เงินยูโรยุติการปรับขึ้นต่อเนื่อง 5 วันเมื่อเทียบกับเงินเยนในวันศุกร์ หลังเจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นออกมาเตือนถึงการเคลื่อนไหวเชิงเก็งกำไรในตลาด JPY คู่เงิน EUR/JPY ซื้อขายแถว 185.00 ลดลงจากจุดสูงสุดระหว่างวันใกล้ 185.65 อย่างไรก็ดี ยังมีแนวโน้มปิดสัปดาห์เป็นสัปดาห์ที่ 4 ติดต่อกันในแดนบวก เลขาธิการคณะรัฐมนตรีญี่ปุ่น มิโนรุ คิฮาระ ระบุว่ารู้สึก “กังวลอย่างยิ่ง” ต่อความเคลื่อนไหวของเยนที่เกิดจากการเก็งกำไร และย้ำว่ารัฐบาลจะดำเนินการที่เหมาะสมในตลาดอัตราแลกเปลี่ยน โดยไม่ได้อ้างอิงระดับค่าเงินใดเป็นพิเศษ
การอ่อนค่าของเยนถูกขับเคลื่อนโดยราคาน้ำมันที่สูง และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) ที่ต่ำเมื่อเทียบกับประเทศอื่น ทำให้ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนกว้างขึ้นและหนุนกระแสเงินจากการทำแคร์รีเทรด ในญี่ปุ่น ดัชนี CPI กรุงโตเกียวเดือนพฤษภาคมชะลอลง ขณะที่การผลิตภาคอุตสาหกรรมแข็งแกร่งขึ้นและอัตราว่างงานลดลง ส่งผลให้ความคาดหวังต่อการปรับขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ยังมีอยู่ ในยูโรโซน GDP ของฝรั่งเศสหดตัวในไตรมาส 1 ตามคาด และเงินเฟ้อเดือนพฤษภาคมปรับสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางยุโรป (ECB) โดยมีตัวเลข GDP และ CPI ของอิตาลีทยอยประกาศก่อน CPI ของเยอรมนีในช่วงถัดไปของวัน
ความเสี่ยงการแทรกแซงของญี่ปุ่นและการกลับทิศระยะสั้น
เรามองว่าความเห็นล่าสุดของรัฐบาลญี่ปุ่นเป็นสัญญาณเตือนที่ชัดเจนสำหรับผู้ที่ถือสถานะ Long ใน EUR/JPY การแสดงความกังวลด้วยวาจาต่อ “การเคลื่อนไหวเชิงเก็งกำไร” มักเป็นก้าวแรกก่อนการแทรกแซงตลาดโดยตรง ซึ่งสร้างความเสี่ยงระยะสั้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยบ่งชี้ว่าการไต่ขึ้นอย่างต่อเนื่องของคู่นี้อาจเผชิญการกลับทิศแบบฉับพลันและรุนแรง
เราจำเป็นต้องให้ความสำคัญกับความเสี่ยงการแทรกแซงอย่างจริงจัง เพราะญี่ปุ่นมีประวัติการดำเนินการที่เด็ดขาด ย้อนกลับไปในช่วงฤดูใบไม้ผลิปี 2024 ทางการใช้งบแทรกแซงระดับสถิติใกล้ 10 ล้านล้านเยนเพื่อพยุงค่าเงิน สะท้อนว่าคำเตือนมีน้ำหนักจริง ดังนั้น เราควรพิจารณาใช้พุตออปชัน (put options) เพื่อป้องกันความเสี่ยงของสถานะจากการปรับลงฉับพลันในลักษณะเดียวกันในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
ส่วนต่างอัตราผลตอบแทน, แคร์รีเทรด และแนวโน้มระยะยาว
อย่างไรก็ดี ปัจจัยพื้นฐานที่เป็นเหตุหลักของการอ่อนค่าของเยนยังไม่เปลี่ยนไป นั่นคือช่องว่างอัตราดอกเบี้ยขนาดใหญ่ โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีอยู่เหนือ 1% เพียงเล็กน้อย ขณะที่พันธบัตรเยอรมนีอายุใกล้เคียงให้อัตราผลตอบแทนมากกว่า 2.5% ทำให้การกู้ยืมเยนเพื่อซื้อยูโรยังเป็นกลยุทธ์ที่ให้ผลตอบแทนคุ้มค่า “แคร์รีเทรด” ที่เป็นฐานรองรับนี้มีแนวโน้มจะยังคงหนุน EUR/JPY ในระยะยาว
แรงกดดันเพิ่มเติมต่อเยนมาจากราคาน้ำมัน โดยเบรนท์ทรงตัวเหนือ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งเพิ่มต้นทุนสำหรับญี่ปุ่นในฐานะประเทศนำเข้าพลังงาน ขณะที่เงินเฟ้อยูโรโซนอยู่แถว 2.4% ทำให้ ECB มีเหตุผลที่จะค่อยเป็นค่อยไปในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของตนเอง พลวัตดังกล่าวทำให้เกิดสภาพแวดล้อมที่แนวโน้มระยะยาวยังเป็นขาขึ้น แต่ความเสี่ยงระยะสั้นของแรงขายทำกำไร/การเทขาย (sell-off) อยู่ในระดับสูงมาก
