ดอลลาร์สหรัฐเริ่มต้นเดือนมิถุนายนด้วยความเคลื่อนไหวทรงตัวในวงกว้าง ขณะที่ตลาดติดตามการเจรจาสหรัฐ-อิหร่าน และชุดข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐที่หนาแน่น ฉากหลังยังมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการขยายเวลาหยุดยิง และความเป็นไปได้ที่ความเสี่ยงช็อกจากราคาพลังงานจะจางลง หากมีการประกาศข้อตกลงและได้รับการยืนยันจากประธานาธิบดีทรัมป์ แม้ทั้งนี้ทิศทางราคาน้ำมันดิบและข้อมูลเศรษฐกิจที่จะทยอยออกมา ยังคงเป็นตัวแปรสำคัญต่อการคาดการณ์นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด)
ความสนใจยังอยู่ที่การเปลี่ยนผ่านผู้นำที่เฟด โดยมีการพูดถึงการตีความเชิง “ผ่อนคลาย” มากขึ้นภายใต้ประธานเฟด วอร์ช (Warsh) และการให้น้ำหนักกับตัวชี้วัด trimmed mean เพื่อสะท้อนเงินเฟ้อพื้นฐาน ข้อมูล PCE ล่าสุดชี้ว่าเงินเฟ้อทั่วไป (headline) เพิ่มขึ้นเป็น 3.8% จาก 3.5% ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐาน (core) เพิ่มเป็น 3.3% จาก 3.2% ด้านตลาดแรงงานถูกจับตาเพื่อยืนยันการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปของการเติบโตการจ้างงานนอกภาคเกษตร (payrolls) โดยประมาณการอัตราว่างงานเดือนพฤษภาคมอยู่ที่ 4.3% สะท้อน “ไม่เปลี่ยนแปลง” จาก 12 เดือนก่อนหน้า; อย่างไรก็ดีในช่วง 12 เดือนก่อนหน้า อัตราว่างงานเพิ่มขึ้น 0.4 จุดเปอร์เซ็นต์ มาอยู่ที่ 4.3%
ความเสี่ยงด้านความผันผวนท่ามกลางความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และเศรษฐกิจ
ดอลลาร์สหรัฐเริ่มเดือนมิถุนายนบนฐานที่ค่อนข้างมั่นคง แต่เรามองว่ามีโอกาสเกิดความผันผวนอย่างมีนัยในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ตลาดกำลังถูกดึงไปมาระหว่าง “สองเหตุการณ์ใหญ่”: ความเป็นไปได้ของข้อตกลงหยุดยิงกับอิหร่าน และการประกาศข้อมูลเศรษฐกิจสำคัญของสหรัฐหลายรายการ ภาพจึงซับซ้อน เพราะดีลสันติภาพอาจกดดันราคาพลังงานให้ลดลง ขณะที่ข้อมูลแข็งแกร่งอาจสะท้อนแรงกดดันเงินเฟ้อที่ยังเหนียวตัว
ท่ามกลางความไม่แน่นอนนี้ เราเห็นว่ากลยุทธ์ที่รอบคอบที่สุดคือ “ซื้อความผันผวน” เมื่อเฟดมีประธานคนใหม่ที่อาจมีท่าทีผ่อนคลายมากขึ้น ปฏิกิริยาของตลาดต่อข้อมูลเงินเฟ้อและข้อมูลการจ้างงานที่จะประกาศ จึงคาดเดาได้ยากเป็นพิเศษ กลยุทธ์ออปชันอย่าง straddle บนคู่เงินหลัก เช่น EUR/USD อาจเหมาะสม เพราะได้ประโยชน์จากการเคลื่อนไหวแรงไม่ว่าราคาไปทางใด
นัยต่อค่าเงินดอลลาร์และนโยบายเฟด
หากมีข้อตกลงสหรัฐ-อิหร่านอย่างเป็นทางการ มีแนวโน้มกดดันดอลลาร์ให้อ่อนค่า เนื่องจากราคาน้ำมันที่ลดลงจะเปิดทางให้เฟด “มองข้าม” แรงกระตุ้นเงินเฟ้อที่เกิดจากพลังงานในช่วงล่าสุด เราเคยเห็นรูปแบบคล้ายกันในปี 2015 เมื่อมีการประกาศดีล JCPOA ทำให้ราคาน้ำมันดิบ WTI ปรับลดลงมากกว่า 20% ในช่วงเดือนรอบ ๆ เหตุการณ์ดังกล่าว ผู้ค้าตลาดที่คาดว่าจะมีดีลอาจพิจารณาซื้อพุต (puts) บนดอลลาร์
อย่างไรก็ดี รายงานการจ้างงานสัปดาห์นี้เป็นความเสี่ยงต่อมุมมอง “ดอลลาร์ขาลง” หากการเติบโตของการจ้างงานยังแข็งแกร่งและอัตราว่างงานทรงตัวที่ 4.3% จะทำให้เฟดยากมากที่จะให้เหตุผลรองรับการลดดอกเบี้ย ไม่ว่า “ผลบวกจากสันติภาพ” จะมีมากเพียงใด ระดับว่างงานนี้สูงกว่าอัตราต่ำกว่า 4% ในอดีต แต่การทรงตัวจะเป็นเหตุผลให้โต้แย้งการผ่อนคลายนโยบายในทันที
ตัวแปรที่คาดเดายากที่สุดยังคงเป็นประธานเฟด วอร์ช และการให้น้ำหนักกับมาตรวัดเงินเฟ้อทางเลือก เช่น trimmed mean PCE โดยตัวเลข PCE ทั่วไปล่าสุดที่ 3.8% ยังสูงกว่ากรอบเป้าหมายของเฟดอย่างมาก แต่เขาอาจเลือก “ลดทอนความสำคัญ” ของตัวเลขดังกล่าว ความไม่ชัดเจนต่อ “ฟังก์ชันการตอบสนอง” ของเฟดนี้หมายความว่า แม้ดอลลาร์จะแข็งค่าตามข้อมูลที่ออกมาดี แต่แรงหนุนดังกล่าวอาจเป็นเพียงชั่วคราว
