OCBC ได้ปรับลดประมาณการค่าเงินรูเปียห์อินโดนีเซีย (IDR) แม้ว่าธนาคารกลางอินโดนีเซีย (BI) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากกว่าคาด 50 bps ก็ตาม โดยมุมมองที่ปรับใหม่สะท้อนสภาวะแวดล้อมที่เข้มงวดขึ้น ซึ่งค่าเงินยังคงถูกกดดัน เนื่องจากความชัดเจนด้านนโยบายไม่ได้ดีขึ้นสอดคล้องกับการคุมเข้มนโยบายการเงิน ในการประเมินของ OCBC การปรับขึ้นดอกเบี้ยดังกล่าวสะท้อนการให้น้ำหนักของ BI ต่อเสถียรภาพของ IDR แต่ผลส่งผ่านไปยังอัตราแลกเปลี่ยนยังค่อนข้างจำกัด
ธนาคารชี้ถึงความไม่แน่นอนด้านนโยบายในประเทศที่กลับมาอีกครั้ง รวมถึงแผนเพิ่มความเข้มงวดการควบคุมของรัฐต่อการส่งออกสินค้าโภคภัณฑ์สำคัญ ซึ่งอาจช่วยหนุนการจัดเก็บรายได้และทุนสำรองเงินตราต่างประเทศในระยะยาว แต่มีความเสี่ยงต่อความเชื่อมั่นในระยะสั้น ขณะที่ปัจจัยภายนอก OCBC มองว่าเป็นส่วนผสมที่ไม่เอื้ออำนวยจากราคาน้ำมันที่อยู่ระดับสูง ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ และอัตราผลตอบแทนตลาดพัฒนาแล้วที่สูงขึ้น ซึ่งเป็นปัจจัยกดดันต่อค่าเงินเอเชียที่มีความผันผวนสูงและเป็นผู้นำเข้าน้ำมัน (high-beta Asia FX) พร้อมเสริมว่าการคุมเข้มเพิ่มเติมของ BI อาจช่วยยึดเหนี่ยวความเชื่อมั่นได้ แต่การแข็งค่าของ IDR อย่างมีนัยสำคัญน่าจะต้องอาศัยสัญญาณนโยบายในประเทศที่ชัดเจนขึ้นควบคู่กับแรงกดดันที่ผ่อนคลายลงจากราคาน้ำมัน ภูมิรัฐศาสตร์ และอัตราผลตอบแทนทั่วโลก
แรงต้านต่อเนื่องกดดันค่าเงินรูเปียห์
เรามองว่าค่าเงินรูเปียห์อินโดนีเซียยังจะเผชิญแรงกดดันต่อเนื่องในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า แม้มีมาตรการล่าสุดจากธนาคารกลาง โดยปัจจุบันค่าเงินซื้อขายอยู่ใกล้ระดับ 16,850 ต่อดอลลาร์สหรัฐ ถูกกดดันทั้งจากประเด็นนโยบายภายในประเทศและสภาพแวดล้อมโลกที่ท้าทาย ซึ่งทำให้ประสิทธิผลของความพยายามของ Bank Indonesia ในการพยุงค่าเงินลดทอนลง
ฉากทัศน์ภายนอกยังคงตึงตัวเป็นพิเศษสำหรับสกุลเงินตลาดเกิดใหม่ โดยราคาน้ำมันดิบเบรนท์ทรงตัวอยู่บริเวณ 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ส่งผลให้ต้นทุนการนำเข้าของอินโดนีเซียเพิ่มขึ้น ขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีที่ 4.75% ยังคงดึงดูดเงินทุนไหลเข้าสินทรัพย์สกุลดอลลาร์
ในประเทศ ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแผนเพิ่มการควบคุมของรัฐต่อการส่งออกสินค้าโภคภัณฑ์สร้างความกังวลต่อนักลงทุน แม้เป้าหมายระยะยาวจะเป็นการเพิ่มทุนสำรอง ทั้งนี้ เราพบว่าทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของอินโดนีเซียลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 1.38 แสนล้านดอลลาร์ในเดือนที่ผ่านมา สะท้อนว่านโยบายดังกล่าวยังไม่ก่อให้เกิดผลเชิงบวกอย่างเป็นรูปธรรมในช่วงนี้ ความคลุมเครือระยะสั้นมีแนวโน้มทำให้การลงทุนจากต่างชาติยังคงระมัดระวัง
วางสถานะรับความอ่อนค่าของ IDR เพิ่มเติม
จากมุมมองดังกล่าว เราวางสถานะเพื่อรับความอ่อนค่าของ IDR เทียบดอลลาร์สหรัฐเพิ่มเติม กลยุทธ์อาจรวมถึงการซื้อออปชัน USD/IDR แบบคอล หรือการเปิดสถานะลองในสัญญา non-deliverable forwards เพื่อเก็งกำไรจากการขยับไปสู่ระดับ 17,000 สถานการณ์นี้ชวนให้นึกถึงแรงขายในตลาดเกิดใหม่ปี 2018 ซึ่งค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าและราคาน้ำมันที่ปรับขึ้นได้กดดันค่าเงินรูเปียห์อย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน
