตลาดได้ “รับรู้ราคาไว้” เรามองว่านี่เป็นสัญญาณชัดเจนว่าพื้นฐานสุขภาพเศรษฐกิจกำลังปรับดีขึ้น เซอร์ไพรส์เชิงบวกนี้น่าจะเป็นปัจจัยหนุนเงินเยนในระยะใกล้
เรามองว่าข้อมูลดังกล่าวทำให้ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) มีเหตุผลมากขึ้นในการเร่ง “ทำให้นโยบายการเงินกลับสู่ภาวะปกติ” แม้ BoJ จะยังระมัดระวัง แต่เมื่อเงินเฟ้อช่วงหลังทรงตัวแถว 2.7% และล่าสุดมีการเติบโตที่แข็งแกร่ง โอกาสการปรับขึ้นดอกเบี้ยก่อนสิ้นไตรมาส 3 เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ การเปลี่ยนผ่านเชิงนโยบายที่อาจเกิดขึ้นนี้เป็นประเด็นหลักที่เราจับตา
เพื่อตอบรับสถานการณ์ เราพิจารณาซื้อออปชัน JPY call เทียบดอลลาร์ โดยตั้งเป้าให้คู่ USD/JPY เคลื่อนไหวลงต่ำกว่าระดับ 150 เยนอ่อนค่ามากในช่วงสองปีที่ผ่านมา และนี่อาจเป็นตัวเร่งให้เกิดการกลับทิศ เรามองว่าความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ยังต่ำเกินไป เมื่อเทียบกับความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางจะสร้าง “เซอร์ไพรส์เชิงนโยบาย” เพิ่มขึ้น
กลยุทธ์ตลาดและผลกระทบต่อภาคส่วน
สำหรับตลาดหุ้น มุมมองมีความซับซ้อนมากขึ้น แม้เศรษฐกิจแข็งแกร่งเป็นปัจจัยบวก แต่การแข็งค่าของเยนอย่างรวดเร็วจะกดดันกำไรของผู้ส่งออกรายใหญ่ของญี่ปุ่น ซึ่งมีสัดส่วนสำคัญในดัชนี Nikkei 225 ในอดีต การแข็งค่าของเยน 1% สามารถฉุดกำไรต่อหุ้นของผู้ส่งออกลงได้ใกล้เคียงกัน
ดังนั้น เรากำลังพิจารณาถือสถานะ Long ในฟิวเจอร์สดัชนี TOPIX ซึ่งมีน้ำหนักมากไปยังบริษัทที่พึ่งพาอุปสงค์ในประเทศและได้ประโยชน์จากเศรษฐกิจในประเทศที่แข็งแรง เพื่อทำเฮดจ์ เราอาจซื้อออปชัน Put ของ Nikkei 225 กลยุทธ์แบบ “คู่เทรด” นี้ทำให้เรามีโอกาสรับประโยชน์จากการเติบโตในประเทศ พร้อมลดความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ผู้ส่งออกเผชิญ
เรายังคาดว่าผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) จะปรับสูงขึ้น เมื่อตลาดเริ่มสะท้อนภาพ BoJ ที่มีท่าที “เหยี่ยว” มากขึ้น เมื่อพิจารณาเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) ที่แบนผิดปกติ เรามองเห็นโอกาสที่ส่วนต่างจะ “ชันขึ้น” (steepening) และกำลังพิจารณาใช้อัตราแลกเปลี่ยนดอกเบี้ย (interest rate swaps) เพื่อวางสถานะรับการปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นในช่วง 6 เดือนข้างหน้า
