เงินหยวนแข็งค่าขึ้น 3.3% นับตั้งแต่ต้นปีเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ แซงหน้าสกุลเงินเอเชียอื่น ๆ และการปรับขึ้นดังกล่าวยังช่วยหนุนสถานะของหยวนในตะกร้า CFETS ซึ่งกำลังเข้าใกล้ระดับสูงสุดช่วงต้นปี 2025 การแข็งค่ายังคงเกิดขึ้นได้แม้เงื่อนไขการค้าอ่อนแอลงจากราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูง ซึ่งสะท้อนว่ามีแรงหนุนในวงกว้างต่อโมเมนตัมของสกุลเงินนี้
ปัจจัยขับเคลื่อนที่ถูกอ้างถึง ได้แก่ อุปสงค์จากต่างประเทศที่ยังแข็งแกร่ง ควบคู่กับการเพิ่มขึ้นของการแปลงเงินตราต่างประเทศเป็นหยวนของภาคธุรกิจ กรอบนโยบายถูกอธิบายว่า “ยอมรับได้” ต่อการแข็งค่าเพิ่มเติม โดยเชื่อมโยงกับการสนับสนุนการทำให้หยวนเป็นสากล และการแก้ไขภาวะถูกประเมินค่าต่ำ อย่างไรก็ดี คาดว่าความเร็วของการแข็งค่าจะยังเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป จากอุปสงค์ในประเทศที่ซบเซาและการพึ่งพาการส่งออก ความคืบหน้าในระยะใกล้อาจชะลอลงในช่วงฤดูกาลจ่ายเงินปันผล
ความแข็งแกร่งของเงินหยวนและสัญญาณเชิงนโยบาย
เรามองว่าเงินหยวนจะยังคงมีผลงานแข็งแกร่งต่อเนื่อง ซึ่งเป็นธีมสำคัญของปีนี้ ความแข็งแกร่งดังกล่าวได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์จากต่างประเทศที่ดี สะท้อนจากดุลการค้าเกินดุลล่าสุดในเดือนพฤษภาคม 2026 ที่ 8.2 หมื่นล้านดอลลาร์ แนวโน้มนี้ช่วยพยุงค่าเงินเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐและสกุลเงินเอเชียอื่น ๆ
ทางการดูเหมือนจะสบายใจกับการแข็งค่าแบบค่อยเป็นค่อยไป ซึ่งเรามองว่าเป็นการผลักดันให้มีการใช้เงินหยวนในระดับโลกมากขึ้น ดัชนีตะกร้า CFETS ทรงตัวแข็งแกร่งบริเวณ 101.2 สะท้อนความแข็งแกร่งที่ถูกควบคุมเมื่อเทียบกับกลุ่มสกุลเงินที่หลากหลายมากขึ้น ท่าทีเชิงนโยบายนี้บ่งชี้ว่าโอกาสที่จะมีการแทรกแซงเชิงรุกเพื่อกดค่าเงินให้อ่อนลงมีไม่มาก
นัยต่อการเทรดและแรงกดดันเชิงฤดูกาล
สำหรับช่วงสัปดาห์ข้างหน้า เรามองว่าการขายออปชันคอลดอลลาร์สหรัฐ (US dollar calls) แบบเดลตาต่ำเทียบกับหยวนเป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสม แนวทางนี้ได้ประโยชน์จากการแข็งค่าของ CNY ที่ค่อย ๆ ไต่ขึ้น มากกว่าการพุ่งแรง การขายพุต (puts) ของ USD/CNY ที่อยู่ “นอกเงิน” (out-of-the-money) ก็อาจน่าสนใจเพื่อรับพรีเมียม ด้วยมุมมองของเราว่าความเสี่ยงด้านอ่อนค่าของหยวนมีจำกัด
อย่างไรก็ดี ต้องระวังฤดูกาลส่งกลับเงินปันผล (dividend repatriation season) ซึ่งโดยทั่วไปพีคในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคม ปัจจัยนี้สร้างอุปสงค์ดอลลาร์ชั่วคราวจากการที่บริษัทต้องชำระเงินไปต่างประเทศ ซึ่งอาจทำให้การแข็งค่าของหยวนชะลอลง เมื่อย้อนดูปี 2024 และ 2025 กระแสเชิงฤดูกาลนี้มักทำให้แนวโน้มแข็งค่า “พักฐาน” ชั่วคราวหรือย้อนกลับเล็กน้อย
แรงต้านชั่วคราวดังกล่าวหมายความว่าการถือสถานะลอง (long) แบบตรง ๆ ควรถูกบริหารอย่างระมัดระวัง เราให้น้ำหนักกับการใช้ออปชันเชิงโครงสร้าง เช่น คอลสเปรด (call spreads) บน CNH ซึ่งกำหนดความเสี่ยงได้ ขณะยังวางตำแหน่งรับโอกาสที่แนวโน้มแข็งค่าหลักจะกลับมาอีกครั้งในช่วงปลายฤดูร้อน โอกาสที่ความผันผวนระยะสั้นจะขยับสูงขึ้นเล็กน้อยอาจสร้างจังหวะเข้าทำที่ดีกว่าสำหรับการขายพรีเมียม (selling premium)
