ดัชนีดาวโจนส์อุตสาหกรรมทรงตัวหลังร่วงเกือบ 2% ในวันพุธ โดยปิดตลาดวันพฤหัสบดีลดลงเพียงเล็กน้อย แม้ตัวเลขดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) แบบปีต่อปีอยู่ที่ 6.5% สูงกว่าคาด ขณะที่จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานเพิ่มขึ้น และทำเนียบขาวส่งสัญญาณข่มขู่รอบใหม่ต่อท่าเทียบเรือน้ำมันเกาะคาร์ก (Kharg Island) ของอิหร่าน การซื้อขายผันผวนแรง: ช่วงต้นมีแรงขายหลุดระดับ 50,000 ก่อนมีแรงซื้อกลับดันดัชนีขึ้นไปแถว 50,350 จากนั้นการประกาศข้อมูลเวลา 12:30 GMT กดดัชนีกลับลงมาใกล้ 50,100 เมื่อเปิดตลาดนิวยอร์กเกิดแรงดีดขึ้นไปต่ำกว่า 50,400 เล็กน้อยแต่จางลงอย่างรวดเร็ว ทำให้ดาวโจนส์อยู่แถว 50,200 ณ ช่วงปิดตลาด ราคาผู้ผลิตเพิ่มขึ้น 1.1% เมื่อเทียบรายเดือนเป็นเดือนที่สองติดต่อกัน ส่งผลให้อัตรารายปีขึ้นเป็น 6.5% เทียบกับคาดการณ์ 6.4% และก่อนหน้า 5.7% ขณะที่ PPI พื้นฐานเพิ่มขึ้น 0.4% MoM ต่ำกว่าคาด 0.5% และทรงตัวที่ 4.9% YoY เทียบกับคาด 5.4%; ผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกรายสัปดาห์เพิ่มเป็น 229,000 สูงกว่าคาด 219,000 หนึ่งวันหลังจาก CPI ออกมา 4.2% YoY

ราคาน้ำมันดิบอ่อนตัวลงชั่วคราวไปแถว 89 ดอลลาร์ แม้เกาะคาร์กซึ่งก่อนสงครามรองรับราว 90% ของการส่งออกน้ำมันดิบอิหร่าน ถูกระบุว่าเป็นเป้าหมายที่อาจถูกโจมตี; ขณะนี้กองทัพเรือสหรัฐกำลังปิดล้อมท่าเรืออิหร่าน และช่องแคบฮอร์มุซแทบจะถูกปิดการสัญจรเป็นส่วนใหญ่ สัญญาล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยสะท้อนความเป็นไปได้เกือบแน่นอนว่าคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินสหรัฐ (FOMC) จะ “คงดอกเบี้ย” ในการประชุมสัปดาห์หน้าวันที่ 16–17 มิ.ย. พร้อม dot plot ชุดใหม่ และเป็นการตัดสินใจครั้งแรกภายใต้ประธานเฟด เควิน วอร์ช โดยตลาดเริ่มชั่งน้ำหนัก “ขึ้นดอกเบี้ย” ช่วงปลายปีมากกว่า “ลดดอกเบี้ย” วันศุกร์ติดตามแบบสำรวจเบื้องต้น University of Michigan เวลา 14:00 GMT โดยคาดดัชนีความเชื่อมั่นใกล้ 46 จาก 44.8 และดัชนีคาดการณ์ราว 44.3; ความคาดหวังเงินเฟ้อ 1 ปีอยู่ที่ 4.8% และ 5 ปีที่ 3.9% ระดับเทคนิคที่อ้างถึงคือแนวต้านแถว 50,350 และต่ำกว่า 50,400 เล็กน้อย ขณะที่แนวรับอยู่ราว 50,100 ต่อด้วย 50,000 โดยจุดต่ำช่วงต้นอยู่ต่ำกว่า 49,950 เล็กน้อย พร้อมสัญญาณ Stoch RSI อยู่กึ่งกลางกรอบ

