แนวโน้มนโยบายและความเสี่ยงเงินเฟ้อ
มิแรนกล่าวว่า ตลาดดูเหมือนไม่กังวลเรื่อง “ความคาดหวังเงินเฟ้อระยะยาว” (long‑term inflation expectations—สิ่งที่คน/ตลาดคาดว่าเงินเฟ้อจะอยู่ระดับไหนในอนาคต) เขากล่าวว่า การลดดอกเบี้ยรวม 1 จุดเปอร์เซ็นต์ (1 pp—ลดรวม 1%) ในปีนี้เหมาะสม เขากล่าวว่า Fed อาจทำให้เงินเฟ้อต่ำกว่าเป้าหมาย 2% ได้ หากเงินเฟ้อด้านที่อยู่อาศัยชะลอลงตามที่คาด เขาเสริมว่า เหมาะสมที่จะ “ลดดอกเบี้ยต่อ” ในการประชุมเดือนมีนาคม และความขัดแย้งในอิหร่านไม่ได้เปลี่ยนมุมมองของเขา เขากล่าวว่า อยากลดดอกเบี้ยครั้งละ 0.25% ต่อไป จนกว่า Fed จะไปถึง “อัตราดอกเบี้ยเป็นกลาง” (neutral rate—ระดับดอกเบี้ยที่ไม่เร่งและไม่ฉุดเศรษฐกิจ) แล้วค่อยประเมินใหม่ เมื่อมีสัญญาณชัดว่าการประชุมเดือนมีนาคมจะลดดอกเบี้ย ควรคาดว่า “เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตร” (yield curve—เส้นที่แสดงผลตอบแทนตามอายุตราสาร) จะ “ชันขึ้นเพราะฝั่งระยะสั้นลดลง” (bull steepening—ดอกเบี้ยระยะสั้นลงเร็วกว่า ทำให้เส้นชันขึ้น) กลยุทธ์ “ตราสารอนุพันธ์” (derivatives—สัญญาการเงินที่มูลค่าขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง) ที่ได้ประโยชน์จากดอกเบี้ยระยะสั้นลดลง เช่น ซื้อสัญญาฟิวเจอร์ส SOFR (SOFR futures—ฟิวเจอร์สอ้างอิงอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นของสหรัฐ) ยังดูรองรับได้ดี ขณะนี้ฟิวเจอร์ส Fed funds (Fed funds futures—สัญญาที่สะท้อนการคาดการณ์ดอกเบี้ยนโยบาย) กำหนดความน่าจะเป็น 85% ว่าจะลด 0.25% ในเดือนนี้ ทำให้แนวทางนี้สอดคล้องกับมุมมองตลาดความผันผวนของตลาดและผลต่อการเทรด
มุมมองทางการที่ว่า ความขัดแย้งในอิหร่านไม่ใช่ความเสี่ยงเงินเฟ้อหลัก ช่วยกด “ความผันผวน” (volatility—การแกว่งขึ้นลงของราคา) ของตลาดลง ซึ่งชี้ว่า การขายความผันผวนผ่านกลยุทธ์อย่าง “Short VIX futures” (เดิมพันว่าดัชนีความผันผวนจะลด) หรือ “ขายสแตรงเกิล” (selling strangles—ขายออปชัน Call และ Put นอกกรอบราคา เพื่อกินค่าเบี้ยประกัน หากราคาไม่แกว่งแรง) บนดัชนีใหญ่ ๆ อาจน่าสนใจ ดัชนีความผันผวนของ CBOE (VIX—ตัวชี้ความคาดหวังความผันผวนของตลาดหุ้นสหรัฐ) ทรงตัวแถว 15 ต่างจากช่วงวิกฤตยูเครนปี 2022 ที่พุ่งเกิน 30 สะท้อนว่าตลาดมองว่าเหตุการณ์นี้จำกัดวง เรามองว่า มีความตั้งใจจะแยกการเคลื่อนไหวของราคาน้ำมันออกจากการตัดสินใจนโยบายการเงิน แม้ฟิวเจอร์สน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude futures—สัญญาล่วงหน้าน้ำมันอ้างอิงเบรนท์) จะขึ้น 7% ในเดือนที่ผ่านมาไปเกิน 86 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ข้อความคือจะไม่ทำให้ Fed ตอบสนองแบบ “เข้มงวด” (hawkish—โน้มเอียงไปทางขึ้นดอกเบี้ยเพื่อกดเงินเฟ้อ) ดังนั้นผู้เทรดจึงโฟกัสปัจจัยอุปสงค์‑อุปทานน้ำมันได้ โดยไม่ต้องคาดว่า Fed จะเปลี่ยนท่าทีตามทันที การให้ความสำคัญกับแนวโน้ม 2 ปีของตลาดแรงงานที่อ่อนลง มากกว่าข้อมูลแข็งแรงล่าสุด ตอกย้ำความมุ่งมั่นที่จะผ่อนคลายนโยบาย ขณะที่รายงานการจ้างงานล่าสุดเพิ่มขึ้นเกินคาด 250,000 ตำแหน่ง เราพบว่า “ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 6 เดือน” (6‑month moving average—ค่าเฉลี่ยข้อมูลย้อนหลัง 6 เดือนเพื่อลดความผันผวน) ชะลอลงเหลือ 165,000 สอดคล้องกับแนวโน้มเย็นลงตลอดปี 2025 สิ่งนี้ช่วยให้ Fed เดินหน้าลดดอกเบี้ยได้ แม้บางเดือนตัวเลขจะออกมาดี มีความกังวลเพิ่มขึ้นว่า เงินเฟ้ออาจลดลงมากเกินไป โดยเฉพาะหากต้นทุนที่อยู่อาศัยชะลอตามคาด เมื่อการเติบโตเทียบปีก่อนของดัชนีค่าเช่าทั่วประเทศชะลอลงเหลือ 2.9% จากมากกว่า 5% ในปีก่อน ความเสี่ยงที่เงินเฟ้อจะต่ำกว่าเป้าหมาย 2% จึงมีน้ำหนัก มุมมองนี้สนับสนุนการถือสถานะที่ได้ประโยชน์หากดอกเบี้ย “ต่ำอยู่นาน” มากกว่าที่ตลาดคาดในตอนนี้
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
