สกุลเงินส่วนใหญ่ในตะวันออกกลางและแอฟริกาเหนือ (MENA) กลับมามียอดขายสุทธิในเดือนพฤษภาคม หลังจากได้พักหายใจช่วงสั้นๆ ในเดือนเมษายน ขณะที่ตราสารหนี้ภูมิภาคยังคงทำผลงานต่ำกว่าตลาด (underperform) การเปลี่ยนทิศดังกล่าวเกิดขึ้นหลังความคาดหวังเงินเฟ้อทั่วโลกปรับสูงขึ้น และความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยสหรัฐขยับขึ้น กดดันค่าเงินตลาดชายขอบ (frontier market) โดยมีเพียงดีนาร์จอร์แดน (JOD) ที่ปิดเดือนพฤษภาคมด้วยสถานะซื้อสุทธิเล็กน้อย
รายงานระบุว่าแรงคลายสถานะ carry อย่างต่อเนื่องถ่วงสกุลเงินในภูมิภาค และชี้ว่าราคาพลังงานไม่ได้ทำหน้าที่เป็นกันชนที่เชื่อถือได้ พร้อมเสริมว่ากระแสเงินทุนไหลเข้าประเทศเศรษฐกิจอ่าวอาหรับและอียิปต์อาจชะลอลงเพิ่มเติม หากผลตอบแทนเงินสดสกุลดอลลาร์ปรับสูงขึ้น อีกด้านหนึ่ง เรื่องเล่า “สินทรัพย์ปลอดภัยของภูมิภาค” สำหรับริอัลโอมาน (OMR) ถูกอธิบายว่าเริ่มถูกจำกัดลง เนื่องจากภูมิรัฐศาสตร์มีอิทธิพลต่อกระแสเงินทุนมากขึ้นควบคู่ไปกับปัจจัยด้านภูมิศาสตร์
แรงคลายสถานะ Carry Trade เพิ่มขึ้นเมื่อดอลลาร์แข็งค่า
ยอดขายสุทธิในสกุลเงินตะวันออกกลางส่วนใหญ่ในเดือนพฤษภาคมมีลักษณะเหมือนเป็นจุดเริ่มต้นของแนวโน้มขนาดใหญ่ที่เราจำเป็นต้องปรับกลยุทธ์รับมือ เมื่อธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) คงอัตราดอกเบี้ยที่ 4.0% และรายงานการประชุม (minutes) เมื่อสัปดาห์ที่แล้วบ่งชี้ว่ายังไม่ใกล้เวลาลดดอกเบี้ย แรงกดดันต่อสกุลเงินเหล่านี้มีแต่จะเพิ่มขึ้น เรามองว่าการรีบาวด์ช่วงสั้นในเดือนเมษายนเป็นสัญญาณหลอก ก่อนจะอ่อนค่าลงต่อ
เรากำลังจับตาการคลายสถานะ “carry trade” แบบคลาสสิก ซึ่งนักลงทุนขายสินทรัพย์เสี่ยงกว่าเพื่อไล่หาผลตอบแทนที่สูงกว่าและปลอดภัยกว่าในสกุลดอลลาร์สหรัฐ สถิติล่าสุดจากสถาบัน Institute of International Finance ระบุว่าเดือนพฤษภาคม 2026 มีกระแสเงินทุนไหลออกสุทธิจากตลาดหุ้นและตราสารหนี้ MENA มูลค่า 4.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการลดลงรายเดือนมากที่สุดของปีนี้ และมีแนวโน้มว่าแรงไหลออกจากภูมิภาคจะเร่งตัวในเดือนมิถุนายน
ราคาพลังงานไม่ช่วยพยุง FX ภูมิภาค; เน้นกลยุทธ์เชิงรับ
แม้ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ทรงตัวแข็งแกร่งแถว 92 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แต่แนวคิดที่ว่าราคาพลังงานจะช่วยปกป้องสกุลเงินเหล่านี้ยังไม่เกิดผล ริอัลโอมานซึ่งเคยถูกมองเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยของภูมิภาค กำลังเผชิญแรงขายอย่างมีนัยสำคัญ เมื่อแรงดึงดูดของผลตอบแทนเงินสดสกุลดอลลาร์ที่สูงในสหรัฐเหนือกว่าปัจจัยอื่น รูปแบบนี้คล้ายช่วงปี 2022-2023 ที่ดอลลาร์แข็งแกร่งกดตลาดเกิดใหม่เป็นวงกว้างโดยไม่สนราคาสินค้าโภคภัณฑ์
ด้วยเหตุนี้ เราวางสถานะเพื่อคาดการณ์ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับสกุลเงินเหล่านี้ในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า โดยพิจารณาซื้อคอลออปชัน (call options) ของดอลลาร์สหรัฐเทียบกับปอนด์อียิปต์ และเทียบกับตะกร้าสกุลเงินกลุ่มประเทศอ่าวอาหรับ เพื่อสร้างโอกาสทำกำไรจากการเคลื่อนไหวที่คาดไว้ พร้อมกำหนดความเสี่ยงให้ชัดเจน
ท้ายที่สุด มีเพียงดีนาร์จอร์แดนที่แสดงความยืดหยุ่นได้บ้าง แต่แรงซื้อยังอ่อนเกินกว่าจะมีนัยสำคัญ ธีมหลักชัดเจน: อัตราดอกเบี้ยสหรัฐที่สูงขึ้นกำลังทำให้ดอลลาร์เป็นสินทรัพย์ทางเลือก เรามองว่านี่เป็นโอกาสในการเปิดสถานะชอร์ตสกุลเงินภูมิภาคที่เสี่ยงต่อกระแสเงินทุนไหลออกมากที่สุด
