การเติบโต ภาษี และเงินเฟ้อ
รายงานระบุว่า “อัตราภาษีที่แท้จริง” ที่ต่ำลง (effective tariff rate: ระดับภาษีโดยรวมที่เกิดขึ้นจริงหลังคิดสินค้าที่เสียภาษีและข้อยกเว้น) อาจช่วยสนับสนุนการเติบโตของ GDP (GDP: มูลค่าการผลิตรวมของประเทศ) และส่งผลต่อเงินเฟ้อ การเติบโตของสหรัฐฯ ถูกอธิบายว่าอยู่ใกล้ “ระดับแนวโน้ม” (trend pace: อัตราโตเฉลี่ยระยะยาว) โดยได้แรงหนุนจากกำไรและการลงทุนด้านทุนที่เกี่ยวกับ AI (capital spending: การใช้จ่ายเพื่อซื้อเครื่องจักร ระบบ หรือการลงทุนระยะยาว) HSBC มองว่าเงินเฟ้ออาจยัง “เหนียว” (sticky: ลดลงยาก) ไปถึงปี 2026 แต่จะค่อยๆ ลดลงแบบไม่สม่ำเสมอเข้าหาเป้าหมาย และกล่าวว่าเมื่อความไม่แน่นอนของนโยบายสูงขึ้น จะยิ่งทำให้คาดการณ์ว่า Fed จะ “คงดอกเบี้ย” (remain on hold: ยังไม่ปรับขึ้นหรือลง) ในไม่กี่เดือนข้างหน้า รายงานยังระบุว่ากิจกรรมในตลาดกำลังเปลี่ยนจากหุ้น “เติบโต” (growth: หุ้นที่คาดว่ารายได้โตสูง) และ “โมเมนตัม” (momentum: หุ้นที่ราคากำลังวิ่งตามแรงซื้อ) ไปสู่หุ้น “คุณค่า” (value: หุ้นที่ราคาดูถูกเมื่อเทียบปัจจัยพื้นฐาน) และตลาดเกิดใหม่ (emerging markets: ประเทศกำลังพัฒนา) และเตือนว่าความเสี่ยงตลาดปี 2026 อาจเพิ่มขึ้น หากเงินเฟ้อยังสูงจนจำกัดการทำงานของ Fed หรือหากกำไรบริษัทอ่อนแรง เราเห็นความไม่สอดคล้องระหว่างพาดหัวข่าวเรื่องความไม่แน่นอนของนโยบาย กับความสงบจริงในตลาด แม้ดัชนีความไม่แน่นอนจะพุ่งขึ้น แต่ VIX ยังทรงตัวแถว 20 ซึ่งใกล้ค่าเฉลี่ยระยะยาว และต่ำกว่าระดับเกิน 30 ที่เคยเกิดในปี 2022 จึงสื่อว่าตอนนี้ตลาดเชื่อว่า Fed จะยังคงดอกเบี้ยในช่วงไม่กี่เดือนข้างหน้าการวางกลยุทธ์ในช่วงความผันผวนต่ำ
เมื่อ Fed น่าจะยังไม่ขยับ โดย “อัตราดอกเบี้ยเป้าหมาย” (target rate: กรอบดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นของ Fed) อยู่ที่ 4.75–5.00% ควรพิจารณากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากความผันผวนต่ำ สภาพแวดล้อมนี้เหมาะกับการ “ขายออปชัน” (selling options: การรับพรีเมียมแลกกับการรับความเสี่ยงตามสัญญา) เพื่อรับ “พรีเมียม” (premium: ค่าที่ผู้ซื้อออปชันจ่ายให้ผู้ขาย) เช่น การขายพุตแบบมีเงินสดค้ำ (cash-secured puts: ขายพุตโดยกันเงินสดไว้ซื้อหุ้นถ้าถูกใช้สิทธิ) หรือทำ “เครดิตสเปรด” (credit spreads: