เงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงช่วงปลายวันพฤหัสบดี หลังบรรยากาศรับความเสี่ยง (risk sentiment) ดีขึ้นจากรายงานว่ามี “บันทึกความเข้าใจ (MoU)” ระหว่างสหรัฐ–อิหร่าน เพื่อขยายเวลาหยุดยิง 60 วัน เปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง และเริ่มการเจรจานิวเคลียร์ ทำเนียบขาวยืนยันว่ามีรายงานดังกล่าวจริง แต่ระบุว่าประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ยังไม่ได้อนุมัติ ขณะที่สำนักข่าว Tasnim ของอิหร่านระบุว่าข้อความยังไม่ถูกสรุปและยังไม่ยืนยัน เช้าวันศุกร์ ดัชนีดอลลาร์ (USD Index) ทรงตัวแถว 99.00 และฟิวเจอร์สดัชนีหุ้นสหรัฐปรับบวกเล็กน้อย โดยตลาดรอตัวเลข CPI เบื้องต้นเดือนพฤษภาคมจากเยอรมนี และ GDP ไตรมาส 1 ของแคนาดา ก่อนตามด้วยถ้อยแถลงของผู้กำหนดนโยบายเฟดหลายราย
ข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐออกมา “ผสม” โดย BEA ระบุว่าเงินเฟ้อ PCE เดือนเมษายนเพิ่มขึ้นเป็น 3.8% จาก 3.5% ขณะที่ Core PCE เพิ่มขึ้น 3.3% และการเพิ่มขึ้นรายเดือนอยู่ที่ 0.4% และ 0.2% ตามลำดับ พร้อมกันนี้ BEA ปรับลดการขยายตัว GDP ไตรมาส 1 แบบ annualised ลงเหลือ 1.6% จาก 2% ราคาทองคำร่วงหลุด 4,370 ดอลลาร์ก่อนปิดบวก และเช้าวันศุกร์อยู่เหนือ 4,520 ดอลลาร์; EUR/USD ขึ้นราว 0.2% ก่อนอ่อนลงต่ำกว่า 1.1650 ขณะที่การสำรวจ CES ของ ECB ชี้เงินเฟ้ออยู่แถว 2% USD/JPY ทรงตัวเหนือ 159.00 หลังความเห็นจาก มิโนรุ คิฮาระ เลขาธิการคณะรัฐมนตรีญี่ปุ่น; GBP/USD ยืนเหนือ 1.3400 และ AUD/USD อยู่เหนือ 0.7150 เล็กน้อยหลังเพิ่มขึ้น 0.3%
พัฒนาการด้านภูมิรัฐศาสตร์และปัจจัยขับเคลื่อนตลาด
เรามองว่าความเป็นไปได้ของข้อตกลงระหว่างสหรัฐและอิหร่านเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของตลาด ช่วยลดส่วนเพิ่มความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ (geopolitical risk premium) ซึ่งบ่งชี้แนวโน้มดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่า และหนุนสินทรัพย์เสี่ยงในระยะสั้น ผู้เล่นอนุพันธ์ควรพิจารณาลดน้ำหนักการถือครองในธีมสินทรัพย์ปลอดภัย (safe-haven) ที่เดิมพันบนสมมติฐานความขัดแย้งยืดเยื้อ
พัฒนาการนี้กระทบตลาดพลังงานโดยตรงจากการ “เปิดช่องแคบฮอร์มุซ” ซึ่งเป็นเส้นทางที่มีของเหลวปิโตรเลียมทั่วโลกประมาณ 21% ผ่านต่อวัน เราเชื่อว่าสิ่งนี้จะเป็นเพดานสำคัญกดจำกัดราคาน้ำมันดิบ ทำให้สถานะ Long ในฟิวเจอร์สน้ำมันน่าสนใจน้อยลง การขายคอลออปชันนอกเงิน (out-of-the-money) บน WTI หรือ Brent อาจเป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสมเพื่อรับประโยชน์จากกรอบราคาที่คาดว่าจะถูกจำกัด
