ABN AMRO ระบุว่า ทิศทางของ EUR/USD ในไตรมาสข้างหน้าจะขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังต่อนโยบายธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ควบคู่กับปัจจัยพื้นฐานของยูโรโซน โดยงานวิจัยชี้ว่า การเติบโตและเงินเฟ้อของสหรัฐกับยูโรโซนมีแนวโน้ม “ค่อย ๆ เข้าใกล้กัน” และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่แคบลงน่าจะช่วยหนุนค่าเงินยูโรในระยะต่อไป ธนาคารมองภาพนี้เป็นการถอยห่างจากภาวะ “ความโดดเด่นของสหรัฐ (US exceptionalism)” ในช่วงที่ผ่านมา พร้อมเตือนด้วยว่า ความประหลาดใจของข้อมูลเศรษฐกิจและการเปลี่ยนแปลงของภาวะรับความเสี่ยงทั่วโลก (global risk sentiment) อาจทำให้เกิดความผันผวนระยะสั้นได้อย่างรุนแรง
สมมติฐานฐาน (baseline) มองว่า Fed ใกล้สิ้นสุดวัฏจักรคุมเข้มมากกว่า ECB ซึ่งจะสนับสนุนเส้นทาง EUR/USD ให้สูงขึ้น อย่างไรก็ดี รายงานได้วางกรณีความเสี่ยงแบบมีเงื่อนไขไว้ว่า หาก Fed คงนโยบายการเงินตึงตัวนานกว่าคาด ขณะที่ ECB เดินหน้ากับแผนผ่อนคลาย อัพไซด์อาจถูกจำกัด นอกจากนี้ยังระบุฉากทัศน์ขาลง ได้แก่ การเติบโตของยูโรโซนอ่อนแอ ความกังวลเรื่องการแตกเป็นเสี่ยง (fragmentation) กลับมาอีกครั้ง หรือการเติบโตของสหรัฐยังแข็งแกร่งกว่าที่ ABN AMRO ประเมิน
ปัจจัยพื้นฐานที่ขับเคลื่อนความแข็งแกร่งของ EUR/USD
เรามองว่าคู่เงิน EUR/USD มีแนวโน้มปรับขึ้นในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ช่วงเวลาที่เศรษฐกิจสหรัฐทำผลงานโดดเด่นกว่ามากดูเหมือนกำลังชะลอลง ทำให้แนวโน้มการเติบโตเริ่มเข้าใกล้ยูโรโซนมากขึ้น การบรรจบกันนี้น่าจะยังคงเป็นแรงหนุนให้ยูโรแข็งค่าต่อดอลลาร์
การแคบลงของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเป็นปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญต่อมุมมองนี้ โดยปัจจุบันอัตราดอกเบี้ยนโยบาย Fed funds อยู่ที่ 3.50% และอัตราฝากเงินของ ECB (deposit facility rate) อยู่ที่ 2.75% ทำให้สเปรดแคบลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับช่องว่าง 1.5% ที่เห็นในปี 2024 ขณะที่เงินเฟ้อสหรัฐชะลอลงสู่ 2.5% เทียบกับ HICP ของยูโรโซนที่ 2.2% ตลาดจึงคาดว่า Fed มี “พื้นที่” สำหรับการผ่อนคลายนโยบายมากกว่า ECB
กลยุทธ์การเทรดและการบริหารความเสี่ยง
สำหรับผู้เทรดอนุพันธ์ ภาพนี้บ่งชี้ว่าการวางสถานะเพื่อรับยูโรแข็งค่าเป็นทางเลือกที่เหมาะสม การซื้อออปชัน EUR/USD แบบคอล (call options) ที่หมดอายุในเดือนสิงหาคมหรือกันยายน 2026 เป็นวิธีเข้าร่วมโอกาสด้านบวกโดยจำกัดความเสี่ยงไว้ชัดเจน เราเชื่อว่าระดับราคาใช้สิทธิ (strike) แถว 1.1100 อาจให้สมดุลที่ดีระหว่างความเป็นไปได้และผลตอบแทนที่คาดหวัง
อย่างไรก็ตาม จำเป็นต้องจับตาสัญญาณว่าเศรษฐกิจสหรัฐกลับมาเร่งตัวอีกครั้งหรือไม่ หรือ Fed อาจส่งสัญญาณ “เหยี่ยว” มากขึ้นในการประชุมครั้งถัดไป ตัวเลข CPI และยอดค้าปลีกของสหรัฐที่กำลังจะประกาศจะเป็นข้อมูลสำคัญที่ต้องติดตามเพื่อดูว่ามีความประหลาดใจใด ๆ ที่ท้าทายมุมมองของเราหรือไม่ ขณะเดียวกัน ความอ่อนแอที่ไม่คาดคิดในยูโรโซน โดยเฉพาะ PMI ภาคการผลิตของเยอรมนี ก็อาจทำให้การไต่ขึ้นของยูโรสะดุดลงชั่วคราวได้
เพื่อบริหารความเสี่ยง สามารถพิจารณาใช้กลยุทธ์คอลสเปรด (call spreads) เช่น ซื้อคอลที่ 1.1000 และขายคอลที่ 1.1200 กลยุทธ์นี้ช่วยลดต้นทุนพรีเมียมเริ่มต้น และทำกำไรจากการปรับขึ้นแบบค่อยเป็นค่อยไป ซึ่งสอดคล้องกับคาดการณ์ฐานของเรา เป็นวิธีแสดงมุมมองขาขึ้นที่อนุรักษนิยมมากขึ้น โดยยอมรับความเป็นไปได้ของความผันผวนระยะสั้น
ในอดีต ช่วงเวลาที่นโยบายการเงิน “บรรจบกัน” โดยวัฏจักรการผ่อนคลายของ Fed นำหน้า ECB มักเป็นแรงหนุนยูโร ตัวอย่างเช่น การปรับขึ้นปลายปี 2020 เกิดขึ้นพร้อมกับการแคบลงของความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารกลางทั้งสอง เรามองว่าสภาพแวดล้อมปัจจุบันสะท้อนรูปแบบพื้นฐานดังกล่าว จึงสนับสนุนเส้นทางเชิงบวกต่อ EUR/USD
