สต็อกสินค้าคงคลังภาคค้าส่งของสหรัฐเพิ่มขึ้น 0.5% ในเดือนเมษายน ต่ำกว่าที่ตลาดคาดไว้ที่ 0.6% ข้อมูลดังกล่าวสะท้อนว่าอัตราการสะสมสต็อกในเดือนนี้ชะลอลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับประมาณการ
การที่ตัวเลขออกมาต่ำกว่าคาดบ่งชี้ว่าการเพิ่มขึ้นของสินค้าคงคลังถูกจำกัดมากกว่าที่ประเมินไว้ ซึ่งอาจมีผลต่อการประเมินระยะสั้นเกี่ยวกับภาวะซัพพลายเชนและกิจกรรมในภาคค้าส่ง ตัวเลขนี้เป็นภาพสะท้อน “ระดับสต็อก” มากกว่า “อุปสงค์” แต่ยังถูกติดตามอย่างใกล้ชิดจากนัยต่อการติดตาม GDP และพลวัตของคำสั่งซื้อ
นัยทางเศรษฐกิจจากการเติบโตของสินค้าคงคลังที่ต่ำลง
เรามองว่าตัวเลขสินค้าคงคลังภาคค้าส่งที่ต่ำกว่าคาดเป็นสัญญาณของอุปสงค์ทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง โดยบ่งชี้ว่ายอดขายของภาคธุรกิจเติบโตเร็วกว่าอัตราที่สามารถเติมสต็อกได้ สะท้อนความแข็งแกร่งของการบริโภคในภาพรวม ซึ่งสวนทางกับมุมมองที่ว่าเศรษฐกิจชะลอตัวอย่างรวดเร็ว
ข้อมูลนี้สอดคล้องกับตัวเลขล่าสุดอื่น ๆ เช่น ยอดค้าปลีกเดือนเมษายนที่เพิ่มขึ้น 0.7% สูงกว่าคาด อีกทั้งดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ล่าสุดยังชี้ว่าเงินเฟ้อพื้นฐานทรงตัวที่ 3.6% ทำให้ทิศทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ซับซ้อนขึ้น การผสมผสานระหว่างการใช้จ่ายที่แข็งแกร่งและเงินเฟ้อที่ยังเหนียวตัว ตอกย้ำมุมมองของเรา
ด้วยเหตุนี้ เราเชื่อว่าตลาดกำลังประเมินความเป็นไปได้ที่เฟดจะคงดอกเบี้ย “สูงนาน” ต่ำเกินไป ปัจจุบันสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยบ่งชี้โอกาสในการลดดอกเบี้ยก่อนไตรมาส 4 ต่ำกว่า 40% ลดลงอย่างมากจากเมื่อเดือนก่อน การเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังด้านนโยบายการเงินนี้เป็นปัจจัยสำคัญในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
กลยุทธ์ตลาดหุ้นและมุมมองต่อความผันผวน
สำหรับตราสารอนุพันธ์หุ้น เรากำลังมองหาโอกาสในกลุ่มที่อ่อนไหวต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ เช่น อุตสาหกรรม และสินค้าฟุ่มเฟือย (consumer discretionary) โดยพิจารณากลยุทธ์ขายออปชัน Put ที่อยู่นอกระดับราคา (out-of-the-money) บนดัชนีอย่าง S&P 500 เพื่อรับค่าเบี้ยประกัน (premium) จากมุมมองว่าอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจะช่วยพยุงตลาดไว้ กลยุทธ์นี้ได้ประโยชน์จากความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจในปัจจุบัน
ในด้านความผันผวน ดัชนี VIX เคลื่อนไหวในกรอบต่ำ โดยล่าสุดปิดที่ 12.9 สะท้อนระดับความนิ่งใจของตลาด และทำให้ค่าเบี้ยออปชันค่อนข้างถูก เรามองว่าเป็นโอกาสในการซื้อการป้องกันความเสี่ยงต่อเหตุการณ์ไม่คาดคิดด้วยต้นทุนต่ำ
ในเชิงประวัติศาสตร์ ช่วงที่การเพิ่มขึ้นของสินค้าคงคลังตามไม่ทัน ขณะที่การบริโภคยังแข็งแกร่ง มักเป็นบวกต่อตลาดหุ้น คล้ายกับบริบทช่วงต้นปี 2021 ซึ่งนำไปสู่การปรับขึ้นของตลาดอย่างมีนัยสำคัญเมื่อการผลิตเร่งตัวเพื่อตอบสนองอุปสงค์ เราคาดว่าอาจเห็นพลวัตที่คล้ายกันเกิดขึ้นในช่วงฤดูร้อน แม้อาจอยู่ในแรงส่งที่อ่อนกว่าก็ตาม
