ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ภาคการผลิตอย่างเป็นทางการของจีนออกมาอยู่ที่ 50 ในเดือนพฤษภาคม สอดคล้องกับคาดการณ์ และอยู่พอดีบนเส้นแบ่งระหว่างภาวะขยายตัวกับหดตัว ตามการเปิดเผยของสำนักงานสถิติแห่งชาติ (NBS) ระบุว่า กิจกรรมการผลิตของภาคโรงงานโดยรวมแทบไม่เปลี่ยนแปลงจากมุมมองของตลาด หลังช่วงที่ผ่านมาเริ่มเห็นสัญญาณอ่อนแรงในด้านผลผลิตและคำสั่งซื้อใหม่
เมื่อ PMI อยู่ที่ 50 แบบสำรวจดังกล่าวสะท้อนภาวะทรงตัวมากกว่าจะเป็นการกลับมามีโมเมนตัม โดยภาคธุรกิจกำลังชั่งน้ำหนักแนวโน้มอุปสงค์ในประเทศเทียบกับแรงกดดันจากปัจจัยภายนอก ตลาดจะจับตารายละเอียดเชิงลึกจาก NBS ที่จะออกตามมา เพื่อหาเบาะแสจากดัชนีย่อย เช่น การผลิต คำสั่งซื้อส่งออกใหม่ และการจ้างงาน ซึ่งอาจเปลี่ยนทิศทางภาพรวมได้ แม้ตัวเลขหัวข้อจะทรงตัวก็ตาม
คาดการณ์นโยบายและการวางโพซิชันของตลาด
ภาคการผลิตของจีนที่ทรงตัวที่ระดับ 50.0 มากกว่าจะขยายตัว เป็นไปตามที่ตลาดคาดไว้ทุกประการ เนื่องจากไม่ได้เป็นเซอร์ไพรส์ เราไม่คาดว่าจะเกิดแรงกระแทกต่อ ตลาดในทันที อย่างไรก็ดี “เสถียรภาพที่เปราะบาง” นี้กลับเพิ่มแรงกดดันอย่างมากต่อผู้กำหนดนโยบายให้ต้องดำเนินการอย่างเด็ดขาด เพื่อป้องกันไม่ให้เศรษฐกิจถอยกลับเข้าสู่ภาวะหดตัวอีกครั้ง
เรามองว่าข้อมูลชุดนี้เพิ่มโอกาสอย่างมีนัยสำคัญที่ธนาคารกลางจีน (PBoC) จะผ่อนคลายนโยบายการเงินในระยะใกล้ ซึ่งอาจออกมาในรูปของการปรับลดอัตราส่วนเงินสำรองขั้นต่ำ (RRR) เพื่อเพิ่มสภาพคล่อง—มาตรการที่ในอดีตมักถูกใช้เพื่อพยุงการเติบโตในช่วงที่เศรษฐกิจอ่อนแรง ดังนั้น เรากำลังพิจารณาซื้อออปชันคอล (call options) บน ETF หุ้นจีนวงกว้าง เช่น iShares MSCI China ETF (MCHI) เพื่อวางโพซิชันรับความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นจากแรงหนุนนโยบาย
นัยต่อค่าเงิน สินค้าโภคภัณฑ์ และความผันผวน
ความคาดหวังต่อมาตรการกระตุ้นยังส่งผลโดยตรงต่อตลาดอัตราแลกเปลี่ยนด้วย การผ่อนคลายเพิ่มเติมมีแนวโน้มกดดันให้เงินหยวนอ่อนค่า ส่งผลให้ USD/CNH มีโอกาสไต่ระดับขึ้นจากช่วงการแกว่งตัวสะสมบริเวณ 7.28 ในปัจจุบัน เรามองว่าออปชันคอลระยะยาว (long-dated call options) บน USD/CNH เป็นวิธีที่เหมาะในการวางโพซิชันรับการอ่อนค่าที่อาจเกิดขึ้นในไตรมาสถัดไป
แนวโน้มสินค้าโภคภัณฑ์อุตสาหกรรม โดยเฉพาะทองแดง กำลังอยู่ในจุดชี้ขาด หลังจากปรับขึ้นแรงในช่วงต้นปี 2026 ราคาทองแดงล่าสุดย่อตัวลงมาแถว 9,900 ดอลลาร์ต่อตันเมตริก และ PMI ที่ทรงตัวเช่นนี้ยังไม่ใช่ปัจจัยหนุนระยะสั้น เรากำลังรอดูสัญญาณของมาตรการกระตุ้น ซึ่งจะเป็นสัญญาณของเราในการเข้าถือสถานะซื้อ (long) ในสัญญาฟิวเจอร์สทองแดง เพราะการกลับมาฟื้นของกิจกรรมโรงงานจะทำให้อุปสงค์เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
ด้วยเศรษฐกิจที่อยู่บน “คมมีด” ระหว่างการเติบโตและการหดตัว เราคาดว่าความผันผวนของตลาดจะเพิ่มขึ้น โดยความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ของออปชันที่อ้างอิงจีนมีแนวโน้มลดลงในเดือนพฤษภาคม ทำให้ต้นทุนโดยรวมยังค่อนข้างถูก เรามองว่านี่เป็นโอกาสในการซื้อสแตรดเดิล (straddles) บนดัชนี Hang Seng China Enterprises Index ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่จะทำกำไรได้หากตลาดเคลื่อนไหวแรงไปในทิศทางใดทิศทางหนึ่งในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า
