TD Securities คาดว่าสมดุลน้ำมันจะตึงตัวต่อเนื่องตลอดช่วงฤดูร้อน แม้จะมีข้อตกลงแบบครอบคลุมที่ทำให้ช่องแคบฮอร์มุซกลับมาเปิดใช้งานเต็มรูปแบบก็ตาม การวิเคราะห์ฉากทัศน์ของธนาคารชี้ว่า ตั้งแต่เดือนมิถุนายนถึงพฤศจิกายนจะเกิดภาวะขาดดุลในระดับลึก โดยช่องว่างจะพีคในเดือนกรกฎาคมก่อนจะค่อย ๆ คลี่คลายเข้าสู่ปลายปี เนื่องจากข้อจำกัดด้านการปฏิบัติการและความล่าช้าในการรีสตาร์ท ทำให้อุปทานไม่สามารถฟื้นตัวได้อย่างรวดเร็ว แม้การขนส่งผ่านตะวันออกกลางจะดีขึ้น
ภายใต้กรณีดีที่สุดที่มีการเปิดใช้งานเส้นทางอีกครั้ง TD ประเมินว่าผลผลิตจะสูญหายรวม 1 พันล้านบาร์เรลระหว่างเดือนมิถุนายน-พฤศจิกายน ขณะที่สต็อกจะยังลดลง 800 ล้านบาร์เรล เมื่อคาร์โก้เดือนมิถุนายนเริ่มมาถึงในเดือนกรกฎาคมและต้นสิงหาคม อัตราการกลั่นของโรงกลั่นเอเชียอาจเพิ่มขึ้น 1.5–2 ล้านบาร์เรลต่อวัน (b/d) อย่างไรก็ดี การไหลออกจากคลังสำรองยุทธศาสตร์ (SPR) ที่ลดลงควบคู่กับกำลังการผลิตที่ถูกจำกัด จะทำให้ขาดดุลในเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 9.7 ล้านบาร์เรลต่อวัน ตั้งแต่กันยายนถึงพฤศจิกายน อุปทานตะวันออกกลางที่ฟื้นตัวคาดว่าจะช่วยลดขนาดขาดดุล โดยผลผลิตจะกลับสู่ระดับก่อนสงครามภายในเดือนพฤศจิกายน ขณะที่การส่งออกถูกสมมติให้ฟื้นกลับมาราว 12 ล้านบาร์เรลต่อวันผ่านช่องแคบฮอร์มุซ และยังมีอีก 3–3.5 ล้านบาร์เรลต่อวันที่ขนส่งผ่านเส้นทางเลี่ยง Yanbu และ Fujairah
แนวโน้มความตึงตัวของตลาดน้ำมันและโอกาสการลงทุน
เรามองว่าตลาดน้ำมันมีแนวโน้มตึงตัวอย่างมีนัยสำคัญในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ไม่ว่าในหน้าข่าวจะมีประเด็นเกี่ยวกับความเป็นไปได้ของ “ดีลฮอร์มุซ” หรือไม่ ข้อมูลล่าสุดสะท้อนว่าสต็อกน้ำมันดิบเชิงพาณิชย์ทั่วโลกอยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี ทำให้มีกันชนรองรับความเสี่ยงด้านอุปทานค่อนข้างจำกัด สมการปัจจัยพื้นฐานชี้ไปที่ภาวะขาดดุลลึกในช่วงฤดูร้อน แม้อยู่ภายใต้ฉากทัศน์ที่มองบวกที่สุด
จุดพีคของความตึงตัวคาดว่าจะเกิดขึ้นในเดือนกรกฎาคม เปิดโอกาสที่ชัดเจนสำหรับการถือสถานะฝั่งขาขึ้น เราประเมินว่าขาดดุลตลาดอาจขยายตัวมากกว่า 9 ล้านบาร์เรลต่อวัน เมื่อโรงกลั่นในเอเชียเร่งเพิ่มการกลั่นในขณะที่อุปทานยังถูกจำกัด ภาพดังกล่าวสนับสนุนกลยุทธ์เข้าซื้อออปชันคอลเดือนใกล้ (front-month) หรือทำ bull call spread เพื่อเก็บเกี่ยวจากโอกาสที่ราคาจะพุ่งขึ้นในระยะสั้น
ความเสี่ยง ความผันผวน และกลยุทธ์การเทรด
เราจำเป็นต้องระมัดระวังต่อพาดหัวข่าวเชิงบวก เพราะดีลที่อาจเกิดขึ้นยังต้องเผชิญอุปสรรคด้านโลจิสติกส์และการเมืองอย่างมีนัยสำคัญก่อนจะส่งผลต่ออุปทานจริงในตลาดอ้างอิงทางประวัติศาสตร์จากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ เช่น การพุ่งขึ้นของราคาจนเกือบ 150 ดอลลาร์ในปี 2008 แสดงให้เห็นว่า “เซนติเมนต์” สามารถเปลี่ยนทิศได้รวดเร็วเพียงใดเมื่อปัจจัยพื้นฐานตึงตัว สภาพแวดล้อมลักษณะนี้ทำให้ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) มีแนวโน้มทรงตัวในระดับสูง ส่งผลให้ออปชันอายุต่ำ (short-dated) เป็นเครื่องมือที่มีคุณค่า
เมื่อมองไปช่วงปลายไตรมาส 3 ภาพอุปทานคาดว่าจะดีขึ้นจากการที่กำลังการผลิตในตะวันออกกลางทยอยกลับมา ซึ่งอาจทำให้เกิดความแตกต่างระหว่างช่วงฤดูร้อนที่ตึงตัวมาก กับตลาดที่สมดุลขึ้นในไตรมาส 4 ดังนั้น เรากำลังพิจารณาธุรกรรมที่ใช้ประโยชน์จากโครงสร้างดังกล่าว เช่น ถือสถานะ Long ในสัญญาเดือนกรกฎาคมหรือสิงหาคม เทียบกับการถือสถานะ Short ในสัญญาส่งมอบเดือนพฤศจิกายนหรือธันวาคม
