ทองคำแซงพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐขึ้นเป็นองค์ประกอบที่ใหญ่ที่สุดของทุนสำรองเงินตราต่างประเทศทางการ ณ สิ้นปี 2025 หลังธนาคารกลางหลายแห่งปรับพอร์ตทุนสำรองเพื่อตอบสนองต่อความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และความเคลื่อนไหวของตลาด ข้อมูลจากธนาคารกลางยุโรป (ECB) ระบุว่า สัดส่วนทองคำเพิ่มขึ้นเป็น 27% ของทุนสำรองรวม จาก 20% เมื่อปีก่อนหน้า; ในช่วงเวลาเดียวกัน สัดส่วนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐลดลงเหลือ 22% จาก 25% ขณะที่เงินยูโรทรงตัวที่ 15% ECB ระบุว่า การเพิ่มขึ้นของสัดส่วนทองคำในพอร์ตทุนสำรองส่วนใหญ่เกิดจาก “ผลของการประเมินมูลค่า” หลังราคาทองพุ่งแรงในปี 2025 ขณะที่การซื้อทองคำจริงชะลอลงมาอยู่ราว 850 ตันในปี 2025 เทียบกับมากกว่า 1,000 ตันต่อปีในช่วงปี 2022-2024
การซื้อรายประเทศในปี 2025 นำโดยโปแลนด์ 100 ตัน ตามด้วยคาซัคสถาน บราซิล จีน และตุรกี ขณะที่ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ Tether ซื้อทองมากกว่า 100 ตันด้วยเช่นกัน ECB ยังบันทึกว่า ธนาคารกลางบางแห่งลดการถือครองทองคำในปี 2026 เพื่อลดแรงกระแทกทางเศรษฐกิจจากสงครามอิหร่าน; ธนาคารกลางตุรกีขายหรือปล่อยกู้ทองราว 130 ตันเพื่อพยุงค่าเงินลีรา ซึ่งถูกอธิบายว่าเป็นหนึ่งในกรณีการดึงทุนสำรองมาใช้ที่ใหญ่ที่สุดในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ตัวเลขดังกล่าวสะท้อนความพยายามในวงกว้างเพื่อลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งยังคงเป็นสกุลเงินทุนสำรองหลักของโลก
อุปสงค์จากธนาคารกลางและผลกระทบต่อตลาด
เราเห็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่ธนาคารกลางเลือกถือทองคำมากกว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเป็นสัญญาณบวกระยะยาวที่ไม่น่าจะหายไป แนวโน้มนี้เป็นแรงหนุนพื้นฐานที่แข็งแกร่งต่อราคาทองคำ และชี้ว่าการอ่อนตัวของราคาใด ๆ ควรถูกมองเป็นโอกาสเข้าซื้อ ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า อุปสงค์เชิงฐานนี้เป็นปัจจัยที่สำคัญที่สุดในกลยุทธ์ของเรา
ราคาทองคำอยู่ในช่วงสะสมกำลังบริเวณ 2,850 ดอลลาร์ต่อออนซ์ หลังทำสถิติสูงสุดเหนือ 3,000 ดอลลาร์เมื่อต้นปีนี้ ข้อมูลล่าสุดของสภาทองคำโลก (World Gold Council) เดือนพฤษภาคม 2026 ยืนยันว่ามีเงินไหลเข้าสุทธิ 2.8 พันล้านดอลลาร์ในกองทุน ETF ที่อิงทองคำ สะท้อนว่าอุปสงค์จากนักลงทุนยังแข็งแกร่ง ซึ่งบ่งชี้ถึงแนวรับที่แข็งแรงในระดับปัจจุบัน
ปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์และกลยุทธ์การลงทุน
ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ โดยเฉพาะความขัดแย้งที่เกี่ยวข้องกับอิหร่าน ยังคงเป็นตัวเร่งหลักที่ทำให้ราคาเคลื่อนไหวฉับพลัน เราติดตามความตึงเครียดในช่องแคบฮอร์มุซอย่างใกล้ชิด เพราะหากสถานการณ์ยกระดับมีแนวโน้มกระตุ้นแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย ซึ่งจะเป็นผลบวกต่อทองคำ ความไม่แน่นอนนี้ทำให้ตลาดอยู่ในภาวะระแวดระวัง
การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นพร้อมกับข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดที่ชี้การชะลอตัว โดย GDP สหรัฐไตรมาส 1 ปี 2026 ถูกปรับลดลงเหลือ 1.1% ส่งผลให้ตลาดให้น้ำหนักความเป็นไปได้มากขึ้นต่อการที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยก่อนสิ้นปี ซึ่งจะลด “ต้นทุนค่าเสียโอกาส” ของการถือครองทองคำ เรามองประเด็นนี้เป็นแรงหนุนสำคัญต่อโลหะมีค่า
ภายใต้ฉากทัศน์ดังกล่าว เราเชื่อว่าความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ในออปชันทองคำยังอยู่ในระดับที่สมเหตุสมผล เราใช้สภาพแวดล้อมนี้เข้าซื้อคอลออปชันอายุยาวบนสัญญาฟิวเจอร์สทองคำ เพื่อรับโอกาสด้านขาขึ้นพร้อมจำกัดผลขาดทุนสูงสุด วิธีนี้ทำให้เราสามารถได้ประโยชน์จากการปรับขึ้นแรงที่อาจเกิดจากเหตุการณ์ภูมิรัฐศาสตร์หรือการดำเนินการของธนาคารกลาง
อย่างไรก็ดี เรายังคำนึงถึงแรงขายที่อาจเกิดจากประเทศที่จำเป็นต้องปกป้องค่าเงินของตนเอง เช่นที่ตุรกีทำเมื่อต้นปี รายงานล่าสุดระบุว่า ธนาคารกลางของบางประเทศตลาดเกิดใหม่ที่เผชิญแรงกดดันด้านการคลังได้ลดการถือครองทองคำลงเล็กน้อยในเดือนพฤษภาคม ซึ่งอาจสร้างแรงกดดันต่อราคาในระยะสั้น และเป็นความเสี่ยงหลักต่อมุมมองเชิงบวกของเรา
