USD/JPY อ่อนค่าลงมาอยู่ราว 160.25 ในช่วงเช้าของการซื้อขายยุโรปวันพุธ หลังตลาดชะลอการลงทุนก่อนผลการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยเดือนมิถุนายนของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ซึ่งนำโดยประธานคนใหม่ เควิน วอร์ช โดยคาดว่าเฟดจะคงดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลง ขณะที่นักลงทุนจับตาถ้อยแถลงนโยบาย ชุดประมาณการเศรษฐกิจล่าสุด และการแถลงข่าว เพื่อหาสัญญาณชี้นำทิศทางอัตราดอกเบี้ยสหรัฐในช่วงที่เหลือของปีนี้
ในญี่ปุ่น ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 จุดเบสเป็น 1.0% จาก 0.75% ส่งผลให้ต้นทุนการกู้ยืมปรับขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1995 การปรับขึ้นดังกล่าวเกิดขึ้นหลังเงินเยนอ่อนค่าและเงินเฟ้อที่ขยับสูงขึ้น โดยมีส่วนเชื่อมโยงกับสงครามอิหร่าน อย่างไรก็ดี เงินเยนไม่ได้แข็งค่าขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้ตลาดยังคงระมัดระวังความเป็นไปได้ของการแทรกแซงค่าเงินโดยทางการญี่ปุ่น ขณะที่บทวิเคราะห์ชี้ว่า หากค่าเงินยังอ่อนแม้ดอกเบี้ยสูงขึ้น เจ้าหน้าที่จะยังเผชิญแรงกดดันต่อเนื่อง
ความไม่แน่นอนของเฟดและการวางสถานะตลาด USD/JPY
เราวางสถานะด้วยความระมัดระวังก่อนการตัดสินใจของเฟดในวันนี้ ขณะที่ USD/JPY เคลื่อนไหวใกล้ 160.25 ระดับนี้มีความสำคัญ และท่าที “เป็นกลาง” แบบใหม่ของเฟดอาจจุดชนวนให้เกิดการทะลุกรอบหรือการกลับทิศได้ ตลาดกำลังรอสัญญาณที่ชัดเจนเกี่ยวกับเส้นทางอัตราดอกเบี้ยสหรัฐในช่วงที่เหลือของปี
การขึ้นดอกเบี้ยของ BOJ เป็น 1.0% เมื่อวานนี้แทบไม่ช่วยให้เงินเยนแข็งค่า ทำให้ความเสี่ยงของการแทรกแซงค่าเงินโดยตรงยังอยู่ในระดับสูงมาก เราเห็นทางการเข้าดูแลหลายครั้งในช่วงปลายปี 2024 เมื่อคู่เงินทะลุระดับ 160 ดังนั้นเรามองว่าการปรับขึ้นต่อจากนี้มีความเปราะบาง ส่งผลให้การเปิดสถานะชอร์ต USD/JPY น่าสนใจมากขึ้น แม้ยังมีความเสี่ยงสูง
กลยุทธ์ความผันผวนและคาดการณ์ต่อเฟด
ด้วยลักษณะความเสี่ยงแบบ “ได้/เสีย” จากเหตุการณ์ที่จะเกิดขึ้น เราจึงพิจารณาซื้อความผันผวน (volatility) โดยความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ระยะ 1 เดือนของ USD/JPY ขยับขึ้นมาอยู่ที่ 11.5% จากค่าเฉลี่ย 8% ในไตรมาสที่ผ่านมา สะท้อนความกังวลของตลาด การซื้อสแตรดเดิล (straddles) หรือสแตรงเกิล (strangles) อาจเป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการทำกำไรจากการเคลื่อนไหวแรงทั้งสองทิศทาง โดยไม่ต้องเดิมพันทิศทางล่วงหน้า
สำหรับผู้ที่มีมุมมองเชิงทิศทาง การซื้อออปชัน JPY คอลนอกเงิน (out-of-the-money) หรือเทียบเท่ากับ USD/JPY พุท เป็นวิธีต้นทุนต่ำในการวางเดิมพันต่อการปรับลงแรงจากการแทรกแซง ออปชันเหล่านี้ช่วยจำกัดความเสี่ยงและเปิดโอกาสรับผลตอบแทนจากการแข็งค่าฉับพลันของเงินเยน ระดับราคาปัจจุบันที่อยู่สูงหมายความว่า แม้ย่อตัวกลับเพียงบางส่วนไปแถว 155.00 ก็อาจให้ผลตอบแทนอย่างมีนัยสำคัญต่อสถานะดังกล่าว
คาดการณ์ต่อเฟดยังค่อนข้างแน่น โดยสัญญาล่วงหน้า fed funds สะท้อนความน่าจะเป็น 95% ที่เฟดจะคงดอกเบี้ยในการประชุมนี้ อย่างไรก็ดี ล่าสุดตลาดได้ปรับลดโอกาสการลดดอกเบี้ยภายในสิ้นปีลงมาเหลือเพียง 40% ลดลงมากจากเมื่อสองเดือนก่อน หากประธานเฟดคนใหม่ส่งสัญญาณเชิงเข้มงวด (hawkish) อาจตอกย้ำแนวโน้มดังกล่าวและหนุนดอลลาร์ให้แข็งค่าต่อ ทดสอบความตั้งใจของญี่ปุ่นในการดูแลค่าเงิน
