ซิม โม ซิอง ของ OCBC ระบุว่า ปฏิกิริยา “รับความเสี่ยง” (risk-on) ต่อบันทึกความเข้าใจระหว่างสหรัฐฯ–อิหร่านเมื่อวันที่ 14 มิ.ย. ซึ่งตั้งเป้าลงนามในวันที่ 19 มิ.ย. ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ และดอลลาร์สหรัฐฯ ในภาพรวมอ่อนลงเพียงเล็กน้อยเท่านั้น ธนาคารมองว่า “ความยืดหยุ่น” ของสกุลเงินดอลลาร์มาจากความระมัดระวังต่อความเป็นไปได้ที่เฟดจะส่งสัญญาณเข้มงวด (hawkish) ก่อนการประชุม FOMC สัปดาห์นี้ การวางสถานะลงทุนที่ถูกจำกัดก่อนเหตุการณ์สำคัญ และการลงทุนที่ขับเคลื่อนด้วย AI ที่ยังหนุนความต้องการแรงงานและค้ำจุนแนวโน้มการเติบโตของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ให้แข็งแกร่งเมื่อเทียบกับประเทศคู่แข่ง OCBC ยังคงมีมุมมอง “เป็นกลาง” ต่อดอลลาร์ และชอบกลยุทธ์เทรดค่าเงินแบบ cross trade มากกว่าการเปิดสถานะขายดอลลาร์ (short USD) โดยตรง
ภาวะตลาดน้ำมันยังถูกมองเป็นปัจจัยถ่วงไม่ให้ดอลลาร์อ่อนค่าลงไปมากกว่านี้ โดยเบรนท์ปรับลงมาราว 83 ดอลลาร์/บาร์เรล ใกล้ระดับที่หลายสำนักคาดการณ์สิ้นปี และ OCBC คาดว่าจะค่อย ๆ อ่อนลงสู่ 80 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี พร้อมระบุว่าความเสี่ยงมีแนวโน้ม “เอนเอียงไปทางขาขึ้น” รายงานระบุว่า แม้จะมีการเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง การกลับสู่ภาวะปกติน่าจะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป เพราะการกวาดล้างทุ่นระเบิด การนำประกันภัยกลับมา การเริ่มกลับมาผลิตจากกำลังการผลิตที่ถูกปิด (shut-in) และการกักตุนเชิงป้องกัน ล้วนทำให้ราคาน้ำมันปรับลงต่อได้ช้า นอกจากนี้ยังชี้ถึงการฟื้นตัวของสกุลเงินประเทศตลาดเกิดใหม่ที่นำเข้าน้ำมัน เช่น IDR, INR และ PHP
ความเสี่ยงขาลงของดอลลาร์สหรัฐฯ ที่จำกัด และกลยุทธ์ออปชัน
เรามองว่าดอลลาร์สหรัฐฯ มีโอกาสปรับลงได้จำกัดในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ดังนั้นการเปิดสถานะขายดอลลาร์โดยตรงจึงดูมีความเสี่ยง ตลาดมีท่าทีระมัดระวังอย่างชัดเจนก่อนการตัดสินใจนโยบายของเฟดในสัปดาห์หน้า ทำให้การถือสถานะฝั่งซื้อความผันผวน (long volatility) หรือการวางเดิมพันเชิงทิศทางที่ชัดเจนว่าดอลลาร์จะอ่อนค่า ไม่น่าดึงดูดนัก
ความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ซึ่งขับเคลื่อนหลักโดยการลงทุนด้าน AI ยังคงหนุนตลาดแรงงานให้แข็งแกร่ง ตัวอย่างเช่น รายงานการจ้างงานล่าสุดช่วงต้นเดือนมิ.ย. สะท้อนการเพิ่มขึ้นของการจ้างงาน 272,000 ตำแหน่ง และทำให้แรงกดดันด้านค่าจ้างยังอยู่ในระดับสูง ความแข็งแกร่งพื้นฐานนี้ตอกย้ำมุมมองของเราว่า เฟดไม่น่าถูกเร่งให้รีบปรับลดอัตราดอกเบี้ย
สำหรับผู้เทรดออปชัน ภาพดังกล่าวบ่งชี้ว่าการขายออปชัน put ที่อยู่นอกระดับราคา (out-of-the-money) บนดอลลาร์ อาจเป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสมเพื่อรับค่าเบี้ย (premium) โดยในสภาวะที่ความผันผวนของตลาดซึ่งวัดด้วยดัชนี VIX ทรงตัวใกล้ระดับค่อนข้างต่ำที่ 13 ถือเป็นวิธีต่อยอดจากมุมมองว่าความเป็นไปได้ของการปรับลงแรงมีจำกัด แนวทางนี้ได้ประโยชน์ทั้งจากการเสื่อมค่าตามเวลา (time decay) และจากความคาดหวังว่าดอลลาร์จะทรงตัว
ราคาน้ำมันยังทำหน้าที่เป็น “ฐานรองรับ” ให้ดอลลาร์ จำกัดโอกาสการอ่อนค่าลง แม้มีความเข้าใจล่าสุดระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน แต่น้ำมันดิบเบรนท์ยังทรงตัวราว 85 ดอลลาร์/บาร์เรล และเราไม่คาดว่าจะปรับลงต่ำกว่า 80 ดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญ การกลับสู่ภาวะปกติของอุปทานโลกจะเกิดขึ้นอย่างเชื่องช้า ซึ่งน่าจะช่วยพยุงราคาพลังงาน และส่งผลให้ดอลลาร์ยังได้รับแรงหนุน
เทรด FX แบบ Cross Trades ท่ามกลางความไม่แน่นอนของเฟด
ท่ามกลางความไม่แน่นอนเกี่ยวกับนโยบายเฟด เราเลือกมองกลยุทธ์เทรด FX แบบ cross trade ที่ไม่เกี่ยวข้องกับดอลลาร์สหรัฐฯ แนวทางนี้ช่วยให้เราวางสถานะบนความแข็งแกร่งเชิงเปรียบเทียบของเศรษฐกิจอื่น ๆ เช่น ยูโรเทียบเยนญี่ปุ่น โดยไม่ต้องเผชิญความเสี่ยงจากการเคลื่อนไหวฉับพลันที่เกิดจากเฟด การเทรดสัญญาฟิวเจอร์สหรือออปชันบนคู่เงินอย่าง EUR/JPY หรือ AUD/NZD สามารถหลีกเลี่ยงความเสี่ยงหลักจากเหตุการณ์ (event risk) ได้
