ใบอนุญาตก่อสร้าง (building permits) ของสหรัฐปรับลดลง 0.7% ในเดือนพ.ค. พลิกกลับจากความแข็งแกร่งของเดือนก่อนหน้า โดยตัวเลขล่าสุดตามหลังการเพิ่มขึ้น 5.8% ก่อนหน้านี้ สะท้อนว่าอัตราการอนุมัติการก่อสร้างมีทิศทางชะลอลง
การเปลี่ยนจากการขยายตัวสู่การหดตัวชี้ว่าโมเมนตัมของการออกใบอนุญาตเริ่มเย็นลงหลังการปรับขึ้นในเดือนเม.ย. โดยใบอนุญาตก่อสร้างเป็นตัวชี้นำล่วงหน้าที่ถูกจับตาใกล้ชิดสำหรับอุปทานที่อยู่อาศัย เนื่องจากสะท้อน “ความตั้งใจ” ในการเริ่มโครงการที่อยู่อาศัยใหม่
โมเมนตัมใบอนุญาตที่อยู่อาศัยชะลอ และความเชื่อมั่นตลาด
ด้วยการกลับทิศอย่างชัดเจนของใบอนุญาตก่อสร้างจากการเติบโตแรงไปสู่การหดตัวเล็กน้อย เรามองว่านี่เป็นสัญญาณชัดเจนว่าตลาดที่อยู่อาศัยกำลังเย็นลง รายงานเดือนพ.ค. บ่งชี้ว่า ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นเริ่มส่งผลต่อแผนการก่อสร้างในอนาคตแล้ว เราเชื่อว่านี่ไม่ใช่เหตุการณ์ครั้งเดียว แต่เป็นจุดเริ่มของแนวโน้มการชะลอตัว
การชะลอนี้สอดคล้องกับข้อมูลล่าสุดอื่นๆ ที่เราติดตาม เช่น ดัชนีความเชื่อมั่นตลาดที่อยู่อาศัยของ National Association of Home Builders/Wells Fargo (Housing Market Index) ที่เคลื่อนไหวต่ำกว่าระดับสำคัญ 50 ต่อเนื่องหลายเดือน สะท้อนมุมมองเชิงลบของผู้ประกอบการ ขณะที่อัตราดอกเบี้ยจำนองคงที่ 30 ปี (30-year mortgage rates) ยังคงทรงตัวสูงกว่า 6.5% ทำให้ “ความสามารถในการซื้อบ้าน” ยังเป็นแรงกดดันหลักต่ออุปสงค์
การวางกลยุทธ์และนัยต่อเศรษฐกิจในวงกว้าง
ในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า เราจะพิจารณาซื้อพุตออปชัน (puts) บนกองทุน SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) เพื่อวางตำแหน่งรับมือการปรับลงของกลุ่มนี้ ซึ่งให้การเปิดรับโดยตรงต่อบริษัทที่ได้รับผลกระทบมากที่สุดจากการชะลอของการก่อสร้างใหม่และความเชื่อมั่นผู้ซื้อ เรามองว่านี่เป็นการเทรดที่มีความเชื่อมั่นสูง โดยอิงจากข้อมูลใบอนุญาตล่าสุด
นอกเหนือจากภาคที่อยู่อาศัย ข้อมูลนี้อาจมีอิทธิพลต่อมุมมองของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ต่อทิศทางอัตราดอกเบี้ย เพราะภาคก่อสร้างที่ชะลอตัวช่วยลดแรงกดดันเงินเฟ้อ ทำให้โอกาสที่เฟดจะเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมในปีนี้ลดลง เราจะติดตามตลาดฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ย (interest rate futures) เพื่อจับสัญญาณการเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังตลาดไปสู่ท่าทีที่เป็นกลางหรือผ่อนคลายมากขึ้นของนโยบายการเงิน
เราเคยเห็นรูปแบบนี้มาก่อน เช่น ช่วงปลายปี 2018 ที่การคุมเข้มนโยบายของเฟดทำให้ตลาดที่อยู่อาศัยชะงักตัวชั่วคราว ซึ่งต่อมานำไปสู่ความผันผวนของตลาดที่สูงขึ้นเมื่อผู้ลงทุนประเมินแนวโน้มการเติบโตของเศรษฐกิจใหม่ ดังนั้น เราแนะนำให้พิจารณาคอลออปชันบน VIX (VIX call options) เป็นเครื่องมือเฮดจ์ความเสี่ยงต่อการแกว่งตัวของตลาดในวงกว้างในต้นทุนที่ค่อนข้างต่ำ
การตอบสนองในทันทีของเราคือการลดสถานะฝั่งซื้อ (long exposure) ในกลุ่มผู้จัดหาวัสดุก่อสร้าง และธนาคารภูมิภาคที่มีพอร์ตสินเชื่อจำนองในสัดส่วนสูง นอกจากนี้ เราจะติดตามรายงานยอดขายบ้านมือสอง (Existing Home Sales) และยอดขายบ้านใหม่ (New Home Sales) ที่จะประกาศเร็วๆ นี้อย่างใกล้ชิด เพื่อยืนยันสัญญาณการเย็นลงของแนวโน้มดังกล่าว ถึงเวลาปรับจากท่าทีเชิงวัฏจักร (pro-cyclical) ไปสู่แนวทางเชิงรับมากขึ้น (defensive)
