ทองคำปรับขึ้นมากกว่า 1.50% ในวันศุกร์ หลังมีรายงานว่าอิหร่านและสหรัฐฯ ใกล้บรรลุข้อตกลงเพื่อขยายเวลาหยุดยิง 60 วัน และเปิดทางให้มีการเจรจาเกี่ยวกับโครงการนิวเคลียร์ของอิหร่าน XAU/USD ซื้อขายที่ 4,563 ดอลลาร์ หลังรีบาวด์จาก 4,489 ดอลลาร์ แหล่งข่าวระบุว่า ช่องแคบฮอร์มุซจะกลับมาเปิดเดินเรือหากบรรลุข้อตกลง และกองทัพเรือสหรัฐฯ จะยกเลิกการปิดล้อม ขณะที่ Reuters อ้างแหล่งข่าวอิหร่านว่าได้บรรลุความเข้าใจทางการเมืองแล้ว แต่ยังไม่เสร็จสิ้นเป็นทางการ ราคาน้ำมันอ่อนตัวลงตามกัน โดย WTI ร่วงมากกว่า 1.50% ซึ่งเป็นความเคลื่อนไหวที่อาจช่วยลดเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนโดยพลังงาน และลดแรงกดดันต่อธนาคารกลางที่กำลังพิจารณานโยบายที่เข้มงวดขึ้น

ข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่าดุลการค้าขาดดุลแคบลง และกิจกรรมเศรษฐกิจแถบมิดเวสต์กลับมาอยู่ในโหมดขยายตัว หลังดัชนี Chicago PMI เพิ่มขึ้นเป็น 62.7 ในเดือนพฤษภาคม จาก 49.2 และสูงกว่าคาดการณ์ที่ 50.5 ก่อนหน้านี้ ตัวเลข GDP ไตรมาส 1/2026 อยู่ที่ 1.6% ถูกปรับลดลงจาก 2% ขณะที่ดัชนี Core PCE Price Index ของเฟดเพิ่มขึ้น 3.3% YoY ในเดือนเมษายน เทียบกับ 3.2% ในเดือนมีนาคม ความคาดหวังด้านดอกเบี้ยเปลี่ยนไป โดยตลาดสะท้อนโอกาสขึ้นดอกเบี้ยราว 42% เชิงเทคนิค ทองคำกลับมายืนเหนือ 4,500 ดอลลาร์; แนวต้านอยู่ที่ SMA 20 วันบริเวณ 4,588 ดอลลาร์ ตามด้วย 4,600 ดอลลาร์, SMA 50 วันแถว 4,630 ดอลลาร์ และ SMA 100 วันแถว 4,798 ดอลลาร์ ขณะที่แนวรับอยู่ที่ 4,450 ดอลลาร์, SMA 200 วันบริเวณ 4,399 ดอลลาร์ และ 4,366 ดอลลาร์

ความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยและเสน่ห์ของทองคำ

เรามองว่าการพุ่งขึ้นของทองคำล่าสุดเป็นปฏิกิริยาต่อการเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังอัตราดอกเบี้ย มากกว่าจะเป็น “การหนีภัยสู่สินทรัพย์ปลอดภัย” แบบทั่วไป โอกาสเกิดข้อตกลงหยุดยิงสหรัฐฯ-อิหร่านกำลังกดราคาน้ำมันลง ซึ่งจะลดแรงกดดันต่อธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ในการปรับขึ้นดอกเบี้ย ทำให้การถือครองสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนเป็นดอกเบี้ยอย่างทองคำดูน่าสนใจมากขึ้นในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า

การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนในตลาดพันธบัตร โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ลดลง 15 จุดฐานในสัปดาห์นี้ สู่ 4.35% สัญญา Fed funds futures ขณะนี้สะท้อนโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมครั้งถัดไปเพียง 42% ลดลงอย่างมีนัยจากเกือบ 70% เมื่อสัปดาห์ก่อน การกำหนดราคาของตลาดดังกล่าวบ่งชี้ชัดว่าเทรดเดอร์คาดว่าเฟดอาจ “ผ่อนคลายมากขึ้น” (dovish) หากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลาย

เมื่อมีการประกาศตัวเลข Nonfarm Payrolls และ ISM ที่กำลังจะมาถึง เราคาดว่าความผันผวนจะเพิ่มสูงขึ้น เราเชื่อว่าการซื้อคอลออปชัน (call options) บน ETF ทองคำหรือสัญญาฟิวเจอร์ส เป็นวิธีที่กำหนดความเสี่ยงได้ (defined-risk) เพื่อใช้ประโยชน์จากโอกาสขาขึ้นเพิ่มเติม หากข้อมูลออกมาอ่อนแอ ตอกย้ำแนวคิดว่าเฟดจะ “พัก” การขึ้นดอกเบี้ย กลยุทธ์นี้ช่วยให้มีส่วนร่วมกับการปรับขึ้นของราคา ขณะจำกัดการขาดทุนหากเรื่องเล่าตลาดเปลี่ยนทิศทางกะทันหัน

ความเสี่ยง บริบทเชิงประวัติศาสตร์ และตัวชี้วัดตลาด

อย่างไรก็ดี เรายังต้องระมัดระวัง เนื่องจากสถานการณ์ยังเปลี่ยนแปลงเร็ว และเจ้าหน้าที่เฟดส่งสัญญาณที่หลากหลาย หากข้อตกลงหยุดยิงล้มเหลว หรือรายงานการจ้างงานเดือนพฤษภาคมออกมาแข็งแกร่งเกินคาด โอกาสขึ้นดอกเบี้ยจะพุ่งกลับมาอีกครั้ง และกดดันทองคำทันที การหลุดระดับ 4,500 ดอลลาร์อย่างชัดเจน จะเป็นสัญญาณสำหรับเราว่าการปรับขึ้นเชิงบวกครั้งนี้อาจหมดแรงแล้ว

ในเชิงประวัติศาสตร์ เราเคยเห็นรูปแบบคล้ายกัน เมื่อ “พรีเมียมความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์” ถูกถอดออก ตลาดมักกลับไปโฟกัสที่นโยบายธนาคารกลางอย่างเต็มที่ ในช่วงก่อนหน้าที่ความตึงเครียดตะวันออกกลางผ่อนคลาย ทิศทางสุดท้ายของทองคำถูกกำหนดโดยวัฏจักรอัตราดอกเบี้ยของเฟด ไม่ใช่จากความขัดแย้งที่จางลง เราคาดว่าปัจจัยนี้จะเกิดซ้ำอีกครั้งในเดือนหน้า

เรายังติดตามดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) อย่างใกล้ชิดเพื่อยืนยันแนวโน้มนี้ ดอลลาร์ที่อ่อนค่าควบคู่กับราคาน้ำมันที่ลดลงจะเป็นแรงหนุนสำคัญต่อทองคำ หาก DXY หลุดแนวรับล่าสุดที่ 104.20 จะยิ่งสนับสนุนมุมมองของเราว่าทองคำกำลังมุ่งสู่แนวต้านถัดไปใกล้ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 4,588 ดอลลาร์