ดัชนีการจ้างงานภาคการผลิตของสหรัฐ (ISM Manufacturing Employment Index) ปรับขึ้นสู่ระดับ 48.6 ในเดือนพฤษภาคม จาก 46.4 ก่อนหน้า สะท้อนว่าอัตราการลดคนงานในภาคโรงงานชะลอลง แม้ดัชนียังอยู่ต่ำกว่าระดับ 50 ซึ่งเป็นเส้นแบ่งระหว่าง “ขยายตัว” กับ “หดตัว” แต่การปรับดีขึ้นเมื่อเทียบรายเดือนบ่งชี้ว่าสภาวะการจ้างงานในภาคส่วนนี้ “อ่อนแอน้อยลง”
การขยับขึ้นดังกล่าวหมายความว่าผู้ผลิตรายงานตัวเลขการจ้างงานดีขึ้นกว่ารอบก่อน แม้ดัชนียังคงสะท้อนภาพรวมการหดตัว ผลเดือนพฤษภาคมถือเป็นการฟื้นตัวขององค์ประกอบด้านแรงงานในแบบสำรวจ ISM โดยดัชนียังส่งสัญญาณว่าโดยรวมแล้วจำนวนพนักงานในภาคการผลิตยัง “ลดลง” มากกว่า “เพิ่มขึ้น”
ผลกระทบต่อทิศทางนโยบายเฟด อัตราผลตอบแทนพันธบัตร และหุ้น
การปรับดีขึ้นของดัชนีจ้างงานภาคการผลิต ISM สู่ 48.6 แม้ยังสะท้อนภาวะหดตัว แต่บ่งชี้ว่าการปรับตัวลงของภาคการผลิตกำลังชะลอ เรามองว่าเป็นสัญญาณว่าแรงกดดันจากการสูญเสียงานในภาคการผลิตอาจผ่านจุดเลวร้ายที่สุดไปแล้วในระยะนี้ การทรงตัวเล็กน้อยดังกล่าวลดแรงกดดันทันทีต่อธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในการเร่งลดดอกเบี้ยเชิงรุก
ด้วยเหตุนี้ เราเชื่อว่าความน่าจะเป็นของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม ซึ่งเครื่องมือ CME FedWatch เคยประเมินไว้มากกว่า 70% อาจถูกปรับลดลงมาแถว 50% ตามมา เราคาดว่าจะเกิดแรงกดดันให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้นปรับขึ้นเล็กน้อยในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า และกำลังปรับพอร์ตด้วยการลดน้ำหนักสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยลงเล็กน้อย
สำหรับดัชนีหุ้น ข้อมูลนี้ชี้ว่าตลาดอาจมี “เพดาน” ของอัพไซด์ในระยะใกล้ การหดตัวยังต่อเนื่องทำให้ยังไม่ใช่กรณีขาขึ้นเต็มรูปแบบ ดังนั้นเรากำลังพิจารณาขายออปชันคอลของ S&P 500 แบบ out-of-the-money เพื่อทำกำไรจากภาวะตลาดแกว่งตัวในกรอบ (range-bound) ในอดีต ตลาดมักชะงักเมื่อข่าว “แย่น้อยลง” ไม่สามารถพัฒนาเป็นข่าวที่ “ดีจริง” ได้
โอกาสในค่าเงินและรายอุตสาหกรรม
มุมมองต่อเฟดที่ผ่อนคลายน้อยลง (less dovish) ควรเป็นแรงหนุนต่อเงินดอลลาร์สหรัฐ เรามองเห็นโอกาสให้น้ำหนักฝั่งดอลลาร์เมื่อเทียบกับสกุลเงินที่ธนาคารกลางยังมีท่าทีผ่อนคลายมากกว่า เช่น เงินเยนญี่ปุ่น โดยดัชนีดอลลาร์ (DXY) พบแรงรับบริเวณระดับ 104 ในเดือนที่ผ่านมา และข้อมูลนี้ช่วยตอกย้ำระดับดังกล่าวในฐานะ “แนวรับ”
ในเชิงรายกลุ่มอุตสาหกรรม เราหันมาโฟกัสกลุ่มอุตสาหกรรมและวัสดุมากขึ้น แม้ภาพรวมยังอ่อนแอ แต่การชะลอของการหดตัวอาจเป็นสัญญาณว่ากำลังก่อตัวเป็นจุดต่ำสุด เปิดโอกาสให้ทยอยเลือกซื้อออปชันคอลในหุ้นอุตสาหกรรมคุณภาพสูงที่ถูกขายมากเกินไป (oversold) โดยข้อมูลเดือนพฤษภาคม 2026 ระบุว่า ETF กลุ่มอุตสาหกรรม (XLI) ให้ผลตอบแทนแย่กว่าตลาดโดยรวม 2% ทำให้เป็นตัวเลือกสำหรับกลยุทธ์เก็งกำไรแบบการกลับเข้าสู่ค่าเฉลี่ย (mean-reversion)
