เงินเยนอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ หลังธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คงอัตราดอกเบี้ยไว้ ขณะเดียวกันยังส่งสัญญาณโน้มเอียงไปทางการคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติม โดยเจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่ยังคงคาดว่าจะมีการปรับขึ้นดอกเบี้ยอีก 1 ครั้งภายในปีนี้ ล่าสุด USD/JPY อยู่ที่ 160.66 หลังฟื้นตัวจากระดับต่ำสุดระหว่างวันที่ 160.11 เฟดย้ำว่าให้ความสำคัญกับการนำเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย 2% และตัดถ้อยคำชี้นำล่วงหน้า (forward guidance) ออกจากแถลงการณ์ พร้อมระบุว่าเศรษฐกิจขยายตัวแข็งแกร่งและตลาดแรงงานทรงตัว โดยอัตราว่างงานแทบไม่เปลี่ยนแปลง นอกจากนี้ยังระบุว่าเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง ส่วนหนึ่งจากช็อกด้านอุปทาน รวมถึงพลังงาน
ในรายงานประมาณการเศรษฐกิจ (Summary of Economic Projections) ค่ามัธยฐานคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยเฟดฟันด์ถูกปรับขึ้นเป็น 3.8% จาก 3.4% ในเดือนมี.ค. ขณะที่คาดว่า GDP สหรัฐจะขยายตัว 2.2% ภายในสิ้นปี 2026 ส่วนเงินเฟ้อ Core PCE ถูกคาดที่ 3.3% สูงกว่าเป้าหมาย 2% อยู่ 1.3 จุดเปอร์เซ็นต์ USD/JPY ปรับขึ้น 0.14% โดยได้แรงหนุนจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่สูงขึ้น แต่การปรับขึ้นถูกจำกัดจากความกังวลเรื่องความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) จะเข้าแทรกแซงค่าเงิน ระดับทางเทคนิคที่อ้างถึง ได้แก่ แนวต้านที่ 161.00 จากนั้น 161.50 และ 162.00 ขณะที่แนวรับอยู่ที่ 159.73 และเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน (50-day SMA) ที่ 159.04
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยและกลยุทธ์ USD/JPY
ด้วยสัญญาณจากเฟดที่ชี้ไปสู่เส้นทางอัตราดอกเบี้ย “สูงนาน” (higher-for-longer) เรามองว่าปัจจัยพื้นฐานที่หนุนให้ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าต่อเยนมีความชัดเจน โดยส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเป็นปัจจัยหลัก และเมื่อเฟดฟันด์ถูกคาดว่าจะไปแตะ 3.8% ช่องว่างดังกล่าวมีแนวโน้มยังคงกว้าง กลยุทธ์หลักของเราในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า คือวางสถานะเพื่อรับโอกาสที่ USD/JPY จะแข็งค่าต่อไป
เรามองว่าการซื้อออปชันคอล (call options) ที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่า 161.00 ยังมีความน่าสนใจ เนื่องจากแรงต้านทานน้อยที่สุดยังคงเป็นทิศทางขาขึ้น อย่างไรก็ดี ความเสี่ยงจากการแทรกแซงของ BOJ เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากทางการญี่ปุ่นเคยเข้าดูแลค่าเงินบริเวณระดับ 160 ในปี 2024 ดังนั้น การใช้กลยุทธ์ bull call spread อาจเป็นแนวทางที่เหมาะสมเพื่อกำหนดกรอบความเสี่ยงและจำกัดผลขาดทุนหากเกิดการกลับทิศอย่างฉับพลัน
แนวโน้มเงินเฟ้อ ความผันผวน และการบริหารการเทรด
คาดการณ์ของเฟดเองที่ประเมินเงินเฟ้อ Core PCE ที่ 3.3% สนับสนุนท่าทีเชิงเหยี่ยว (hawkish) และสอดคล้องกับมุมมองของเรา ข้อมูลล่าสุดสะท้อนว่าการกดเงินเฟ้อลงจากระดับราว 3% ทำได้ยากในหลายประเทศ และด้วยอัตราว่างงานสหรัฐที่ทรงตัวต่ำกว่า 4% เฟดมีพื้นที่ในการให้น้ำหนักกับเสถียรภาพด้านราคาเป็นหลัก ฉากทัศน์เศรษฐกิจดังกล่าวทำให้การแข็งค่าต่อเนื่องของเยนดูเป็นไปได้ยาก หากไม่มีการแทรกแซงตลาดโดยตรง
การตัด forward guidance ออกภายใต้ประธานเฟดคนใหม่เพิ่มชั้นความไม่แน่นอน ซึ่งมีแนวโน้มทำให้ความผันผวนที่สะท้อนในราคาออปชัน (implied volatility) ยังคงอยู่ในระดับสูง สภาพแวดล้อมเช่นนี้อาจเอื้อต่อกลยุทธ์อย่าง straddle รอบเหตุการณ์สำคัญ เช่น การประกาศเงินเฟ้อสหรัฐหรือข้อมูลการจ้างงานในเดือนหน้า เราควรเตรียมรับมือกับการเคลื่อนไหวที่รวดเร็วตามข้อมูล มากกว่าจะเป็นแนวโน้มค่อยเป็นค่อยไป
ผลตอบแทนจากส่วนต่างดอกเบี้ย (positive carry) ของการถือสถานะ Long USD/JPY เป็นแรงหนุนสำคัญและเป็นแรงจูงใจให้คงสถานะไว้ แม้ BOJ จะเข้าแทรกแซง แต่พลวัตด้านอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานมีแนวโน้มดึงดูดแรงซื้อเมื่อราคาอ่อนตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งอาจช่วยพยุงให้คู่เงินมี “ฐาน” รองรับ ทำให้โซนแนวรับใกล้ 159.73 เป็นจุดที่น่าสนใจสำหรับการเปิดสถานะ Long ใหม่
