กรรมการสภาปกครองของธนาคารกลางยุโรป (ECB) นายปีเตอร์ คาซิเมียร์ ระบุว่า นโยบายการเงินยัง “มีงานที่ต้องทำต่อ” โดยชี้ถึงแรงกระแทกด้านพลังงานที่กำลังส่งผ่านเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจ และเรียกร้องให้ ECB มีความระมัดระวัง พร้อมเตรียมความพร้อมในการตอบสนอง เขายังแสดงความไม่สบายใจกับแนวโน้มเงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation) ที่สูงกว่า 2% แม้มีการคุมเข้มเพิ่มเติม และส่งสัญญาณว่าต้องการ “เร่งดำเนินการล่วงหน้า” (frontload) ในระยะใกล้ ขณะเดียวกันยังคงต้องยืดหยุ่นตามข้อมูลเศรษฐกิจที่ทยอยออกมา
ความเห็นดังกล่าวมีขึ้นแม้มีกรอบความตกลงสันติภาพสหรัฐ–อิหร่าน โดยคาซิเมียร์กล่าวว่า ความเสียหายในตะวันออกกลางไม่อาจย้อนกลับได้อย่างรวดเร็ว ค่าเงินยูโรไม่ตอบสนองในทันที แม้ต่อมาคู่เงิน EUR/USD ปรับขึ้น 0.37% มาเคลื่อนไหวใกล้ 1.1610 ในช่วงที่บรรยากาศตลาดเป็นบวก
ท่าทีสายเหยี่ยวของ ECB และการวางพอร์ตของตลาด
เริ่มชัดเจนว่านโยบายการเงินยังมีงานต้องทำต่อ สะท้อนว่า ECB อาจเดินหน้าเชิงรุกมากกว่าที่ตลาดกำหนดราคาไว้ในปัจจุบัน โดยตัวเลขเงินเฟ้อพื้นฐานของยูโรโซนล่าสุดเดือนพฤษภาคมยังดื้อด้านอยู่ที่ 2.8% ทำให้เราวางตำแหน่งรับมืออัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่มีแนวโน้มสูงขึ้น แนวทางดังกล่าวรวมถึงการพิจารณา “จ่ายอัตราคงที่” (pay fixed) ในสวอปอัตราดอกเบี้ย หรือขายฟิวเจอร์ส Euribor เพื่อสะท้อนการคาดการณ์ ECB ที่มีความเป็นสายเหยี่ยวมากขึ้น
ดูเหมือนจะมีความต้องการ “เร่งทำสิ่งที่ต้องทำตั้งแต่ต้น” ซึ่งอาจหมายถึงการปรับขึ้นดอกเบี้ยครั้งใหญ่กว่าในระยะใกล้ กลยุทธ์นี้คล้ายกับการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในปี 2022 ที่ใช้การขึ้นดอกเบี้ยขนาดใหญ่และเด็ดขาดเพื่อสกัดเงินเฟ้อที่เร่งตัว ดังนั้น ตลาดซึ่งคาดว่า ECB อาจ “พัก” จากอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก (deposit rate) ที่ 4.25% ในปัจจุบัน อาจประเมินความมุ่งมั่นของธนาคารกลางต่ำเกินไป
แม้มีสัญญาณสายเหยี่ยวดังกล่าว ค่าเงินยูโรยังไม่ตอบสนองอย่างชัดเจน โดยเคลื่อนไหวใกล้ 1.1610 เรามองว่านี่อาจเป็นโอกาสเข้าซื้อยูโรเทียบดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากการคาดการณ์ดอกเบี้ยที่สูงขึ้นควรช่วยหนุนค่าเงิน เรากำลังพิจารณาซื้อออปชันคอล EUR/USD เพื่อรับประโยชน์จากโอกาสปรับขึ้น ขณะจำกัดความเสี่ยงขาลง
แรงกระแทกพลังงาน เงินเฟ้อ และความเสี่ยงต่อหุ้น
กรอบความตกลงสันติภาพสหรัฐ-อิหร่านล่าสุดยังไม่ได้แก้ปัญหาราคาพลังงานเชิงโครงสร้างที่ส่งผ่านเข้าสู่เงินเฟ้อในทันที ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ยังทรงตัวราว 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งเป็นระดับที่สูงพอจะคงแรงกดดันต่อเศรษฐกิจ ความเสียหายต่อห่วงโซ่อุปทานในตะวันออกกลางไม่อาจฟื้นกลับได้ชั่วข้ามคืน ทำให้แรงกระแทกด้านพลังงานนี้ยังต้องเฝ้าระวังอย่างต่อเนื่อง
มุมมองสายเหยี่ยวดังกล่าวทำให้เราระมัดระวังต่อหุ้นยุโรปมากขึ้น เนื่องจากต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นอาจกดดันกำไรบริษัทและการเติบโตทางเศรษฐกิจ เรากำลังพิจารณาใช้ออปชันพุทเพื่อป้องกันความเสี่ยงในดัชนีหลัก เช่น Euro Stoxx 50 เช่นเดียวกัน สเปรดเครดิตอาจกว้างขึ้น จึงอยู่ระหว่างทบทวนความเสี่ยง/สัดส่วนการลงทุนในตราสารหนี้ภาคเอกชน
