USD/JPY อ่อนตัวลงหลังปรับขึ้นมา 2 วันติดต่อกัน โดยเคลื่อนไหวใกล้ 160.10 ในช่วงการซื้อขายเอเชียวันอังคาร หลังเงินเยนญี่ปุ่นทรงตัวแข็งค่า ภายหลังการตัดสินใจนโยบายล่าสุดของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) โดย BoJ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น 25 bps สู่ระดับ 1% หลังการประชุมทบทวนนโยบาย 2 วัน สอดคล้องกับที่ตลาดคาด และกดดันให้คู่เงินยังอยู่ในโทนอ่อนแรง
อย่างไรก็ดี การปรับลงของคู่เงินอาจถูกจำกัด เนื่องจากดอลลาร์สหรัฐยังได้แรงหนุนจากท่าทีระมัดระวังก่อนมีความคืบหน้าเพิ่มเติมเกี่ยวกับการเจรจาสันติภาพสหรัฐ-อิหร่าน โดยทั้งวอชิงตันและเตหรานยังไม่เผยแพร่ข้อความข้อตกลงอย่างเป็นทางการ และสายเดินเรือรายใหญ่กำลังชะลอการปรับเส้นทางเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซจนกว่าจะมีความชัดเจนมากขึ้น แม้ประธานาธิบดีสหรัฐ โดนัลด์ ทรัมป์ ระบุว่ามีการลงนามบันทึกความเข้าใจ (MoU) เพื่อยุติความขัดแย้งและเปิดเส้นทางน้ำอีกครั้ง แต่สำนักข่าวกึ่งทางการ Mehr ของอิหร่านรายงานว่า ร่างข้อตกลงคาดว่าจะเปิดเดินเรือภายใน 30 วันภายใต้การจัดการของอิหร่าน นอกจากนี้ ตลาดยังคาดการณ์อย่างกว้างขวางว่าเฟดจะคงดอกเบี้ยไว้ที่ 3.50% ถึง 3.75% ในวันพุธ
พลวัตของ Carry Trade และแนวโน้มนโยบาย
เรากำลังเห็น USD/JPY ย่อตัวลงหลังจากปรับขึ้นแรง แต่เรามองว่าการย่อตัวที่มีนัยสำคัญเป็นโอกาสเข้าซื้อ ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ช่วยพยุงเงินเยนได้บ้าง แต่การทำให้นโยบายกลับสู่ภาวะปกติยังเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไปอย่างมาก พลวัตพื้นฐานนี้บ่งชี้ว่า แนวต้านทานน้อยที่สุดของคู่เงินยังคงเป็นทิศทางขาขึ้น
เมื่อไม่นานมานี้ BoJ ยุตินโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบ โดยปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักสู่กรอบ 0% ถึง 0.1% แต่ส่งสัญญาณระมัดระวังอย่างยิ่งต่อการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม ขณะที่เงินเฟ้อญี่ปุ่นทรงตัวเพียงเล็กน้อยเหนือ 2.5% ธนาคารกลางยังลดขนาดโครงการซื้อพันธบัตรขนาดใหญ่ลงอย่างเชื่องช้า เราคาดว่าแม้ถึงช่วงเวลาเดียวกันในปี 2026 อัตราดอกเบี้ยนโยบายของ BoJ มีแนวโน้มไม่เกิน 0.50% ทำให้ช่องว่างนโยบายเมื่อเทียบกับสหรัฐยังคงกว้างมาก
ในทางตรงกันข้าม แม้เฟดน่าจะสิ้นสุดวัฏจักรการปรับลดจากระดับสูงของปี 2023 แล้ว แต่อัตราดอกเบี้ยนโยบายยังทรงตัวแถวกรอบ 3.00% ถึง 3.25% ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยมากกว่า 2.5 จุดเปอร์เซ็นต์นี้สร้างแรงจูงใจสูงต่อธุรกรรมแครี่เทรด ซึ่งคือการกู้ยืมเงินเยนเพื่อไปลงทุนในสินทรัพย์ดอลลาร์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า ปัจจัยพื้นฐานดังกล่าวจะยังคงช่วยพยุงระดับ USD/JPY ไม่ให้ปรับลงลึก
ความตึงเครียดภูมิรัฐศาสตร์ อุปสงค์ดอลลาร์ และการวางกลยุทธ์
ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ยังหนุนดอลลาร์สหรัฐในฐานะสกุลเงินปลอดภัย (safe haven) ความตึงเครียดในตะวันออกกลางเกี่ยวกับเส้นทางเดินเรือทำให้ราคาพลังงานผันผวน โดยสัญญาน้ำมันดิบเบรนท์ซื้อขายเหนือ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลอย่างต่อเนื่อง ความไม่แน่นอนนี้กระตุ้นกระแสเงินไหลเข้าสินทรัพย์สกุลดอลลาร์ และจำกัดโอกาสอ่อนค่าของเงินดอลลาร์
นอกจากนี้ เรากำลังเข้าสู่ช่วงความไม่แน่นอนภายในเฟดเอง เนื่องจากวาระการดำรงตำแหน่งของประธานเจอโรม พาวเวลล์กำลังจะสิ้นสุดลง ตลาดจะอ่อนไหวต่อข่าวเกี่ยวกับการต่อวาระหรือการเปลี่ยนตัว ซึ่งเพิ่มความผันผวนที่นักเทรดสามารถนำไปใช้ ประเด็นผู้นำนี้เพิ่มอีกชั้นของความระมัดระวังซึ่งโดยมากเป็นบวกต่อดอลลาร์
ภายใต้ฉากทัศน์ดังกล่าว เราแนะนำให้นักเทรดใช้ออปชันเพื่อสะท้อนมุมมองเชิงบวกต่อ USD/JPY พร้อมบริหารความเสี่ยง การขายออปชัน JPY call/USD put ที่อยู่นอกระดับราคา (out-of-the-money) ช่วยให้รับพรีเมียม และสอดคล้องกับมุมมองว่าคู่เงินจะไม่ปรับลงแรง กลยุทธ์นี้ใช้ประโยชน์จากความผันผวนที่เกิดจากข่าวภูมิรัฐศาสตร์และความไม่แน่นอนของเฟด
เราเคยเห็นรูปแบบคล้ายกันในปี 2022-2023 เมื่อส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยขยายตัวมาก ส่งผลให้คู่เงินปรับขึ้นจาก 115 ไปเหนือ 150 บทเรียนจากอดีตชี้ว่า ตราบใดที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยยังกว้าง แรงกดดันเชิงพื้นฐานต่อเงินเยนยังคงอยู่ ทำให้โอกาสที่ JPY จะแข็งค่าแบบรวดเร็วและต่อเนื่องมีจำกัดในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า
