ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ แห่งสหรัฐฯ กล่าวว่า ข้อตกลงที่เขาบรรลุกับอิหร่านท้ายที่สุดจะทำให้ช่องแคบฮอร์มุซ “ปลอดค่าผ่านทางอย่างถาวร” ตามรายงานของ New York Times เขายังระบุด้วยว่า หากอิหร่านไม่สามารถบรรลุข้อตกลงนิวเคลียร์ฉบับสุดท้ายกับสหรัฐฯ ได้ วอชิงตันจะกลับมาใช้ปฏิบัติการโจมตีทางทหารต่อเตหะรานอีกครั้ง หรือจะเป็น “ผู้พิทักษ์ตะวันออกกลาง” แลกกับ 20% ของรายได้ของภูมิภาค
ในตลาด ราคาน้ำมันปรับตัวลงหลังความเห็นดังกล่าว โดย West Texas Intermediate ณ เวลาที่รายงาน ลดลง 3.51% อยู่ที่ 79.73 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล
ปฏิกิริยาตลาดและการวิเคราะห์ความเสี่ยง
การปรับลงในช่วงแรกของ WTI สู่ 79.73 ดอลลาร์ สะท้อนว่าตลาดกำหนดราคาโดยให้น้ำหนักต่อฉากทัศน์ที่จบลงอย่างสันติ และการหายไปของส่วนเพิ่มราคา (risk premium) จากความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ที่มีนัยสำคัญ เนื่องจากช่องแคบฮอร์มุซเป็นเส้นทางผ่านของอุปทานน้ำมันรายวันของโลกมากกว่า 20% หรือราว 21 ล้านบาร์เรล การรับประกันการสัญจรแบบ “ปลอดค่าผ่านทาง” จึงเป็นสัญญาณเชิงลบต่อราคาน้ำมันอย่างมาก เราเชื่อว่าปฏิกิริยาเบื้องต้นนี้อาจมองระยะสั้นเกินไป และละเลยความเปราะบางของข้อตกลง
เรามองว่าถ้อยแถลงของประธานาธิบดีสร้าง “เหตุการณ์แบบสองขั้ว” (binary event) ทำให้กลยุทธ์ออปชันน่าสนใจเป็นพิเศษในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ตลาดดูเหมือนกำลังกำหนดราคาต่ำกว่าความเสี่ยงที่ข้อตกลงอาจล้มเหลว ซึ่งจะไปกระตุ้นการดำเนินการทางทหารตามที่ขู่ไว้ หรือการจัดเก็บภาษีใหม่ขนาดใหญ่กับน้ำมันตะวันออกกลาง เราเพียงย้อนดูเหตุโจมตีด้วยโดรนต่อโครงสร้างพื้นฐานของซาอุดีอาระเบียในปี 2019 ที่ทำให้ราคาน้ำมันพุ่งเกือบ 20% ภายในวันเดียว ก็เพียงพอจะเห็นโอกาสของการปรับขึ้นรุนแรงได้
กลยุทธ์ออปชันและการเฮดจ์ในกลุ่มอุตสาหกรรม
ดังนั้น เราจึงซื้อคอลออปชันแบบนอกเงิน (out-of-the-money) บนสัญญาฟิวเจอร์ส Brent และ WTI ที่มีอายุ 1–3 เดือนข้างหน้า ตราสารอนุพันธ์เหล่านี้มีราคาถูกลงจากการปรับลงของราคาน้ำมันอ้างอิง และจะให้การเปิดรับผลตอบแทนแบบทวีคูณ หากความตึงเครียดกลับมาปะทุ เรากำลังพิจารณาถือครองสถานะ long straddles เพื่อใช้ประโยชน์จากความผันผวนสูงที่เราคาดว่าจะเกิดขึ้น ไม่ว่าการเคลื่อนไหวสุดท้ายของราคาจะเป็นขาขึ้นหรือขาลง
ดัชนีความผันผวนราคาน้ำมันของ CBOE (OVX) มีแนวโน้มปรับลดลงจากข่าวนี้ ซึ่งเปิดโอกาสสำคัญในการซื้อความผันผวนในราคาที่ “มีส่วนลด” เรามองว่าการย่อตัวนี้เป็นเพียงชั่วคราว เพราะตลาดจะต้องเผชิญกับความเสี่ยงด้านการนำไปปฏิบัติจริงและผลกระทบที่รุนแรงหากล้มเหลว สัญญาณเพียงเล็กน้อยของการไม่ปฏิบัติตามเงื่อนไขหรือแรงเสียดทานทางการเมืองจะทำให้ความผันผวนพุ่งขึ้น ทำให้สถานะ long volatility เหล่านี้มีโอกาสทำกำไรสูง
นอกเหนือจากน้ำมัน เรายังเฮดจ์พอร์ตในกลุ่มหุ้นที่เกี่ยวข้อง เรากำลังพิจารณาใช้พุตออปชันในผู้รับเหมาด้านกลาโหมรายใหญ่เป็นกลยุทธ์ระยะสั้นเพื่อเดิมพันกับความเป็นไปได้ของการลดระดับความตึงเครียด พร้อมกันนั้น เรากำลังประเมินออปชันบนดัชนีหลักของกลุ่มเรือบรรทุกน้ำมันและการขนส่งทางเรือ ซึ่งขณะนี้ต้องเผชิญโปรไฟล์ความเสี่ยงที่เปลี่ยนไปอย่างมีนัยสำคัญในคอขวดพลังงานที่สำคัญที่สุดของโลก
