ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (federal funds rate) ไว้ที่ 3.50% ถึง 3.75% ในวันพุธ และคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) มีมติ 12 ต่อ 0 ให้คงนโยบายไว้ เทียบกับการลงคะแนน 8 ต่อ 4 ในเดือนเมษายน แถลงการณ์หลังการประชุมได้ตัดทอนอคติเอนเอียงไปทางการผ่อนคลาย (easing bias) ลดการอ้างอิงถึงกรอบเวลาของการเคลื่อนไหวครั้งต่อไป และระบุพันธสัญญาโดยตรงต่อการฟื้นฟูเสถียรภาพด้านราคา
ในรายงานสรุปประมาณการเศรษฐกิจ (Summary of Economic Projections) มุมมองอัตราดอกเบี้ย fed funds ปี 2026 (ค่ามัธยฐาน) ปรับขึ้นสู่ราว 3.8% จาก 3.4% ในเดือนมีนาคม ขณะที่คาดการณ์เงินเฟ้อถูกปรับขึ้น: ค่ามัธยฐาน PCE ปี 2026 ขยับเป็น 3.6% จาก 2.7% และมาตรวัดพื้นฐาน (core) อยู่ที่ 3.3% ตลาดตอบสนองอย่างรวดเร็ว โดยดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (US Dollar Index) ทะลุ 100.00 ทำจุดสูงสุดของเซสชันเหนือระดับดังกล่าวเล็กน้อย หลังซื้อขายอยู่แถว 99.60 ปลาย ๆ ก่อนการตัดสินใจ จากนั้นความสนใจจะไปอยู่ที่การแถลงข่าวครั้งแรกของเควิน วอร์ช ในฐานะประธาน Fed เวลา 18:30 น. GMT
การปรับกลยุทธ์หลัง Fed พลิกเป็นสายเหยี่ยว
การหันมาเป็นสายเหยี่ยวอย่างฉับพลันของ Fed เมื่อวานนี้เปลี่ยนกลยุทธ์ทั้งหมดของเราสำหรับหลายสัปดาห์ข้างหน้า เราไม่วางตำแหน่งเพื่อ “ลดดอกเบี้ย” อีกต่อไป แต่ต้องบริหารความเสี่ยงจริงที่อาจ “ขึ้นดอกเบี้ย” ได้ภายในสิ้นปี ตลาดอนุพันธ์กำลังปรับราคาใหม่อย่างรวดเร็ว โดยเครื่องมือประเมินความน่าจะเป็นอัตราดอกเบี้ยของ CME บ่งชี้ว่ามีโอกาส 65% ที่จะขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายน ซึ่งสวนทางอย่างมากจากการลดดอกเบี้ยที่เคยถูกตั้งราคาไว้เพียงเดือนที่แล้ว
การตอบสนองที่เร่งด่วนที่สุดคือให้น้ำหนัก “ดอลลาร์สหรัฐ” เนื่องจากดัชนีดอลลาร์ (DXY) เบรกขึ้นเหนือระดับสำคัญ 100.00 ได้อย่างชัดเจน ความแตกต่างเชิงนโยบายลักษณะนี้—เมื่อ Fed เดินเกมเชิงรุกในขณะที่ประเทศอื่นยังลังเล—ในอดีตมักเป็นปัจจัยหนุนดอลลาร์ คล้ายกับการปรับขึ้นต่อเนื่องที่เห็นตลอดปี 2022 เราควรพิจารณาใช้คอลออปชันบน DXY หรือพุทออปชันบนยูโร เพื่อเพิ่มเลเวอเรจต่อความแข็งแกร่งที่คาดหมาย
นัยต่อตลาดและเหตุผลทางเศรษฐกิจ
แนวโน้มดอกเบี้ย “สูงกว่านานกว่า” (higher-for-longer) เป็นแรงต้านสำคัญต่อหุ้น ดังนั้นเราจำเป็นต้องเพิ่มการป้องกันพอร์ต โอกาสที่ความผันผวนจะปรับสูงขึ้นจากระดับต่ำในปัจจุบันมีมากขึ้น ทำให้พุทออปชันบนดัชนี S&P 500 และ Nasdaq 100 เป็นเครื่องมือเฮดจ์ที่น่าสนใจ ข้อมูลล่าสุดยังสะท้อนว่ากองทุนลงทุนเริ่มหมุนออกจากหุ้นเทคโนโลยีเติบโตสูง และเราคาดว่าแนวโน้มดังกล่าวจะเร่งตัวอย่างมีนัยสำคัญ
การพลิกท่าทีของ Fed ครั้งนี้มีเหตุผลรองรับจากตัวเลขเศรษฐกิจล่าสุด ซึ่งทำให้พวกเขาแทบ “ไม่สามารถ” พิจารณาลดดอกเบี้ยได้ รายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ล่าสุดชี้ว่าเงินเฟ้อขยับขึ้นอย่างไม่คาดคิดเป็น 3.8% ขณะที่รายงานการจ้างงานล่าสุดระบุว่าเศรษฐกิจเพิ่มตำแหน่งงานได้แข็งแกร่งเกินคาดที่ 265,000 ตำแหน่ง การผสมกันของเงินเฟ้อที่เหนียวตัวและตลาดแรงงานที่ยังทนทาน ทำให้ Fed มีพันธกิจชัดเจนในการโฟกัส “เสถียรภาพด้านราคา” เป็นหลัก
