Societe Generale ระบุมุมมองต่ออัตราแลกเปลี่ยนกลุ่ม G10 โดยชี้ว่าการดำเนินนโยบายล่าสุด รวมถึงการปรับขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ยังไม่ก่อให้เกิดความผันผวนของค่าเงินอย่างรุนแรง ประเด็นที่ตลาดให้น้ำหนักอยู่ที่ผลกระทบระยะสั้นของสัญญาณนำทางนโยบาย (forward guidance) ของธนาคารกลางต่อ USD/JPY โดยการวางสถานะถูกกำหนดกรอบบนความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) อาจส่งสัญญาณ “ระมัดระวังมากขึ้น” ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
ภายใต้ฉากทัศน์ Fed โทนผ่อนคลาย (dovish) กลยุทธ์ที่ระบุคือ “ชอร์ต USD/JPY” ควบคู่กับ “ชอร์ต USD/SEK” ขณะเดียวกัน บทวิเคราะห์ยังเชื่อมโยงว่า หาก Fed เซอร์ไพรส์ด้วยท่าทีเข้มงวด (hawkish) อาจกดดันให้ยูโร (EUR) อ่อนค่าต่อเนื่อง อัปเดตดังกล่าวอ้างถึงการขึ้นดอกเบี้ยของ BOJ และเน้นว่า “ความต่างของนโยบาย” ระหว่างประเทศอาจเป็นตัวกำหนดผลงานของค่าเงิน G10
แนวโน้มนโยบาย Fed และนัยต่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ
เราพบว่าการขยับนโยบายของธนาคารกลางรายใหญ่ รวมถึงการขึ้นดอกเบี้ยในอดีตของ BOJ ไม่ได้สั่นสะเทือนตลาดค่าเงินอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ดี โฟกัสกำลังย้ายมาอยู่ที่ก้าวถัดไปของ Fed อย่างชัดเจน สภาพแวดล้อมปัจจุบันสะท้อนว่า หาก Fed ส่งสัญญาณระมัดระวังมากขึ้นหรือเอนเอียงไปทางผ่อนคลาย ดอลลาร์สหรัฐมีแนวโน้มอ่อนค่า
ข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดหนุนมุมมองดังกล่าว โดยรายงาน CPI เดือนพฤษภาคม 2026 ระบุว่าเงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation) ชะลอลงสู่ 2.8% ต่ำสุดในรอบกว่า 2 ปี นอกจากนี้ รายงานตลาดแรงงานล่าสุดบ่งชี้การจ้างงานชะลอตัว โดยการจ้างงานนอกภาคเกษตร (non-farm payrolls) เพิ่มเพียง 160,000 ตำแหน่ง ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ ตัวเลขเหล่านี้ทำให้ Fed มีเหตุผลมากพอที่จะพิจารณาหยุดวงจรการคุมเข้มนโยบายการเงิน หรือส่งสัญญาณการลดดอกเบี้ยในอนาคต
การวางสถานะการลงทุนและกลยุทธ์ค่าเงิน G10
ด้วยเหตุนี้ เราเห็นว่านักลงทุนควรพิจารณา “ชอร์ตคู่ USD/JPY” ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ความแตกต่างเชิงนโยบายระหว่าง Fed ที่อาจผ่อนคลาย กับ BOJ ที่ค่อย ๆ ขยับออกจากนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายมาก (ultra-loose) เป็นเหตุผลสนับสนุนให้ USD/JPY มีโอกาสปรับลง การเข้าซื้อออปชันพุท (put options) บน USD/JPY อาจเป็นกลยุทธ์ที่มีประสิทธิภาพเพื่อรับประโยชน์จากการเคลื่อนไหวที่คาดไว้ พร้อมบริหารความเสี่ยง
ในเชิงประวัติศาสตร์ ช่วงที่ Fed ผ่อนคลายมักนำไปสู่การอ่อนค่าของดอลลาร์เทียบเยนอย่างมีนัยสำคัญ เช่น การปรับลงในช่วงครึ่งหลังของปี 2023 เมื่อตลาดเริ่มสะท้อนการลดดอกเบี้ยในปี 2024 โครงสร้างปัจจุบันมีความคล้ายคลึงกับพลวัตดังกล่าว จึงมีแนวโน้มสูงที่จะให้ผลลัพธ์ในทิศทางเดียวกัน เราคาดว่าแนวโน้มนี้จะเร่งตัวหลังการประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของสหรัฐ (FOMC) ครั้งถัดไป
มุมมองแบบผ่อนคลายนี้ยังทำให้ “ชอร์ต USD/SEK” น่าสนใจ เนื่องจากโครนาสวีเดนมีโอกาสได้อานิสงส์จากดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง ตรงกันข้าม หาก Fed สร้างเซอร์ไพรส์ด้วยสารที่เข้มงวด เราคาดว่าจะเห็นยูโรกลับมาอ่อนค่าอีกครั้ง เส้นทางการเติบโตของยุโรปที่ช้ากว่าจะทำให้ EUR เปราะบางเป็นพิเศษต่อสถานการณ์ดอลลาร์แข็งค่า
