ING ระบุว่า การอ่อนค่าของเรียลบราซิล (BRL) เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐเริ่มสอดคล้องมากขึ้นกับการ “รีไพรซ์” ของอัตราดอกเบี้ย หลังบรรยากาศดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น และความเสี่ยงด้านการเมืองในประเทศรวมถึงความเสี่ยงการค้า กดดัน BRL โดยธนาคารชี้ไปที่ความกังวลต่อคะแนนนิยมของประธานาธิบดีลูลา การหารือที่เกี่ยวข้องกับ ฟลาวิโอ โบลโซนาโร และการกลับมาเป็นความเสี่ยงอีกครั้งของการตั้งกำแพงภาษีสหรัฐ 25% พร้อมประเมินว่า USD/BRL อาจปรับฐานไปทาง 5.14
รายงานยังเสริมว่า อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นในประเทศถูกเทขายมาตั้งแต่ปลายสัปดาห์ที่แล้ว สะท้อนว่าเงินสกุลท้องถิ่นกำลัง “ไล่ตาม” ความเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยในประเทศ ช่วงต้นปีตลาดเคยคาดว่า ธนาคารกลางบราซิล (Banco Central do Brasil) จะลดดอกเบี้ยนโยบายลงสู่ 12.50% จากจุดเริ่มต้น 15.00% แต่ขณะนี้ความคาดหวังเปลี่ยนไป และการขยับครั้งถัดไปจากดอกเบี้ยนโยบายที่ 14.50% ถูกมองว่าอาจเป็นการ “ขึ้นดอกเบี้ย” ขณะเดียวกัน ING มองว่าปัจจัยพยุง BRL ยังเชื่อมโยงกับผลตอบแทนที่สูง และสถานะของบราซิลในฐานะผู้ส่งออกพลังงานสุทธิ โดยตั้งสมมติฐานว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐและค่าเงินดอลลาร์จะไม่พุ่งขึ้นอย่างรุนแรง
ความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐ และพลวัตของอัตราดอกเบี้ยในประเทศ
เรากำลังเห็นสภาพแวดล้อมดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่ากลายเป็นแรงต้านต่อเรียลบราซิล โดยธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ในกรอบ 5.25-5.50% ทำให้เงื่อนไขเอื้อต่อการปรับฐานของคู่ USD/BRL เราเชื่อว่าอัตราแลกเปลี่ยนอาจเคลื่อนไปทาง 5.14 ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
ในประเทศ ตลาดกำลังปรับมุมมองให้สอดคล้องกับความเป็นจริงด้านอัตราดอกเบี้ยของเราอย่างรวดเร็ว แม้ตลาดจะเริ่มปีด้วยความคาดหวังต่อการลดดอกเบี้ย แต่เงินเฟ้อที่ยังเหนียวแน่น ซึ่งล่าสุดขยับกลับขึ้นไปใกล้ 5.8% ได้เปลี่ยนมุมมองดังกล่าวไป ปัจจุบันนักลงทุนเริ่มพิจารณาความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยจากระดับดอกเบี้ยนโยบายปัจจุบันที่ 14.50%
การวางตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ในการเทรด และแรงหนุนพื้นฐาน
สำหรับผู้เทรดอนุพันธ์ มุมมองนี้บ่งชี้ถึงการวางสถานะเพื่อรองรับการอ่อนค่าของเรียลที่ต่อเนื่อง แต่เป็นไปอย่าง “พอประมาณ” การซื้อออปชันคอล (call options) ระยะสั้นบน USD/BRL โดยกำหนดราคาใช้สิทธิ (strike) ใกล้ 5.10 หรือ 5.14 อาจช่วยจับการเคลื่อนไหวที่คาดไว้ได้โดยตรง ส่วนผู้ที่ถือสถานะ “ลองเรียล” อยู่แล้ว ควรพิจารณาใช้ออปชันพุต (puts) เพื่อเฮดจ์ความเสี่ยงจากการอ่อนค่าในครั้งนี้
อย่างไรก็ดี เราไม่คาดว่าจะเกิดการทรุดตัวรุนแรงของค่าเงิน ผลตอบแทนที่สูงของบราซิลยังคงทำให้เป็นหนึ่งในดีลแคร์รีเทรด (carry trade) ที่น่าดึงดูดที่สุดในโลก ซึ่งเป็นแรงจูงใจสำคัญให้นักลงทุนเข้าซื้อเมื่ออ่อนตัว นอกจากนี้ สถานะผู้ส่งออกพลังงานสุทธิของเรา โดยการส่งออกน้ำมันดิบยังแข็งแกร่ง ก็ช่วยสร้าง “พื้นฐานรองรับ” ให้ค่าเงิน
แรงหนุนพื้นฐานดังกล่าวยังสร้างโอกาสให้กลยุทธ์สร้างรายได้ การขายออปชันพุตนอกเงิน (out-of-the-money puts) บน USD/BRL โดยกำหนดราคาใช้สิทธิต่ำกว่าระดับจิตวิทยา 5.00 อาจเป็นทางเลือกที่ใช้ได้ กลยุทธ์นี้เปิดโอกาสให้ผู้เทรดรับพรีเมียม โดยอาศัยมุมมองว่าผลตอบแทนสูงของเรียลจะช่วยจำกัดความเสี่ยงขาลงไม่ให้รุนแรงมากขึ้น
