ราคาทองคำยังคงดิ้นรนเพื่อกลับมาสร้างโมเมนตัม หลังการกลับมาของมาตรการภาษีและเหตุโจมตีระหว่างสหรัฐ–อิหร่านรอบใหม่ยิ่งเติมแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ตลาดกำหนดราคาโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ครั้งถัดไปไว้เร็วสุดอย่างน้อยช่วงต้นปี 2027 ส่งผลให้ทองคำยังถูกกดดันและจำกัดโอกาสฟื้นตัว
Commodity Trading Advisors (CTA) มองว่าทองคำกำลังเข้าใกล้ “จุดกระตุ้นการขาย” ระยะสั้นบริเวณ 4,470 ดอลลาร์/ออนซ์ ซึ่งอาจเป็นระดับที่จำกัดความพยายามรีบาวด์ ในภาวะราคาแกว่งตัวทรงตัวหรือลดลง คาดว่าการจัดพอร์ตของ CTA จะเป็นลบมากขึ้น สะท้อนความเป็นไปได้ของแรงขายเพิ่มเติม บทความนี้จัดทำโดยใช้เครื่องมือปัญญาประดิษฐ์และผ่านการทบทวนโดยบรรณาธิการ
เงินเฟ้อและนโยบายธนาคารกลางจำกัดอัพไซด์ของทอง
เรากำลังเห็นสภาพแวดล้อมเงินเฟ้อในปัจจุบันเป็นตัวสร้าง “เพดาน” ให้การฟื้นตัวของทองคำอย่างชัดเจน รายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนพฤษภาคมล่าสุดชี้ว่าเงินเฟ้อพื้นฐาน (core) ยังคงเหนียวที่ระดับ 3.8% ยืนยันว่าแรงกดดันด้านราคายังไม่ผ่อนคลายเร็วอย่างที่คาด ภาพรวมเช่นนี้ทำให้ทองคำดึงดูดผู้ซื้อรายใหม่ได้ยากมาก
ด้วยเหตุนี้ ตลาดจึงเริ่มให้น้ำหนักต่อโอกาสที่ Fed จะมีท่าทีเข้มงวด (hawkish) มากขึ้น โดยเครื่องมือ CME FedWatch ระบุความน่าจะเป็น 65% ที่จะมีการขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อย 1 ครั้งภายในเดือนมีนาคม 2027 ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังอย่างมีนัยสำคัญ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้การถือครองสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ยอย่างทองคำมีความน่าสนใจลดลงสำหรับนักลงทุน
ภูมิรัฐศาสตร์ สัญญาณเทคนิค และการวางสถานะของนักเทรด
ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่ดำเนินอยู่ทำให้ภาพรวมซับซ้อนยิ่งขึ้น และสร้างพลวัตที่ไม่ปกติสำหรับทองคำ ข้อเสนอเก็บภาษี 15% ของประธานาธิบดีทรัมป์ต่อสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ และเหตุโดรนระหว่างสหรัฐกับอิหร่านในอ่าวเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว กำลังเติมความกังวลเงินเฟ้อ โดยปกติปัจจัยลักษณะนี้จะหนุนทองคำ แต่ครั้งนี้กลับถูกกลบด้วยโอกาสที่ดอกเบี้ยจะสูงขึ้นเพื่อสกัดเงินเฟ้อเดียวกันนั้น
ในมุมกระแสการเทรด เราจับตาระดับ 4,470 ดอลลาร์ต่อออนซ์ด้วยความระมัดระวังเป็นพิเศษ ขณะที่ทองคำแกว่งใกล้ 4,485 ดอลลาร์ ระดับดังกล่าวเป็น “ทริกเกอร์” สำคัญสำหรับกองทุนเชิงระบบที่ตามแนวโน้ม (systematic trend-following) หรือ CTA ซึ่งอาจปล่อยแรงขายอัตโนมัติออกมาเป็นระลอกหากหลุดระดับนี้ นักเทรดอนุพันธ์ควรสังเกตว่า implied volatility กำลังเพิ่มขึ้น โดยดัชนี GVZ ไต่ขึ้นสู่ 18.5
ภายใต้โครงสร้างดังกล่าว เราเชื่อว่านักเทรดควรพิจารณาวางสถานะเพื่อรับความเป็นไปได้ของขาลงในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า การซื้อพุทออปชัน (put options) หรือจัดกลยุทธ์ bear put spread สำหรับสัญญาเดือนสิงหาคม เป็นแนวทางจำกัดความเสี่ยงที่ชัดเจนเพื่อใช้ประโยชน์จากการหลุดต่ำกว่าระดับสำคัญของ CTA ขณะเดียวกัน การขายคอลออปชันนอกเงิน (out-of-the-money calls) เพื่อรับพรีเมียมก็ดูเป็นทางเลือกที่เหมาะสม เนื่องจากแนวต้านที่แข็งแกร่งยังจำกัดความพยายามรีบาวด์ทุกครั้ง
โครงสร้างตลาดลักษณะนี้ชวนให้นึกถึงช่วงปลายทศวรรษ 1970 เมื่อเงินเฟ้อที่พุ่งแรงหนุนให้ทองคำปรับขึ้นในระยะแรก ก่อนจะถูกกดลงในที่สุดจากวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยเชิงรุกของ Fed แม้บริบทจะต่างกัน แต่เป็นบทเรียนทางประวัติศาสตร์ว่าพลังของนโยบายการเงินสามารถครอบงำบทบาทสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมได้เพียงใด เราจึงต้องโฟกัสต่อความเสี่ยงที่ Fed อาจถูกบีบให้ดำเนินการอย่างเด็ดขาด
