ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของโคลอมเบียเพิ่มขึ้น 0.47% เมื่อเทียบรายเดือนในเดือนพฤษภาคม ต่ำกว่าประมาณการฉันทามติที่ 0.51% สะท้อนแรงกดดันด้านราคาที่ผ่อนคลายกว่าที่ตลาดคาดเล็กน้อย ขณะที่ยังชี้ว่าค่าครองชีพโดยรวมเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับเดือนเมษายน
เมื่อพิจารณารายเดือน ข้อมูลดังกล่าวทำให้อัตราเงินเฟ้อเดือนพฤษภาคมต่ำกว่าคาดเล็กน้อย โดยตัวเลข 0.47% ต่ำกว่าคาดการณ์ 0.51% อยู่ 0.04 จุดเปอร์เซ็นต์ การประกาศ CPI ครั้งนี้เป็นการอัปเดตภาพพลวัตเงินเฟ้อระยะใกล้ของโคลอมเบีย โดย “ความเซอร์ไพรส์” กระจุกอยู่ที่การเปลี่ยนแปลงรายเดือน
Implications for Monetary Policy and the Colombian Peso
ด้วยเงินเฟ้อเดือนพฤษภาคมออกมาต่ำกว่าคาด เรามองว่านี่เป็นสัญญาณชัดเจนว่า Banco de la República มีพื้นที่มากขึ้นในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย การพัฒนาที่มีแนวโน้มผ่อนคลาย (dovish) นี้หมายความว่าเราควรคาดการณ์วัฏจักรการผ่อนคลายนโยบายที่ “เชิงรุก” มากกว่าที่ตลาดเคยตั้งราคาไว้ โดยการประชุมครั้งถัดไปของธนาคารกลางช่วงปลายเดือนกรกฎาคมจึงกลายเป็นเหตุการณ์สำคัญ
โฟกัสหลักควรอยู่ที่คู่เงิน USD/COP เนื่องจากแนวโน้มดอกเบี้ยต่ำลงมีโอกาสกดดันให้เปโซอ่อนค่า เรากำลังพิจารณาซื้อออปชันคอล (call options) ของ USD/COP ที่หมดอายุปลายเดือนกรกฎาคมและเดือนสิงหาคม โดยตั้งเป้าการเคลื่อนไหวไปที่ระดับ 4,350 โดยข้อมูลล่าสุดจาก CME ชี้ว่าออปชันลักษณะดังกล่าวมี open interest เพิ่มขึ้นอย่างมีนัย ซึ่งบ่งชี้ว่ามุมมองนี้กำลังได้รับการยอมรับมากขึ้น
ในตลาดสว็อปอัตราดอกเบี้ย เราควรวางสถานะ “รับอัตราคงที่” (receive fixed) บนสว็อป IBR เพื่อเดิมพันว่าอัตราการปล่อยกู้ข้ามคืนจะปรับลดลง เส้นอัตราผลตอบแทนในสว็อปกำลังสะท้อนการลดดอกเบี้ยเพิ่มเติมอีก 25 เบสิกพอยต์สำหรับปี 2026 ทำให้การผ่อนคลายรวมที่คาดไว้เป็น 100 เบสิกพอยต์ เราเชื่อว่าตัวเลขสุดท้ายอาจเข้าใกล้ 150 เบสิกพอยต์ หากแนวโน้มเงินเฟ้อชะลอลง (disinflation) นี้ดำเนินต่อไป
Economic Backdrop and Historical Precedent
ตัวเลขเงินเฟ้อครั้งนี้ตอกย้ำแนวโน้มวงกว้างของกิจกรรมเศรษฐกิจที่ชะลอตัว โดย GDP ไตรมาส 1 ปี 2026 เติบโตอย่างซบเซาที่ 1.1% และข้อมูล PMI ภาคการผลิตล่าสุดอยู่ที่ 49.5 สะท้อนภาวะหดตัว การผสานกันของการเติบโตอ่อนแอและเงินเฟ้อลดลงทำให้ธนาคารกลางมีเหตุผลเชิง “พันธกิจคู่” ในการดำเนินนโยบาย
ในอดีต เปโซโคลอมเบียมีความอ่อนไหวอย่างมีนัยต่อการเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังด้านนโยบายการเงิน ระหว่างวัฏจักรผ่อนคลายปี 2017-2018 คู่ USD/COP ปรับขึ้นมากกว่า 15% หลังธนาคารกลางลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายรวม 300 เบสิกพอยต์ เราคาดว่ารูปแบบคล้ายกัน—แม้อาจไม่รุนแรงเท่า—อาจเกิดขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปีนี้
เมื่อความแน่นอนของการลดดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ของออปชันเปโซมีแนวโน้มปรับสูงขึ้นก่อนการประชุมนโยบายไม่กี่ครั้งถัดไป เราควรดำเนินการภายใน 1-2 สัปดาห์ข้างหน้าเพื่อจัดโครงสร้างสถานะเหล่านี้ก่อนที่ต้นทุนออปชันจะปรับเพิ่มขึ้นอย่างมีนัย กลยุทธ์นี้ช่วยให้เราฉวยโอกาสจากการเคลื่อนไหวตามทิศทางที่คาดไว้อย่างมีประสิทธิภาพ พร้อมบริหารความเสี่ยงขาลงได้ในเวลาเดียวกัน
