เงินเยนยังคงถูกตรึงอยู่ใกล้ระดับ 160.00 เยนต่อดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายสู่ 1.00% การปรับขึ้นดังกล่าวเป็นการขึ้น 25 เบสิกพอยต์ และดันต้นทุนการกู้ยืมขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบกว่า 3 ทศวรรษ แต่การเคลื่อนไหวของราคาในตลาดค่อนข้างจำกัด เนื่องจากตลาดได้คาดการณ์การเปลี่ยนแปลงนี้ไว้ล่วงหน้าแล้ว นอกจากนี้ BoJ ยังชี้ถึงความเสี่ยงเงินเฟ้อด้านขาขึ้น และระบุกรอบการปรับแผนซื้อพันธบัตรระยะยาว
MUFG ระบุว่าแนวทางสื่อสารก่อนการประชุมที่ละเอียดและต่อเนื่องทำให้ปฏิกิริยาของตลาดต่อข่าวลดความรุนแรงลง ขณะเดียวกันแรงกดดันเงินเฟ้อในประเทศถูกหนุนจากการส่งผ่านต้นทุน (pass-through) ที่เร็วขึ้นจากราคาพลังงานโลก ธนาคารยังอ้างอิงแผนของ BoJ ที่จะ “พัก” การลดขนาดมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE tapering) ตั้งแต่ปีงบประมาณ 2027 ซึ่งท่าทีดังกล่าวอาจทำให้ค่าเงินยังเปราะบางจนกว่าจะมีการคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติม และอาจคง USD/JPY ไว้เหนือ 160.00 ส่งผลให้ความเป็นไปได้ของการแทรกแซงรอบใหม่เพิ่มขึ้น ขณะที่ Societe Generale มองว่า 1.00% คือกรอบล่างของ “อัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็นกลาง” (neutral rate) ของญี่ปุ่น และวางเส้นทางการขึ้นดอกเบี้ยครั้งละ 25bp รายไตรมาสไปสู่ระดับปลายทาง 2% ภายในสิ้นปีหน้า อีกด้านหนึ่งยังประเมินเป้าหมายปลายทาง 2.00% ภายในสิ้นปี 2027
ความอ่อนค่าระยะสั้นของเยนและโอกาสการเทรด
เนื่องจากการขึ้นดอกเบี้ยของ BoJ ถูกคาดหมายไว้เต็มที่ เรามองว่าเงินเยนยังมีแนวโน้มถูกกดดันในระยะใกล้ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างระหว่างสหรัฐและญี่ปุ่นยังเอื้อให้ดอลลาร์แข็งค่า ทำให้กลยุทธ์ carry trade ยังน่าสนใจ ดังนั้นควรพิจารณาว่าแรงย่อตัวของ USD/JPY มีโอกาสพบแรงซื้อกลับ ก่อนที่ธนาคารกลางจะกำหนดเส้นทางนโยบายที่ชัดเจนยิ่งขึ้น
ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เราเชื่อว่ากลยุทธ์ออปชันที่ได้ประโยชน์จากการแกว่งตัวในกรอบ หรือ USD/JPY ปรับขึ้นเล็กน้อย เป็นทางเลือกที่เหมาะสม ข้อมูลจาก Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ชี้ว่าสถานะเก็งกำไรฝั่งขายสุทธิ (net short) ต่อเงินเยนยังอยู่ใกล้ระดับสูงสุดในเชิงประวัติศาสตร์ สะท้อนว่า “เส้นทางที่ต้านทานน้อยที่สุด” ยังเป็นการอ่อนค่าต่อเนื่อง ภาวะแบบนี้สนับสนุนการซื้อคอลออปชัน (call options) ระยะสั้นของ USD/JPY โดยเล็งราคาใช้สิทธิ (strike) เหนือระดับ 160.00
อย่างไรก็ดี ต้องเฝ้าระวังความเสี่ยงการแทรกแซงจากรัฐบาลอย่างยิ่ง โดยเฉพาะเมื่อค่าเงินเคลื่อนไหวใกล้ระดับ 160.00 กระทรวงการคลังญี่ปุ่นเคยใช้เงินแทรกแซงเป็นสถิติที่ 9.8 ล้านล้านเยนในเดือนเมษายนและพฤษภาคม 2024 ซึ่งเป็นหลักฐานทางประวัติศาสตร์ชัดเจนถึงความพร้อมในการดำเนินการอย่างเด็ดขาด ความเสี่ยงที่เยนอาจแข็งค่าขึ้นอย่างฉับพลันและรุนแรง ทำให้การถือสถานะขายเยนแบบตรง (outright short yen) มีความเสี่ยงสูง และเพิ่มความน่าสนใจของการใช้ออปชันเพื่อกำหนดความเสี่ยง (define risk) หรือเพื่อเทรดความผันผวน
มุมมองระยะกลางและการวางสถานะเพื่อการฟื้นตัวของเยน
เมื่อมองไกลออกไป ความกังวลของธนาคารกลางต่อเงินเฟ้อ—ซึ่งล่าสุด CPI พื้นฐาน (core CPI) อยู่ที่ 2.2%—บ่งชี้ว่าการขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้อาจเป็นเพียงจุดเริ่มต้นของวัฏจักรที่ยาวนานกว่า เส้นทางที่คาดไปสู่ดอกเบี้ยนโยบาย 2.00% จะค่อย ๆ ลดความได้เปรียบด้านผลตอบแทนของดอลลาร์ เราควรเริ่มวางสถานะรองรับจุดกลับตัวในอนาคต ด้วยการทยอยซื้อพุตออปชัน (put options) ของ USD/JPY ระยะยาวในต้นทุนต่ำ เพื่อเตรียมรับการฟื้นตัวของเงินเยนในระยะกลาง
