ยอดค้าปลีกของบราซิลลดลง 1.5% เมื่อเทียบรายเดือนในเดือนเมษายน ออกมาอ่อนแอกว่าที่ตลาดคาดว่าจะลดลง 0.6% ตัวเลขดังกล่าวสะท้อนอุปสงค์ผู้บริโภคที่ซอฟต์ลงในช่วงต้นไตรมาส 2 หลังจากก่อนหน้านี้การใช้จ่ายภายในประเทศยังคงยืนได้ดี
การออกมาต่ำกว่าคาดอาจทำให้การประเมินระยะสั้นต่อโมเมนตัมการเติบโตและแนวโน้มอุปสงค์ต้องปรับใหม่ เมื่อพิจารณาแบบรายเดือน ช่องว่างระหว่างตัวเลขจริง -1.5% กับคาดการณ์ -0.6% ตอกย้ำว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจในเดือนเมษายนหดตัวแรงกว่าที่ประเมินไว้
มุมมองเชิงลบต่อสินทรัพย์บราซิล
การพลาดคาดของยอดค้าปลีกเดือนเมษายนเป็นสัญญาณชัดเจนว่าอุปสงค์ผู้บริโภคในบราซิลกำลังอ่อนแรง ยืนยันมุมมองของเราว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจกำลังชะลอลงมากกว่าที่คาดไว้ ณ กลางเดือนมิถุนายน 2026 ข้อมูลย้อนหลังนี้ช่วยตอกย้ำแรงกดดันเชิงลบที่เราเห็นสะสมขึ้นตลอดเดือนที่ผ่านมา เราควรวางสถานะรับมือความเสี่ยงขาลงของสินทรัพย์บราซิลเพิ่มเติมในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า
เรามองว่าเงินเรียลบราซิลจะอ่อนค่าต่อเนื่องเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งได้อ่อนผ่านระดับ 5.30 จาก 5.15 ในเดือนพฤษภาคมแล้ว ข้อมูลภายในประเทศที่ย่ำแย่นี้มีแนวโน้มผลักดันค่าเงินเข้าใกล้ระดับ 5.45 ซึ่งเคยเห็นในช่วงที่ตลาดกังวลฐานะการคลังสูง เรากำลังซื้อออปชันคอลบน USD/BRL เพื่อรับประโยชน์จากการอ่อนค่าตามคาด
ดัชนี Ibovespa ซึ่งขณะนี้ซื้อขายต่ำกว่า 126,000 มีความเปราะบางเป็นพิเศษ เนื่องจากการใช้จ่ายผู้บริโภคที่ลดลงกระทบกำไรของบริษัทโดยตรง โดยเฉพาะหุ้นค้าปลีกและธนาคารขนาดใหญ่ ในอดีต การร่วงแรงของความเชื่อมั่นผู้บริโภคมักเกิดก่อนการปรับฐาน 10-15% ของดัชนีจากจุดสูงสุด เรากำลังเพิ่มสถานะพุทเพื่อป้องกันความเสี่ยงใน ETF EWZ และขายฟิวเจอร์ส Ibovespa
ข้อมูลที่ออกมาเหนือความคาดหมายนี้มีแนวโน้มทำให้ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ปรับสูงขึ้น ซึ่งเริ่มค่อยๆ ไต่ขึ้นในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา ตลาดอาจกำลังประเมินความเสี่ยงจากช็อกเศรษฐกิจเพิ่มเติมต่ำเกินไป เปิดโอกาสให้เรา เรากำลังพิจารณากลยุทธ์ลองสตรัดเดิล (long straddles) ในหุ้นรายตัวบราซิลที่อ่อนไหวต่อการใช้จ่ายผู้บริโภคสูง
นโยบายธนาคารกลางชะงักงันจากเศรษฐกิจชะลอและเงินเฟ้อยืดเยื้อ
ข้อมูลดังกล่าวทำให้การตัดสินใจครั้งต่อไปของธนาคารกลางซับซ้อนขึ้น เนื่องจากรายงานเงินเฟ้อ IPCA เดือนพฤษภาคมชี้ว่าราคายัง “เหนียว” อยู่ที่ 4.1% สูงกว่าเป้าหมาย 3.0% อย่างมาก ขณะนี้ธนาคารกลางติดอยู่ระหว่างการต่อสู้กับเงินเฟ้อและการพยุงเศรษฐกิจที่กำลังแผ่วลง ซึ่งความขัดแย้งดังกล่าวแทบจะทำให้ต้องคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 10.50% ภาวะชะงักงันเชิงนโยบายนี้สนับสนุนมุมมองเชิงลบของเราต่อสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ
