ปริมาณเงิน M3 ของยูโรโซนขยายตัว 2.7% เมื่อเทียบรายปีในเดือนเมษายน ต่ำกว่าคาดการณ์ของตลาดที่ 3.3% โดยตัวเลขดังกล่าวสะท้อนจังหวะการขยายตัวของสภาพคล่องในวงกว้างทั่วกลุ่มประเทศที่ใช้สกุลเงินเดียวที่ชะลอลง
ช่องว่างระหว่างตัวเลขจริงกับตัวเลขคาดการณ์ทำให้ข้อมูลล่าสุดออกมาต่ำกว่าฉันทามติ หลังนักเศรษฐศาสตร์เคยประเมินไว้ว่าแนวโน้มจะเร่งตัวขึ้น การเผยแพร่ครั้งนี้จึงเป็นภาพสะท้อนล่าสุดของภาวะสภาพคล่องในยูโรโซน
แนวโน้มการเงินและมุมมองนโยบาย ECB
ตัวเลขปริมาณเงิน M3 เดือนเมษายนที่อ่อนแอถือเป็นสัญญาณล่วงหน้า และเรามองว่าแนวโน้มเศรษฐกิจที่ซบเซานี้ยังดำเนินต่อเนื่อง ล่าสุดประมาณการเงินเฟ้อแบบเร่งด่วน (flash) ของยูโรโซนในเดือนพฤษภาคม 2026 อยู่ที่เพียง 1.8% ต่ำกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลาง ซึ่งยืนยันว่าแรงกดดันด้านราคากำลังคลายตัวเร็วกว่าที่คาด
ความอ่อนแออย่างต่อเนื่องทั้งในด้านการเติบโตของปริมาณเงินและเงินเฟ้อสร้างแรงกดดันอย่างมีนัยสำคัญให้ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ต้องดำเนินการ โดยความเห็นล่าสุดจากเจ้าหน้าที่ ECB ได้เอนเอียงไปในทิศทางผ่อนคลายมากขึ้น สื่อว่าการลดความเข้มงวดของนโยบายอาจอยู่บนโต๊ะ เราเชื่อว่าตลาดกำลังประเมินความน่าจะเป็นของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นไตรมาส 3 ต่ำเกินไป
ด้วยมุมมองดังกล่าว เราจึงวางสถานะเพื่อรับประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงทั่วทั้งยูโรโซน เราเห็นโอกาสในการเข้าซื้อสัญญาฟิวเจอร์สที่อ้างอิงกับ EURIBOR ซึ่งจะได้ประโยชน์เมื่อความคาดหวังต่อการลดดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น สถานะเหล่านี้เป็นการเดิมพันโดยตรงว่า ECB จะถูกบังคับให้กระตุ้นเศรษฐกิจที่กำลังชะลอตัว
นัยต่อค่าเงินและตลาดหุ้น
สภาพแวดล้อมนี้ยังเป็นลบต่อค่าเงินยูโรด้วย เมื่อส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยกับสหรัฐขยายกว้าง เราคาดว่าจะเห็นความอ่อนค่าต่อเนื่องของคู่เงิน EUR/USD ซึ่งปลายเดือนพฤษภาคมได้หลุดแนวรับสำคัญที่ 1.0750 ลงมาแล้ว เราใช้พุตออปชันเพื่อสร้างสถานะขายยูโร โดยให้การเปิดรับความเสี่ยงด้านขาลงพร้อมกำหนดความเสี่ยงได้ชัดเจน
ภาพดังกล่าวชวนให้นึกถึงช่วงปี 2014-2015 เมื่อการเติบโตชะลอและแรงกดดันเงินเฟ้อต่ำ (disinflation) ทำให้ ECB ผ่อนคลายนโยบายอย่างมีนัยสำคัญ ส่งผลให้ยูโรอ่อนค่ามาก ในเชิงประวัติศาสตร์ เมื่อการเติบโตของ M3 อยู่ต่ำกว่า 3% ติดต่อกันครบหนึ่งไตรมาส ECB มักจะปรับลดดอกเบี้ยภายในหกเดือนถัดมา เราคาดว่ารูปแบบในอดีตนี้จะเกิดซ้ำ
สำหรับตลาดหุ้น สถานการณ์มีความซับซ้อน เพราะเศรษฐกิจที่ชะลอตัวเป็นลบต่อกำไรบริษัท แม้การลดดอกเบี้ยอาจช่วยพยุงบางส่วน แต่เราปกป้องการถือครองหุ้นระยะยาวด้วยการซื้อพุตออปชันบนดัชนี Euro Stoxx 50 กลยุทธ์นี้ช่วยเฮดจ์ความเสี่ยงต่อโอกาสที่ตลาดอาจปรับลงจากความกังวลภาวะถดถอยในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
