ดัชนีราคาบ้านของจีนทรงตัวในเดือนพฤษภาคม โดยอัตรารายปีไม่เปลี่ยนแปลงที่ -3.5% ตัวเลขดังกล่าวสะท้อนภาวะเงินฝืดของมูลค่าอสังหาริมทรัพย์เพื่ออยู่อาศัยที่ยังดำเนินต่อไป ส่งผลให้ความกดดันต่อฐานะการเงินของครัวเรือนและกลยุทธ์การตั้งราคาของผู้พัฒนาโครงการยังไม่คลี่คลาย
จังหวะที่ไม่เปลี่ยนแปลงบ่งชี้ว่ามาตรการสนับสนุนนโยบายในช่วงก่อนหน้านี้ยังไม่ส่งผ่านไปสู่การพลิกฟื้นของราคาทั่วประเทศ เมื่อดัชนียังแสดงการลดลง 3.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน ตลาดจึงยังอ่อนแอเข้าสู่ช่วงกลางปี และการฟื้นตัวใด ๆ มีแนวโน้มต้องพึ่งพาการผ่อนคลายเงื่อนไขสินเชื่อและอุปสงค์ที่อยู่อาศัยที่เกิดขึ้นจริง
ภาวะซบเซายืดเยื้อบั่นทอนความเชื่อมั่นและถ่วงเศรษฐกิจ
เรามองว่าตัวเลขดัชนีราคาบ้านเดือนพฤษภาคมที่ -3.5% เป็นสัญญาณว่าภาวะซบเซาในตลาดอสังหาริมทรัพย์จีนกำลังฝังตัวลึกขึ้น การขาดสัญญาณปรับดีขึ้น แม้มีมาตรการสนับสนุนนโยบายล่าสุด สะท้อนความเชื่อมั่นที่อ่อนแออย่างเป็นโครงสร้างในหมู่ผู้ซื้อบ้าน ความอ่อนแอที่ยืดเยื้อนี้จะยังคงเป็นแรงถ่วงต่อเศรษฐกิจในวงกว้าง
เพื่อตอบรับมุมมองดังกล่าว เรากำลังพิจารณาเปิดสถานะชอร์ตในสัญญาฟิวเจอร์สที่อ้างอิงดัชนี Hang Seng Mainland Properties Index ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า ข้อมูลทางการล่าสุดระบุว่า การเริ่มก่อสร้างใหม่ (new construction starts) ลดลง 25% เมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนพฤษภาคม ยืนยันว่าผู้พัฒนาโครงการยังไม่เห็นการฟื้นตัวในระยะใกล้ การปรับลดลงเชิงโครงสร้างนี้ทำให้การรีบาวด์ของหุ้นที่เกี่ยวข้องกับอสังหาริมทรัพย์เป็นโอกาสในการขาย
นัยต่อการลงทุน: ผ่อนคลายนโยบาย, สินค้าโภคภัณฑ์อ่อนแรง และกลยุทธ์เล่นความผันผวน
ความอ่อนแอที่ยืดเยื้อมีแนวโน้มบีบให้ธนาคารกลางจีน (PBOC) ต้องผ่อนคลายนโยบายเพิ่มเติม ซึ่งจะกดดันเงินหยวนให้มีทิศทางอ่อนค่า ดังนั้นเราจึงเข้าซื้อออปชัน Call ของ USD/CNH โดยคาดการณ์การเคลื่อนไหวไปยังระดับ 7.40 ในอดีต ช่วงที่ภาคอสังหาริมทรัพย์จีนเข้าสู่ภาวะขาลงยาวนานมักนำไปสู่ค่าเงินที่อ่อนลงอย่างต่อเนื่องเพื่อหนุนภาคส่งออก
มุมมองนี้ยังเป็นลบต่อสินค้าโภคภัณฑ์อุตสาหกรรม โดยเฉพาะแร่เหล็กและทองแดง เมื่อสต๊อกแร่เหล็กบริเวณท่าเรือของจีนเพิ่มขึ้นเกิน 147 ล้านตันเมตริกในช่วงต้นเดือนมิถุนายน สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2024 สะท้อนชัดว่าอุปสงค์จากภาคก่อสร้างกำลังชะลอตัว เราจึงเพิ่มน้ำหนักในสถานะขาลงของฟิวเจอร์สแร่เหล็ก
โดยรวมแล้ว ข้อมูลที่ทรงตัวเพิ่มความเป็นไปได้ของความผันผวนในตลาดมากกว่าการเกิดเทรนด์ที่ชัดเจน เรามองเห็นความคุ้มค่าในการซื้อกลยุทธ์สแตรดเดิล (straddle) บน ETF ที่โฟกัสจีน เช่น FXI เพื่อทำกำไรจากการเคลื่อนไหวของราคาอย่างมีนัยสำคัญได้ทั้งสองทิศทาง ระดับความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ที่ยังต่ำในปัจจุบันทำให้กลยุทธ์นี้น่าสนใจในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากช็อกเชิงนโยบายครั้งใหญ่ หรือภาวะถดถอยที่แรงกว่าคาด
