ข้อมูลของคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสัญญาล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์สหรัฐฯ (CFTC) ระบุว่า สถานะสุทธิ (net positions) ในสัญญา S&P 500 ขยับลงลึกกว่าเดิมในแดนลบ โดยดุลสุทธิปรับจาก -140.6k เป็น -165.8k ตอกย้ำภาวะ “สุทธิฝั่งชอร์ต” (net short) ที่มีอยู่ก่อนหน้า
การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวสะท้อนการเพิ่มขึ้นของสถานะชอร์ตสุทธิอีก 25.2k ในรอบการรายงานล่าสุด ตัวเลขดังกล่าวอ้างอิงมาตรวัดสถานะสุทธิของ CFTC สำหรับ S&P 500
แรงเดิมพันขาลงจากสถาบัน และความกังวลเงินเฟ้อที่กลับมากดดัน
เรากำลังเห็นการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของการเดิมพันฝั่งขาลงต่อ S&P 500 จากกลุ่มนักเก็งกำไรรายใหญ่ (large speculators) การขยับสู่สถานะสุทธิฝั่งชอร์ตที่ระดับ -165.8K บ่งชี้ว่ากองทุนรายใหญ่กำลังวางพอร์ตเพื่อรับความเสี่ยงตลาดปรับตัวลง โดยบรรยากาศเชิงลบที่เพิ่มขึ้นนี้เกิดขึ้นพร้อมกับข้อมูล CPI เดือนเมษายนที่ยัง “ดื้อ” อยู่ที่ 3.9% ซึ่งยิ่งเติมความกังวลว่าเงินเฟ้ออาจยืดเยื้อ
เมื่อพิจารณาว่ารายงานการประชุม FOMC ล่าสุดส่งสัญญาณว่าอัตราดอกเบี้ยอาจ “สูงนานกว่าที่คาด” เรามองว่าการซื้อออปชัน Put เพื่อป้องกันความเสี่ยง (protective puts) เป็นแนวทางที่รอบคอบในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า แม้ต้นทุนการเฮดจ์จะเพิ่มขึ้น แต่ดูเหมือนสมเหตุสมผลเมื่อเทียบกับความระมัดระวังที่เพิ่มขึ้นของนักลงทุนสถาบัน ช่วงนี้เป็นจังหวะที่ควรเน้นปกป้องพอร์ตฝั่งลอง มากกว่าการไล่ซื้อหวังอัพไซด์เพิ่มเติม
ความเสี่ยงเศรษฐกิจชะลอ และโอกาสผันผวนตลาดเพิ่มขึ้น
ภาพเศรษฐกิจในวงกว้างสนับสนุนท่าทีระมัดระวังดังกล่าว โดย GDP ไตรมาส 1 ถูกปรับลดเหลือเติบโต 1.3% และจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานรายสัปดาห์ขยับเพิ่มเป็นสัปดาห์ที่ 3 ติดต่อกัน ขณะที่ดัชนี VIX ก็ไต่ระดับขึ้น ล่าสุดแตะ 22 สะท้อนความกังวลของตลาดโดยรวมที่เพิ่มสูงขึ้น เราจึงปรับลดสัดส่วนการลงทุนในตลาดโดยรวมเพื่อตอบรับสัญญาณผสมเหล่านี้
การสะสมสถานะชอร์ตที่เพิ่มขึ้นลักษณะนี้ชวนให้นึกถึงช่วงความผันผวนในอดีต เช่น การปรับฐานของตลาดปลายปี 2018 อย่างไรก็ดี ต้องตระหนักด้วยว่า “การวางสถานะสุดโต่ง” (extreme positioning) อาจเป็นสัญญาณสวนทางได้เช่นกัน หากมีข่าวเศรษฐกิจเชิงบวกที่เหนือคาด อาจจุดชนวนให้เกิด short squeeze อย่างรุนแรง บังคับให้ตลาดรีบาวด์เร็วจากการปิดสถานะเดิมพันขาลงเหล่านี้
