ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ภาคการผลิตของบราซิลจาก S&P Global ลดลงสู่ระดับ 49.1 ในเดือนพฤษภาคม จาก 52.6 ก่อนหน้า หลุดต่ำกว่าเส้นแบ่ง 50.0 ที่แยกภาวะขยายตัวออกจากภาวะหดตัว ตัวเลขล่าสุดสะท้อนการทรุดตัวของสภาวะการดำเนินงานในภาคการผลิต หลังจากที่เดือนก่อนหน้าเพิ่งมีการเติบโต
การกลับทิศครั้งนี้ชี้ว่าผลผลิต คำสั่งซื้อใหม่ และการจ้างงานอาจอ่อนแรงลง เนื่องจากบริษัทเผชิญอุปสงค์ที่ซบเซาและปรับแผนการผลิต เมื่อดัชนีเข้าสู่โซนหดตัว ความสนใจของตลาดน่าจะหันไปที่ว่าแรงถดถอยดังกล่าวจะต่อเนื่องไปถึงเดือนมิถุนายนหรือเป็นเพียงภาวะชั่วคราว
Economic and Policy Implications
เรามองการร่วงลงอย่างฉับพลันของ PMI ภาคการผลิตบราซิลสู่ 49.1 เป็นสัญญาณเชิงลบ (bearish) ที่มีนัยสำคัญต่อเศรษฐกิจ การเปลี่ยนจากการขยายตัวที่แข็งแกร่งไปสู่ภาวะหดตัวภายในเดือนเดียว บ่งชี้ว่าโมเมนตัมสะดุดลงอย่างรวดเร็ว มุมมองระยะสั้นของเราต่อผลผลิตภาคอุตสาหกรรมบราซิลและการเติบโตของ GDP ในไตรมาส 2 จึงระมัดระวังมากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
ข้อมูลนี้ท้าทายท่าทีเชิงเข้มงวด (hawkish) ล่าสุดของธนาคารกลาง และเพิ่มความน่าจะเป็นของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคตเพื่อพยุงการเติบโต ด้วยเหตุนี้ เราจึงวางสถานะเพื่อรับมือค่าเงินเรียลบราซิลที่อ่อนลง โดยคาดว่าอัตราแลกเปลี่ยน USD/BRL มีแนวโน้มทะลุแนวต้าน 5.30 ที่เคยเห็นเมื่อต้นปีนี้ การซื้อออปชันคอล (call options) บน USD/BRL เป็นวิธีแสดงมุมมองดังกล่าวโดยจำกัดความเสี่ยงได้ชัดเจน
Market Outlook and Strategy
สำหรับหุ้น เราคาดว่าดัชนี Ibovespa จะเผชิญแรงกดดันขาลงเพิ่มขึ้น หลังปรับลดลงแล้ว 4% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา มาเคลื่อนไหวใกล้ 124,000 จุด เรากำลังซื้อออปชันพุต (put options) บน ETF ตลาดกว้างอย่าง EWZ เพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือสร้างผลตอบแทนจากความเป็นไปได้ของการปรับฐานเพิ่มเติม ในอดีต การกลับทิศของ PMI ที่รุนแรงลักษณะนี้มักเกิดขึ้นก่อนช่วงที่ความผันผวนของตลาดยกระดับและหุ้นอ่อนตัว
ลักษณะ “เซอร์ไพรส์” ของการหดตัวครั้งนี้มีแนวโน้มเพิ่มความไม่แน่นอนในตลาด เราคาดว่าจะเห็น implied volatility ปรับสูงขึ้นทั้งในออปชันค่าเงินและออปชันหุ้น สอดคล้องกับดัชนี VIX Brazil ที่ขยับขึ้นสู่ระดับ 28 ภาวะดังกล่าวเปิดโอกาสในการตั้งสถานะ “ซื้อความผันผวน” (long volatility) เช่น กลยุทธ์สแตรดเดิล (straddles) สำหรับผู้ที่คาดว่าตลาดจะเคลื่อนไหวแรง แต่ยังไม่มั่นใจทิศทาง