กลยุทธ์ออปชันที่รับพรีเมียมสุทธิ โดยขายออปชันหนึ่งและซื้ออีกอันเพื่อจำกัดความเสี่ยง) บนดัชนีหลัก การแกว่งตัวในกรอบแคบเป็นแรงหนุนต่อการทำดีลเพื่อรับรายได้ลักษณะนี้ อย่างไรก็ตาม ความสงบนี้ก็อาจเป็นโอกาสซื้อ “การป้องกันความเสี่ยง” (protection/hedge: เครื่องมือช่วยลดความเสียหายหากตลาดลงแรง) ในราคาถูก เมื่อ credit spreads ของตราสารหนี้บริษัทอยู่ในระดับต่ำมาก ตลาดกำลังสะท้อนความเสี่ยงน้อย เราอาจมอง VIX ต่ำเป็นโอกาสซื้อคอลออปชันความผันผวนที่อายุนาน (longer-dated call options on volatility: สิทธิที่จะได้กำไรหากความผันผวนพุ่งขึ้นในอนาคต) หรือซื้อพุตที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่าตลาด (out-of-the-money puts: พุตที่ยังไม่คุ้มใช้สิทธิในตอนนี้) บนดัชนี S&P 500 เพื่อเป็นเฮดจ์ต้นทุนคุ้มค่า ภายใต้ผิวตลาด กำลังเกิดการย้ายเงินลงทุนครั้งใหญ่ที่ควรวางตำแหน่งตาม ข้อมูลผลงานล่าสุดบ่งชี้ว่า ETF แนวคุณค่า (ETF: กองทุนที่ซื้อขายในตลาดเหมือนหุ้น) เริ่มชนะกลุ่มเติบโต ขณะที่ดัชนีตลาดเกิดใหม่อย่าง MSCI EM (ดัชนีหุ้นตลาดเกิดใหม่) บวกเกิน 5% ตั้งแต่ต้นปี (year-to-date: นับจากต้นปีถึงปัจจุบัน) มากกว่า S&P 500 เราสามารถใช้ออปชันเพื่อรับโอกาส โดยซื้อคอลบน ETF แนวคุณค่าและตลาดเกิดใหม่ เช่น XLF และ EEM ข้อมูลเงินเฟ้อยังเป็นประเด็นหลัก และแม้จะลดลงยาก แต่ก็ค่อยๆ อ่อนลง ค่า CPI ล่าสุดเดือนกุมภาพันธ์ 2026 (CPI: ดัชนีราคาผู้บริโภค ใช้วัดเงินเฟ้อ) อยู่ที่ 3.2% ยังสูงกว่าเป้าของ Fed แต่ยังเป็นแนวโน้มลดลงแบบขึ้นๆ ลงๆ ที่เห็นมาตลอดปี 2025 สิ่งนี้สนับสนุนมุมมองว่า Fed จะรอ ทำให้ออปชันบนอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นดูไม่น่าสนใจนัก แต่ควรจับตา ETF พันธบัตรอายุนาน (long-duration bond ETFs: กองทุนพันธบัตรที่ไวต่อการเปลี่ยนแปลงดอกเบี้ยระยะยาว) เพื่อดูสัญญาณการเปลี่ยนมุมมองต่อดอกเบี้ยในระยะยาว บททดสอบสำคัญต่อการถือครองของเรามาจากแรงกระแทกที่เป็นไปได้สองทาง หากรายงานเงินเฟ้อครั้งถัดไปเร่งขึ้นแบบไม่คาดคิด อาจบีบให้ Fed ต้องทำอะไรบางอย่าง และทำให้ความสงบของตลาดแตกออก อีกด้านหนึ่ง เราจะติดตามรายงานผลประกอบการไตรมาส 1 อย่างใกล้ชิด เพื่อดูสัญญาณว่ากำไรบริษัทที่แข็งแรงเริ่มอ่อนลงหรือไม่
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
