รายงาน Beige Book ของเฟดระบุว่า การจ้างงาน “แทบไม่เปลี่ยนแปลงหรือไม่เปลี่ยนแปลงเลย” ใน 11 เขต (Districts) โดยมี 1 เขตที่เห็นการเติบโตระดับปานกลาง ขณะที่ราคาเพิ่มขึ้นในอัตรา “ปานกลางถึงแข็งแกร่ง” และส่วนใหญ่ของเขตต่าง ๆ พบว่าเงินเฟ้อสูงขึ้นเมื่อเทียบกับรายงานครั้งก่อน ด้านผลสำรวจ ISM เดือนพฤษภาคมโดยรวมสอดคล้องกัน โดยดัชนี Prices Paid ชี้ความเสี่ยงเงินเฟ้อด้านขาขึ้น และตัวชี้วัด Employment ทรงตัวต่ำกว่าระดับ 50.0 ซึ่งเป็นเส้นแบ่ง boom/bust ตลาดกำลังสะท้อนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายของเฟด (Fed funds rate) 25 bps สู่กรอบเป้าหมาย 3.75–4.00% ภายในสิ้นปี โดยมีโอกาสโดยนัย 75% ซึ่งเป็นโครงสร้างที่หนุนให้ดอลลาร์สหรัฐ (USD) แข็งค่ามากขึ้น
ลอรี โลแกน ประธานเฟดสาขาดัลลัส ซึ่งเป็นผู้มีสิทธิ์ลงคะแนนใน FOMC กล่าวว่า เธอกังวลมากขึ้นเรื่อย ๆ ว่าอาจจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมในช่วงปลายปีนี้เพื่อฟื้นคืนเสถียรภาพด้านราคา เธอเป็นหนึ่งในประธานเฟดภูมิภาค 3 ราย ร่วมกับ เบธ แฮมแมค และ นีล คาชคารี ที่คัดค้านการใส่ “อคติผ่อนคลาย” (easing bias) ในแถลงการณ์หลังการประชุมวันที่ 29 เมษายน ทั้งนี้ยังมีถ้อยแถลงจากเจ้าหน้าที่เฟดเพิ่มเติมที่กำหนดออกมา ได้แก่ ทอม บาร์กิน แห่งริชมอนด์ (ผู้มีสิทธิ์ลงคะแนนปี 2027), มิเชล โบว์แมน รองประธานฝ่ายกำกับดูแล (Vice Chair for Supervision), แมรี เดลี แห่งซานฟรานซิสโก (ผู้มีสิทธิ์ลงคะแนนปี 2027) และเจฟฟ์ ชมิด แห่งแคนซัสซิตี้ (ไม่มีสิทธิ์ลงคะแนน)
การทรงตัวของตลาดแรงงานและความเสี่ยงเงินเฟ้อด้านขาขึ้น
เรากำลังเห็นตลาดแรงงานสหรัฐเริ่มทรงตัว ขณะที่เงินเฟ้อส่งสัญญาณเร่งตัวอีกครั้ง รายงาน CPI เดือนพฤษภาคมสัปดาห์ที่แล้วออกมาร้อนแรงที่ 3.1% เมื่อเทียบรายปี และรายงานการจ้างงานล่าสุดสะท้อนการเพิ่มขึ้นที่แข็งแกร่ง 195,000 ตำแหน่ง Beige Book ของเฟดและผลสำรวจ ISM ล่าสุดสนับสนุนมุมมองเรื่องเงินเฟ้อที่เหนียวตัวและเศรษฐกิจที่ยังยืนหยัดได้ดี
ด้วยเหตุนี้ ตลาดจึงกำลังให้น้ำหนักอย่างมากต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย Fed funds 25 bps ภายในสิ้นปี โดยความน่าจะเป็นจาก CME FedWatch สำหรับการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนขณะนี้สูงเกิน 80% การ reprice ที่มีโทนเหยี่ยว (hawkish) นี้กำลังเป็นแรงหนุนสำคัญต่อดอลลาร์สหรัฐ เราคาดว่าแนวโน้มดังกล่าวจะดำเนินต่อไปตราบเท่าที่ข้อมูลเศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่ง
นัยต่อการเทรด: แผนเกมดอลลาร์แข็งยังเป็นธีมหลัก
สำหรับผู้เทรดอนุพันธ์ ภาพดังกล่าวชี้ไปที่กลยุทธ์ที่เอื้อให้ “ดอลลาร์แข็ง” เมื่อเทียบกับสกุลเงินที่ธนาคารกลางมีท่าทีผ่อนคลายมากกว่า เช่น ยูโร หรือ เยน เรามองว่า การถือ Long ดอลลาร์ผ่านออปชัน Call หรือ Call Spread เป็นแนวทางที่กำหนดความเสี่ยงได้ (defined-risk) เพื่อเกาะกระแสนี้ อีกทั้งอาจพิจารณาวางสถานะเพื่อรับความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ผ่านออปชันบนฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (Treasury futures) ขณะที่ตลาดกำลังประเมินความเป็นไปได้ของภาวะ “ดอกเบี้ยสูงนาน” (higher for longer)
เราเคยเห็นแผนเกมนี้มาแล้ว โดยเฉพาะช่วงปลายปี 2023 และต้นปี 2024 เมื่อในตลาดมีการตั้งราคาไว้สำหรับการลดดอกเบี้ยเชิงรุกซึ่งสุดท้ายไม่เกิดขึ้นจริงจากแรงกดดันเงินเฟ้อที่ดื้อด้าน รูปแบบในอดีตนี้ชี้ว่าควรระมัดระวังสำหรับผู้ที่วางสถานะเดิมพันว่าเฟดจะหันไปผ่อนคลายนโยบายในเร็ววัน เส้นทางที่มีแรงต้านน้อยที่สุดของดอลลาร์ดูเหมือนจะเป็นขาขึ้นในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า
