ดอลลาร์สหรัฐกำลังซื้อขายอยู่ในสภาพแวดล้อม “รับความเสี่ยง” (risk-on) ที่กว้างขึ้น หลังข้อตกลงสหรัฐ-อิหร่านในการเปิดช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz) อีกครั้งช่วยคลายความกังวลระยะสั้นเกี่ยวกับอุปทานพลังงาน ความเปลี่ยนแปลงดังกล่าวหนุนแรงขยับในวงกว้างทั้งหุ้น พันธบัตร และค่าเงิน ขณะที่การกำหนดราคาในตลาด FX ยังคงเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับการเปลี่ยนแปลงของมุมมองต่อความเสี่ยงทั่วโลก
ตลาดเงินตรายังคงอ่อนไหวสูงต่อความแตกต่างของนโยบาย (policy divergence) ส่งผลให้เกิดการประเมินทิศทาง USD ใหม่เมื่อเทียบกับ JPY และ KRW โดยโฟกัสอยู่ที่การตัดสินใจของธนาคารกลาง ความยั่งยืนของการเติบโตโลก และนัยของความเสี่ยง “ดอกเบี้ยสูงนาน” (higher-for-longer) ขณะเดียวกันยังจับตา carry trade และความเสี่ยงการแทรกแซงค่าเงิน (intervention) ด้วย ความกังวลต่อเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ย และกระแสเงินทุนยังคงกำหนดท่าทีการถือครอง (positioning) แม้อารมณ์ตลาดจะดีขึ้น
ความผันผวนด้านพลังงานและการเปลี่ยนแปลงของบรรยากาศรับความเสี่ยง
เมื่อความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ลดลงหลังข้อตกลงช่องแคบฮอร์มุซ เราเห็นสัญญาณ risk-on ที่เด่นชัดมากขึ้น ความผันผวนที่เกี่ยวข้องกับพลังงานมีแนวโน้มลดลง ทำให้เป็นจังหวะที่เหมาะต่อการพิจารณาขายออปชันบนสัญญาฟิวเจอร์สน้ำมันเพื่อรับพรีเมียม ตัวอย่างเช่น เราพบว่า CBOE Crude Oil Volatility Index (OVX) ลดลงแล้ว 15% ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา และปิดใกล้ระดับต่ำสุดของปีนี้
ความแตกต่างของนโยบายธนาคารกลางและโอกาสในตลาดสกุลเงิน
ความแตกต่างด้านนโยบายระหว่างธนาคารกลางกลายเป็นประเด็นหลักในขณะนี้ โดยเฉพาะระหว่างสหรัฐและญี่ปุ่น หลังธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ระดับคาดการณ์ 5.25% ในการประชุมล่าสุด และธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ยังตรึงใกล้ศูนย์ ทำให้กลยุทธ์ carry trade ในคู่เงินดอลลาร์/เยนดูน่าสนใจอย่างมาก เรามองว่าการใช้คอลออปชัน (call options) บนคู่เงิน USD/JPY เป็นวิธีที่เหมาะในการรับโอกาสจากการปรับขึ้นต่อในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
อย่างไรก็ดี ต้องระมัดระวังความเสี่ยงการแทรกแซงจากทางการญี่ปุ่น ซึ่งเคยดำเนินการมาก่อนเมื่อเงินเยนอ่อนค่าเร็วเกินไป เราจำได้ถึงการแข็งค่าของเยนอย่างรวดเร็วในช่วงปลายปี 2022 และปี 2024 เมื่อมีการเข้าแทรกแซงเพื่อพยุงค่าเงิน การซื้อพุทออปชัน (puts) แบบ out-of-the-money ที่มีต้นทุนต่ำบน USD/JPY อาจทำหน้าที่เป็น “ประกันราคาถูก” ต่อความเสี่ยงการกลับทิศอย่างฉับพลัน
สภาพแวดล้อมที่เป็นบวกต่อความเสี่ยงยังทำให้สกุลเงินอย่างวอนเกาหลีใต้ (KRW) น่าสนใจมากขึ้น โดยเมื่อพิจารณาว่าตัวเลขดุลการค้าล่าสุดของเกาหลีใต้สูงกว่าคาด 8% สะท้อนการเติบโตของการส่งออกที่แข็งแกร่ง เรามองเห็นโอกาสที่ KRW จะมีแนวโน้มแข็งค่า เรากำลังสำรวจกลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากวอนแข็งค่า โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับเงินเยนญี่ปุ่นที่อ่อนค่าลง
