ธนาคารประชาชนจีน (PBoC) กำหนดอัตรากลาง USD/CNY สำหรับวันจันทร์ไว้ที่ 6.8167 แข็งค่าขึ้นเล็กน้อยจากวันศุกร์ที่ 6.8176 และแข็งกว่าประมาณการ 6.7643 ที่ Reuters อ้างอิง การกำหนดอัตรากลางดังกล่าวเป็นแนวทางให้การซื้อขายในตลาดออนชอร์ และอยู่ภายใต้กรอบภารกิจในวงกว้างของธนาคารกลาง ซึ่งรวมถึงการรักษาเสถียรภาพราคาและสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ ควบคู่กับการผลักดันการปฏิรูปภาคการเงินและการพัฒนาตลาด
PBoC เป็นหน่วยงานรัฐภายใต้สาธารณรัฐประชาชนจีน ไม่ใช่สถาบันอิสระ และโครงสร้างการบริหารถูกกำกับโดยบทบาทเลขาธิการคณะกรรมการพรรคคอมมิวนิสต์จีน ซึ่งปัจจุบันคือ พาน กงเซิ่ง ที่ดำรงตำแหน่งควบกับผู้ว่าการฯ การดำเนินนโยบายใช้งานเครื่องมือ เช่น อัตรา Reverse Repo 7 วัน, Medium-term Lending Facility (MLF) และการแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยน รวมถึงสัดส่วนเงินสำรองขั้นต่ำ (Reserve Requirement Ratio: RRR) ส่วน Loan Prime Rate (LPR) ยังคงเป็นอัตราอ้างอิงสำหรับสินเชื่อและสินเชื่อที่อยู่อาศัย และส่งอิทธิพลต่อผลตอบแทนเงินฝาก ซึ่งมีผลต่อค่าเงินหยวนตามมา นอกจากนี้ จีนยังอนุญาตให้มีธนาคารเอกชน โดยประเทศมีธนาคารเอกชน 19 แห่ง และรายใหญ่รวมถึงผู้ให้กู้ดิจิทัล WeBank และ MYbank ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Tencent และ Ant Group ภายหลังการเปิดให้ผู้ให้กู้ภายในประเทศที่ระดมทุนเอกชนในปี 2014
สัญญาณนโยบายของ PBoC และบริบทเศรษฐกิจ
เรามองว่า PBoC กำลังชี้นำค่าเงินหยวนให้อ่อนค่ามากกว่าที่ตลาดคาดการณ์ อัตรากลางอย่างเป็นทางการที่ 6.8167 เมื่อเทียบกับประมาณการ 6.7643 สะท้อนทิศทางนโยบายที่ชัดเจน สิ่งนี้บ่งชี้ว่าผู้กำหนดนโยบายยอมรับการอ่อนค่าของค่าเงินในระดับหนึ่งเพื่อพยุงเศรษฐกิจ
ความเคลื่อนไหวดังกล่าวสอดคล้องกับข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุด โดย PMI ภาคการผลิตอย่างเป็นทางการของจีนเดือนพฤษภาคมลดลงมาอยู่ที่ 49.8 สะท้อนภาวะหดตัวเล็กน้อย ขณะที่การเติบโตของการส่งออกที่ซบเซาเพียง 1.5% ในเดือนเมษายนยิ่งสนับสนุนเหตุผลในการใช้ค่าเงินเป็นเครื่องมือช่วยประคองเศรษฐกิจ เราเชื่อว่าขณะนี้ผู้กำหนดนโยบายให้น้ำหนักกับการเติบโตมากกว่าการคงความแข็งแกร่งของค่าเงิน
นัยต่อตลาดและความเสี่ยงด้านนโยบาย
ความแข็งแกร่งต่อเนื่องของดอลลาร์สหรัฐช่วยเป็นฉากหลังให้การปรับท่าทีเชิงนโยบายนี้ เนื่องจากคาดว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยในระดับสูง ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยดังกล่าวย่อมกดดันให้หยวนอ่อนค่าต่อดอลลาร์ตามกลไกธรรมชาติ โดย PBoC ดูเหมือนกำลังบริหาร “การอ่อนค่าแบบมีการควบคุม” มากกว่าฝืนกระแสดอลลาร์แข็ง
เราควรพิจารณาปรับพอร์ตเพื่อรองรับโอกาสที่หยวนจะอ่อนค่าต่อ โดยเฉพาะในตลาดออฟชอร์ CNH ที่ซื้อขายได้เสรีกว่า การซื้อออปชัน USD/CNH แบบ Call หรือการตั้งสถานะ Long ผ่านสัญญา Forward อาจเป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสม ซึ่งจะได้ประโยชน์หากหยวนอ่อนค่าอย่างค่อยเป็นค่อยไปภายใต้การกำกับในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า
อย่างไรก็ดี ต้องติดตามความเปลี่ยนแปลงของอัตรานโยบายสำคัญ เช่น MLF หรือการปรับลด RRR แม้ PBoC จะปล่อยให้ค่าเงินอ่อนค่าได้บ้าง แต่ภารกิจหลักยังรวมถึงเสถียรภาพ ดังนั้นเราไม่คาดว่าจะเห็นการอ่อนค่าอย่างรุนแรงและไร้ระเบียบ สัญญาณการไหลออกของเงินทุนที่เร่งตัวขึ้นอาจทำให้ทางการเข้าแทรกแซงเพื่อพยุงค่าเงินได้
