ข้อมูล CFTC แสดงให้เห็นว่า สถานะสุทธิ (net positions) ของ JPY ฝั่งผู้เล่นที่ไม่ใช่เชิงพาณิชย์ (non-commercial) ขยับเข้าสู่แดนลบมากขึ้น โดยลดลงมาอยู่ที่ ¥-129.6K จากเดิม ¥-114.7K สะท้อนการเพิ่มขึ้นของการถือสถานะ “ชอร์ตสุทธิ” ในเงินเยนของกลุ่ม non-commercial ในรอบรายงานล่าสุด
การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวเท่ากับแย่ลงเพิ่มเติม ¥-14.9K จากตัวเลขก่อนหน้า ส่งผลให้ภาพรวมโพสิชันเก็งกำไรใน JPY ยังเป็น “ขาลง” (net bearish) โดยค่าล่าสุดขยายดุลลบเมื่อเทียบกับระดับของสัปดาห์ก่อน
ปัจจัยขับเคลื่อนมุมมองเยนอ่อนค่าและการวางโพสิชันของตลาด
เรากำลังเห็นสถานะชอร์ตสุทธิของนักเก็งกำไรต่อเงินเยนญี่ปุ่นลึกลงอย่างมีนัยสำคัญ บ่งชี้ว่ามุมมองเชิงลบของนักเทรดไม่เพียงแข็งแกร่ง แต่ยังเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง โมเมนตัมของ “เยนอ่อน” ดูเหมือนเร่งตัว จากข้อมูลโพสิชันนี้
เหตุผลเชิงพื้นฐานชัดเจนและไม่น่าจะเปลี่ยนในระยะสั้น ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างญี่ปุ่นกับสหรัฐฯ ยังคงกว้างมาก โดยอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ใกล้ศูนย์ ขณะที่อัตรา Fed Funds ของสหรัฐฯ ยืนเหนือ 4.5% ช่องว่างดังกล่าวทำให้การถือครองเยนไม่น่าสนใจ และการกู้ยืมเยนไปลงทุนในสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า (carry trade) ยังคุ้มค่า
มุมมองนี้สะท้อนโดยตรงในตลาดเงิน โดยอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ปรับขึ้นเหนือ 162 ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เห็นมานานหลายทศวรรษ การเพิ่มขึ้นต่อเนื่องของสถานะชอร์ตเป็นแรงหนุนต่อการปรับขึ้นครั้งนี้ และในตอนนี้ยังมีเหตุผลไม่มากนักที่จะสวนกระแสที่ทรงพลังดังกล่าว
นัยต่อกลยุทธ์การเทรดและการบริหารความเสี่ยง
สำหรับนักเทรด สิ่งนี้ชี้ว่า กลยุทธ์ตามโมเมนตัม (momentum) ยังใช้งานได้ เรามองว่าการซื้อคอลออปชันบน USD/JPY หรือการขายฟิวเจอร์สเงินเยน อาจใช้ประโยชน์จากโอกาสที่เยนอ่อนค่าต่อได้ ขณะที่ carry trade ที่ยืดเยื้อยังคงกดดันค่าเงินเยน
อย่างไรก็ดี ต้องระมัดระวังเพราะดีลนี้เริ่ม “แออัด” (crowded trade) มากขึ้น ในเชิงประวัติศาสตร์ การมีสถานะชอร์ตสุทธิสุดโต่งในระดับสูง—ใกล้เคียงกับช่วงที่เห็นในปี 2024—ทำให้ตลาดเปราะบางต่อการเกิด short squeeze รุนแรงได้ เพียงมีสัญญาณของการแทรกแซงค่าเงินโดยตรงจากกระทรวงการคลังญี่ปุ่น หรือการเปลี่ยนท่าที BOJ ไปทางเข้มงวด (hawkish) มากกว่าคาด ก็อาจกระตุ้นการกลับตัวอย่างรวดเร็ว
ด้วยความเสี่ยงดังกล่าว เรามองว่าควรมีการป้องกันการดีดกลับฉับพลัน การซื้อพุตออปชันบน USD/JPY ที่อยู่นอกระดับราคา (out-of-the-money) และมีต้นทุนต่ำ สามารถใช้เป็นเฮดจ์ได้ ช่วยให้ยังร่วมเกาะกระแสแนวโน้มเดิมไปพร้อมกับมี “กันชน” หากเยนแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วและเหนือความคาดหมาย
