ทองคำ (XAU/USD) ร่วงลงต่ำกว่า 4,500 ดอลลาร์ มาเคลื่อนไหวใกล้ 4,485 ดอลลาร์ในช่วงต้นการซื้อขายเอเชียวันอังคาร หลังความตึงเครียดตะวันออกกลางจุดชนวนความกังวลเงินเฟ้ออีกครั้ง และหนุนคาดการณ์ว่านโยบายการเงินสหรัฐฯ จะตึงตัวขึ้น อิหร่านได้ยุติการแลกเปลี่ยนข้อความกับสหรัฐฯ ผ่านคนกลาง และระบุว่าจะเดินหน้าปิดช่องแคบฮอร์มุซโดยสมบูรณ์ เพื่อตอบโต้ข้อกล่าวหาเรื่องการละเมิดข้อตกลงหยุดยิง พัฒนาการดังกล่าวช่วยให้ราคาพลังงานรีบาวด์ และทำให้ตลาดยังจับตาผลกระทบลูกโซ่ด้านเงินเฟ้อ
ความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยแข็งแกร่งขึ้นในตลาดอนุพันธ์ โดยการกำหนดราคาขณะนี้สะท้อนความน่าจะเป็น 39% ที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะปรับขึ้นดอกเบี้ย 0.25% ในเดือนธันวาคม ตามเครื่องมือ CME FedWatch จุดสนใจหันไปที่รายงานการจ้างงานสหรัฐฯ เดือนพฤษภาคมซึ่งจะประกาศในวันศุกร์ โดยข้อมูลตลาดแรงงานคาดว่าจะเป็นตัวกำหนดทิศทางนโยบายเฟด และโดยนัยต่อความต้องการโลหะที่อิงค่าเงินดอลลาร์ นอกจากนี้ การซื้อทองคำของภาคทางการยังเป็นปัจจัยเชิงโครงสร้างของตลาด: ธนาคารกลางต่าง ๆ เพิ่มทองคำเข้าสู่ทุนสำรอง 1,136 ตัน คิดเป็นมูลค่าราว 7 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2022 ตามข้อมูลของ World Gold Council ซึ่งเป็นยอดซื้อรายปีสูงสุดเป็นประวัติการณ์
อัตราดอกเบี้ยและปัจจัยเร่งด่วนของตลาดบดบังความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์
ท่ามกลางการปรับลงของราคาทองคำ เรามองว่าตลาดให้น้ำหนักกับความเสี่ยงการขึ้นดอกเบี้ยมากกว่าความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ ความตึงเครียดกับอิหร่านในขณะนี้ถูกมองเป็นปัญหาเงินเฟ้อที่อาจบีบให้เฟดต้องดำเนินการมากขึ้น ซึ่งบ่งชี้ว่าในระยะสั้น เส้นทางที่มีแรงต้านน้อยที่สุดสำหรับทองคำยังคงเป็นขาลง
เราวางตำแหน่งรับความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญรอบการประกาศข้อมูลการจ้างงานสหรัฐฯ ในวันศุกร์นี้ รายงานการจ้างงานที่แข็งแกร่งแทบจะยืนยันความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ย และอาจกดดันทองคำลงสู่ระดับ 4,450 ดอลลาร์ ผู้ซื้อขายอนุพันธ์ควรระมัดระวัง เนื่องจากข้อมูลจุดเดียวนี้มีศักยภาพกำหนดทิศทางตลาดระยะสั้น
ข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดสนับสนุนมุมมองที่ต้องระวัง โดยรายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนเมษายนล่าสุดชี้ว่าเงินเฟ้อร้อนแรงกว่าคาดที่ 3.9% นอกจากนี้ น้ำมันดิบ WTI ได้พุ่งแล้วกว่า 8% ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ไปซื้อขายเหนือ 115 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลจากข่าวฮอร์มุซ ช็อกราคาพลังงานดังกล่าวทำให้ความเป็นไปได้ที่เฟดจะส่งสัญญาณ “เหยี่ยว” มากขึ้นเพิ่มขึ้น และเป็นแรงกดดันต่อสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ยอย่างทองคำ
การวางกลยุทธ์รับความผันผวนและการป้องกันความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์
ในสภาพแวดล้อมนี้ เรากำลังพิจารณากลยุทธ์ออปชันที่ได้ประโยชน์จากการเคลื่อนไหวชัดเจนหลังข้อมูลวันศุกร์ การซื้อพุตออปชันบนสัญญาฟิวเจอร์สทองคำเป็นวิธีเดิมพันต่อการปรับลงเพิ่มเติมแบบกำหนดความเสี่ยงได้ ขณะที่สำหรับผู้ที่เห็นว่าความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ยังถูกประเมินต่ำ การซื้อคอลออปชันเป็นวิธีต้นทุนต่ำเพื่อวางตำแหน่งรับการดีดตัวแบบสินทรัพย์ปลอดภัย หากสถานการณ์เลวร้ายลง
ประวัติศาสตร์ชี้ว่า ช็อคพลังงานจากภูมิรัฐศาสตร์อาจให้ผลลัพธ์คาดเดายาก ดังที่เคยเกิดในช่วงภาวะเงินเฟ้อสูงควบคู่เศรษฐกิจชะงักงัน (stagflation) ในทศวรรษ 1970 แม้ตลาดกำลังขายทองคำจากความกลัวการขึ้นดอกเบี้ย แต่การปิดช่องแคบฮอร์มุซจริงอาจจุดชนวนการแห่เข้าหาความปลอดภัยครั้งใหญ่ บทเรียนในอดีตนี้เป็นเหตุผลที่เราหลีกเลี่ยงการเปิดสถานะชอร์ตแบบตรง ๆ ที่มีความเสี่ยงไม่จำกัด
สำหรับช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า กลยุทธ์ของเราคือคงอคติฝั่งขาลง แต่ยังรักษาความยืดหยุ่นต่อการกลับทิศอย่างฉับพลัน เรากำลังพิจารณาพุตแบบป้องกัน (protective puts) เพื่อเฮดจ์กรณีตัวเลขจ้างงานออกมาดีและเฟดส่งสัญญาณเหยี่ยว ขณะเดียวกัน เรามองหาออปชันคอลอายุยาวขึ้นเป็นเฮดจ์ต้นทุนต่ำ เผื่อกรณีสถานการณ์อิหร่านทวีความตึงเครียดและตลาดหันกลับมาให้น้ำหนักกับบทบาทสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำอีกครั้ง
