ธนาคารกลางบราซิลกำหนดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย Selic ไว้ที่ 14.25% สอดคล้องกับที่ตลาดคาดการณ์ไว้ การตัดสินใจดังกล่าวคงต้นทุนการกู้ยืมไว้ในระดับที่มุ่งจำกัดอุปสงค์และมีอิทธิพลต่อพลวัตเงินเฟ้อ พร้อมคงท่าทีการเงินแบบเข้มงวดในระยะใกล้
การตัดสินใจครั้งนี้ทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายคงเดิมที่ 14.25% ช่วยสร้างความต่อเนื่องของการกำหนดราคาในตลาดสินเชื่อและพันธบัตรรัฐบาล โดยการตรึง Selic ที่ 14.25% ผู้กำหนดนโยบายส่งสัญญาณว่ายังไม่มีการเปลี่ยนทิศทางในทันทีจากวัฏจักรการคุมเข้มปัจจุบัน โดยยังคงให้น้ำหนักกับข้อมูลเงินเฟ้อและกิจกรรมทางเศรษฐกิจในการประเมินขั้นตอนถัดไป
ปฏิกิริยาตลาดและแนวโน้มนโยบายการเงิน
การตัดสินใจของธนาคารกลางในการคงอัตรา Selic ที่ 14.25% ถูกสะท้อนในราคาโดยตลาดอย่างเต็มที่แล้ว เราเห็นความผันผวนระยะสั้นของออปชัน BRL/USD ลดลงเล็กน้อยในช่วงสั้น ๆ และคาดว่าแนวโน้มนี้จะต่อเนื่องในระยะใกล้ สภาพแวดล้อมดังกล่าวเอื้อต่อการขายสแตรงเกิล (strangles) อายุใกล้ เนื่องจากการไม่มี “เซอร์ไพรส์” น่าจะทำให้ค่าเงินเคลื่อนไหวในกรอบในช่วงนี้
ขณะนี้โฟกัสของเราจะย้ายไปอยู่ที่ถ้อยแถลงชี้นำล่วงหน้า (forward guidance) เพื่อหาสัญญาณของการ “เปลี่ยนขั้ว” ไปสู่วัฏจักรการผ่อนคลาย later ในปีนี้ โดยตัวเลขเงินเฟ้อ IPCA-15 ล่าสุดสะท้อนการชะลอลงอย่างชัดเจนสู่ระดับ 4.5% ในรูป annualized ทำให้เหตุผลของการตรึงดอกเบี้ยไว้ที่ระดับสูงสุดเริ่มอ่อนแรงลง เราจัดพอร์ตโดยคาดว่าเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) จะชันขึ้น (steepen) เมื่อตลาดเริ่มตั้งราคาการปรับลดดอกเบี้ยในไตรมาส 4
กลยุทธ์สำหรับ FX Carry และตราสารอนุพันธ์หุ้น
เงินเรียลบราซิลยังเป็นสกุลเงินที่น่าสนใจสำหรับกลยุทธ์แคร์รี่เทรด (carry trade) จากส่วนต่างผลตอบแทนที่สูง โดยสเปรดเหนืออัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ 3.5% ช่วยเป็นกันชนมากกว่า 1,000 เบสิสพอยต์ ซึ่งน่าจะช่วยพยุงอัตราแลกเปลี่ยน BRL/USD เราใช้สัญญาฟอร์เวิร์ดอายุยาวเพื่อ “ล็อก” ผลตอบแทนจากแคร์รี่นี้ พร้อมทำเฮดจ์ความเสี่ยงจากปัจจัยการเมืองระยะสั้น
สำหรับตราสารอนุพันธ์หุ้น สภาพแวดล้อมดอกเบี้ยสูงต่อเนื่องนี้ทำหน้าที่เป็น “เพดาน” ต่อดัชนี Bovespa ในเชิงประวัติศาสตร์ ดัชนีมักให้ผลตอบแทนเฉลี่ยมากกว่า 20% ในช่วง 6 เดือนหลังการลดดอกเบี้ยครั้งแรกของวัฏจักรผ่อนคลาย ดังนั้นเราจึงทยอยสร้างสถานะเชิงบวกผ่านการซื้อคอลออปชัน (call options) บนฟิวเจอร์ส Ibovespa ที่มีอายุถึงต้นปี 2027 เพื่อเก็บโอกาสอัปไซด์ดังกล่าว