ความเคยชินของตลาดต่อเงินเฟ้อและความเสี่ยง stagflation

เรากำลังเห็นภาวะเผชิญหน้าคลาสสิกที่ตลาดพยายามเมินสัญญาณเตือนเงินเฟ้อที่ชัดเจนมาก ตัวเลข PPI 6.5% เป็นระดับที่น่ากังวลอย่างจริงจัง แต่ดัชนีดาวโจนส์ยังคงยืนได้ในเวลานี้ สิ่งนี้สะท้อนว่าตลาดเริ่ม “ชาชิน” ในระดับที่อันตราย และอาจทำให้ความผันผวนในอนาคตสะสมแรงเหมือนสปริงที่ถูกกดไว้

ตัวเลข PPI 6.5% น่าตกใจและชวนให้นึกถึงช่วงเงินเฟ้อพุ่งหลังโควิดในปี 2022 ที่ราคาผู้ผลิตเคยทะยานเกิน 11% เมื่อเทียบรายปี ขณะเดียวกัน จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานที่เพิ่มเป็น 229,000 กำลังไต่ขึ้นจากระดับต่ำกว่า 215,000 ที่เห็นเมื่อไม่กี่เดือนก่อน ยิ่งเพิ่มความกังวลเชิง stagflation เรามองว่าตลาดกำลังโฟกัสผิดจุดด้วยการให้น้ำหนักกับการ “ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย” ของ PPI พื้นฐาน ทั้งที่แรงกระแทกด้านพลังงานในตัวเลข headline ชัดเจนมาก

ความเสี่ยงพลังงานจากภูมิรัฐศาสตร์และกลยุทธ์แบบอิงเหตุการณ์

ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์จากอิหร่านไม่ควรถูกมองว่าเป็นเพียงการขู่เชิงการเมือง เพราะส่งผลโดยตรงต่อราคาพลังงาน เราเพียงย้อนดูต้นสงครามยูเครนในปี 2022 ที่สัญญาน้ำมันดิบ WTI พุ่งจากราว 90 ดอลลาร์ไปเกิน 120 ดอลลาร์ภายในไม่กี่สัปดาห์ เมื่อพิจารณาว่าน้ำมันดิบตอนนี้อยู่แถว 89 ดอลลาร์ เราควรเข้าซื้อออปชันบนหุ้นพลังงานและสัญญาน้ำมันเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการพุ่งขึ้นแบบฉับพลันลักษณะเดียวกัน

การประชุมเฟดสัปดาห์หน้าเป็นความเสี่ยงจากเหตุการณ์ (event risk) ที่สำคัญ โดยเฉพาะเมื่อมีประธานคนใหม่คุมเกม ตลาดอาจกำหนดราคาว่าจะคงดอกเบี้ย แต่การถกเถียงได้ขยับไปสู่ความเป็นไปได้ของการ “ขึ้นดอกเบี้ย” มากขึ้น คล้ายจังหวะที่เฟดหันไปเข้มงวด (hawkish pivot) ปลายปี 2023 ซึ่งทำให้หลายฝ่ายตั้งรับไม่ทัน เรามองว่ามีมูลค่าในการใช้กลยุทธ์ออปชันอย่าง straddle บนดัชนีหลัก ๆ ซึ่งจะได้ประโยชน์หากเกิดการเคลื่อนไหวแรงไม่ว่าทิศทางใดหลังประกาศผลประชุม

ข้อมูลความคาดหวังเงินเฟ้อจาก University of Michigan ในวันศุกร์เป็นตัวเร่งปฏิกิริยา (catalyst) ระยะสั้นที่ต้องจับตา เราทราบจากประวัติ เช่น เดือนมิ.ย. 2022 ว่าหากรายงานนี้พุ่งเกินคาดสามารถส่งอิทธิพลต่อท่าทีเฟดและจุดชนวนแรงขายในตลาดได้โดยตรง เมื่อดาวโจนส์ถูกตรึงในกรอบ 50,100–50,400 ตัวเลขเงินเฟ้อที่ร้อนแรงอาจกดให้ลงไปทดสอบแนวรับ 50,000 ได้ไม่ยาก ทำให้การถือ protective puts เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่จำเป็น