USD/JPY กำลังเผชิญแนวต้านแข็งแกร่งบริเวณต่ำกว่า 160 เล็กน้อย โดยความใกล้ระดับดังกล่าวยังเพิ่มความเสี่ยงของการเข้าแทรกแซงค่าเงินจากทางการด้วย ทิศทางระยะสั้นของคู่เงินถูกกำหนดโดยปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์และการค้า/นำเข้าพลังงาน เนื่องจากหากช่องแคบฮอร์มุซกลับมาเปิดเดินเรือได้เต็มรูปแบบ คาดว่าจะทำให้การนำเข้าพลังงานกลับมาและเพิ่มแรงขายเงินเยนจากอุปสงค์จริง (real-demand) มากขึ้น
ในด้านนโยบาย ราคานำเข้าที่สูงขึ้นถูกมองว่าเป็นปัจจัยเร่งเงินเฟ้อภายในประเทศ ซึ่งอาจผลักให้ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) มุ่งสู่การปรับขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมเดือนมิถุนายน ขณะที่ฝั่งสหรัฐ คณะกรรมการนโยบายการเงินของเฟด (FOMC) ถูกประเมินว่าจะคงดอกเบี้ยไว้ ซึ่งเป็นฉากหลังที่อาจจำกัดการอ่อนค่าต่อของดอลลาร์ ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับพัฒนาการตะวันออกกลางและแนวโน้มเงินเฟ้อ
ความเสี่ยงการแทรกแซง และเงินเยนอ่อนค่าต่อเนื่อง
เรามองว่า USD/JPY ติดอยู่ในภาวะชิงจังหวะ (battle) ใต้ระดับ 160 เล็กน้อย ความเสี่ยงที่ทางการญี่ปุ่นจะเข้าแทรกแซงเพื่อพยุงสกุลเงินเป็นอุปสรรคสำคัญ คล้ายกับกรณีที่ใช้เงิน 9.79 ล้านล้านเยนในช่วงการแทรกแซงเดือนเมษายนและพฤษภาคม 2024 อย่างไรก็ตาม แรงกดดันเชิงพื้นฐานที่หนุน “เยนอ่อน” ยังคงรุนแรงอย่างยิ่ง
ความตึงเครียดดังกล่าวสร้างสภาพแวดล้อมที่เอื้อต่อความผันผวนในการซื้อขาย โดยเฉพาะเมื่อการประชุมนโยบายของ BoJ เหลือเวลาอีกเพียงไม่กี่สัปดาห์ ด้วยเงินเฟ้อพื้นฐานของญี่ปุ่นที่ทรงตัวเหนือเป้าหมาย 2% อย่างดื้อดึงมานานกว่า 2 ปี เราเชื่อว่ากลยุทธ์ออปชันอย่าง “สตรัดเดิล” (straddles) อาจมีประสิทธิภาพ เพราะจะได้ประโยชน์จากการแกว่งตัวแรง หาก BoJ ขึ้นดอกเบี้ยหรือทำให้ตลาดผิดหวังด้วยการคงนโยบายเดิม
ช็อกภูมิรัฐศาสตร์ อุปสงค์นำเข้า และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย
เรายังจับตาความเป็นไปได้ของการคลี่คลายความตึงเครียดในตะวันออกกลาง หากช่องแคบฮอร์มุซกลับมาเปิดเต็มรูปแบบ เราคาดว่าจะเห็นแรงขายเยนจากผู้นำเข้าญี่ปุ่นที่เร่งซื้อดอลลาร์เพื่อรองรับการกลับมาของการขนส่งพลังงาน เนื่องจากญี่ปุ่นนำเข้าน้ำมันดิบมากกว่า 90% ของการใช้ทั้งหมด อุปสงค์ในโลกจริงนี้จะสร้างแรงกดดันให้ USD/JPY ปรับขึ้นอย่างมีนัยสำคัญและทันที
อีกด้านหนึ่ง อย่าคาดหวังความช่วยเหลือมากนักจากการอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐ เฟดมีแนวโน้มคงดอกเบี้ยไว้ ทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐกับญี่ปุ่นยังสูงกว่า 5 จุดเปอร์เซ็นต์ ช่องว่างดังกล่าวทำให้การถือครองดอลลาร์ “น่าดึงดูดเชิงพื้นฐาน” มากกว่าเยน และช่วยรองรับระดับของคู่เงินไว้ได้อย่างมีนัยสำคัญ
