ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ภาคการผลิตของสหรัฐฯ จาก S&P Global อยู่ที่ 55.1 ในเดือนพฤษภาคม ต่ำกว่าคาดการณ์ฉันทามติที่ 55.3 โดยแม้ตัวเลขจะต่ำกว่าคาด แต่ยังสะท้อนการ “ขยายตัว” ของกิจกรรมภาคการผลิต เพียงแต่ไม่แรงเท่าที่ตลาดประเมินไว้
ข้อมูลครั้งนี้ถือเป็นความผิดหวังเล็กน้อยเมื่อเทียบกับคาดการณ์ของตลาด โดยไม่มีรายละเอียดองค์ประกอบย่อยเพิ่มเติมประกอบกับตัวเลข PMI หลัก อย่างไรก็ดี ส่วนต่างระหว่างค่าที่ประกาศกับคาดการณ์อยู่ที่ 0.2 จุด
โมเมนตัมตลาดและนัยต่อนโยบาย
เมื่อ PMI ภาคการผลิตเดือนพฤษภาคมออกมาที่ 55.1 ต่ำกว่าคาด 55.3 เล็กน้อย เรามองว่าไม่ใช่สัญญาณการหดตัว แต่สะท้อนความเป็นไปได้ว่าโมเมนตัมเศรษฐกิจกำลังแตะ “จุดสูงสุด” การพลาดคาดเพียงเล็กน้อยบ่งชี้ว่าอัตราการขยายตัวเริ่มชะลอลง ซึ่งทำให้จำเป็นต้องปรับกลยุทธ์ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า เราควรลดความคาดหวังต่อแนวโน้มตลาดขาขึ้นที่แข็งแกร่ง และเตรียมรับความเป็นไปได้ของการแกว่งตัวออกข้างมากขึ้น หรือการย่อตัวเล็กน้อย
ข้อมูลนี้ส่งผลต่อมุมมองของเราต่อนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) โดยทำให้ความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยเชิงรุกในเดือนกรกฎาคมลดลง ทั้งนี้ ฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (fed funds futures) ได้ปรับตัวแล้ว โดยความน่าจะเป็นโดยนัยของการขึ้นดอกเบี้ย 0.25% ลดลงจากมากกว่า 60% เมื่อสัปดาห์ก่อน มาอยู่ราว 45% ในเช้านี้ ดังนั้นเราจึงพิจารณาเพิ่มสถานะ Long ในฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น เพื่อใช้ประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงของมุมมองตลาดดังกล่าว
กลยุทธ์พอร์ตและโอกาสรายกลุ่มอุตสาหกรรม
อย่างไรก็ดี ความไม่แน่นอนจากการชะลอตัวของการเติบโต แม้จะมีขนาดเล็ก ก็ทำให้การถือ “เครื่องมือป้องกันความเสี่ยง” ในพอร์ตยังมีความเหมาะสม โดย VIX ขณะนี้ซื้อขายในระดับค่อนข้างต่ำที่ 15 เรามองว่าการซื้อออปชัน Put นอกเงิน (out-of-the-money) บน SPX เป็นกลยุทธ์เฮดจ์ที่คุ้มต้นทุน ช่วยเป็นกันชนหากเกิดความผันผวนด้านลบที่ไม่คาดคิดในเดือนมิถุนายน
สำหรับการสร้างรายได้ เรากำลังพิจารณาขาย Call Spread บน S&P 500 เนื่องจากหากโมเมนตัมเริ่มแผ่ว โอกาสที่ตลาดจะปรับขึ้นทะลุจุดสูงสุดใหม่อย่างมีนัยสำคัญในระยะใกล้จะลดลง กลยุทธ์นี้ช่วยให้ได้ประโยชน์ในกรณีที่ตลาดแกว่งตัวออกข้างหรืออ่อนตัวลงเล็กน้อย
เนื่องจากรายงานนี้สะท้อนภาพเฉพาะภาคการผลิต เราจึงจับตากลุ่มอุตสาหกรรม (Industrials) เป็นพิเศษ โดยกองทุน Industrial Select Sector SPDR Fund (XLI) มีแนวโน้มการปรับประมาณการกำไรทรงตัวในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา และตัวเลข PMI ครั้งนี้อาจเร่งให้แนวโน้มเป็นลบมากขึ้น เรามองเห็นโอกาสในการซื้อ Put บน XLI เพื่อเก็งกำไรภาวะผลตอบแทนต่ำกว่าตลาดโดยรวม (relative underperformance)
ในอดีต การที่ PMI ทำจุดสูงสุดหลังอยู่ในช่วงขยายตัวต่อเนื่องยาวนาน คล้ายวัฏจักรที่เกิดขึ้นในปี 2018 มักนำไปสู่หลายเดือนของการพักฐาน/การรวมตัวของตลาด (consolidation) เราไม่ได้คาดหวังการปรับลงรุนแรงจากข้อมูลจุดเดียวนี้ อย่างไรก็ตาม เรากำลังปรับพอร์ตให้เหมาะกับตลาดที่มีแนวโน้ม “ให้รางวัล” กับกลยุทธ์เทรดในกรอบ (range-trading) มากกว่าการเดิมพันฝั่งขาขึ้นแบบเต็มตัว