พลวัตเศรษฐกิจภายในประเทศและกลยุทธ์สินทรัพย์
อย่างไรก็ดี ภาพเศรษฐกิจภายในสหรัฐกำลังสร้าง “ความขัดแย้งใหญ่” ให้เฟด การผสมกันของเงินเฟ้อสูง (PCE ล่าสุด 3.8%) และการเติบโตที่ชะลอ (GDP ถูกปรับลงเหลือ 1.6%) สะท้อนภาวะ “สแต็กเฟลชัน” (stagflation) ซึ่งเป็นสภาพแวดล้อมที่ตัดสินใจยาก และอาจทำให้ตลาดผันผวนหากถ้อยแถลงของเจ้าหน้าที่เฟดที่จะเกิดขึ้นส่งสัญญาณไม่ชัดเจน
จากข้อมูลการเติบโตที่อ่อนแรง ตลาดอัตราดอกเบี้ยเริ่มสะท้อนแนวโน้มเฟด “ไม่เข้มงวดมาก” เท่าที่ตัวเลขเงินเฟ้อมักจะบ่งชี้ ตามตรรกะของเครื่องมือ CME FedWatch ความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยในอนาคตลดลง ซึ่งช่วยอธิบายความอ่อนแอของดอลลาร์ในช่วงหลัง เรากำลังวางตำแหน่งสำหรับช่วงเวลาที่เฟดอาจจำเป็นต้อง “ยอมทน” เงินเฟ้อที่สูงขึ้น เพื่อหลีกเลี่ยงการทำร้ายเศรษฐกิจมากไปกว่านี้
การที่ทองคำพุ่งเหนือ 4,520 ดอลลาร์น่าสนใจเป็นพิเศษ เพราะชี้ว่าตลาดให้น้ำหนักกับประเด็นเงินเฟ้อมากกว่าการคลี่คลายความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ทองคำจึงมีพฤติกรรม “ไม่ใช่” สินทรัพย์ปลอดภัยแบบเดิม แต่ใกล้เคียงการเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงเงินเฟ้อระยะยาว และเป็นการสะท้อนความคาดหวังต่อเฟดที่อาจออกแนวผ่อนคลาย (dovish) เรามองการคงหรือเพิ่มสถานะ Long ทองคำผ่านฟิวเจอร์สหรือออปชันยังเหมาะสม
พฤติกรรมราคานี้คล้ายช่วงสแต็กเฟลชันในอดีตที่ทองคำทำผลงานได้ดี แม้สินทรัพย์เสี่ยงอื่นจะเผชิญแรงกดดัน ข้อมูลล่าสุดจาก World Gold Council ยืนยันว่า ธนาคารกลางทั่วโลกยังคงเป็นผู้ซื้อทองสุทธิอย่างแข็งแกร่ง ซึ่งช่วยสร้าง “ฐานรองรับราคา” ที่มั่นคง อุปสงค์เชิงโครงสร้างดังกล่าวหนุนมุมมองเชิงบวกของเราต่อทองคำ
ในตลาดอัตราแลกเปลี่ยน เราระมัดระวังอย่างยิ่งกับการถือสถานะ Long USD/JPY ใกล้ระดับ 159.00 จากความเสี่ยงการแทรกแซงค่าเงินของทางการญี่ปุ่น ความเสี่ยงการปรับลงฉับพลันและรุนแรงจึงสูงขึ้น ทำให้ควรป้องกันความเสี่ยงของสถานะ Long ดอลลาร์เทียบเยน การซื้อ JPY call options อาจเป็นวิธีคุ้มต้นทุนในการป้องกันความเสี่ยงดังกล่าว
ท้ายที่สุด การผ่อนคลายความตึงเครียดตะวันออกกลางน่าจะกดให้ดัชนีความผันผวน CBOE (VIX) ลดลงในช่วงสัปดาห์ถัดไปจากระดับสูงล่าสุด แม้จะเปิดโอกาส “ขายความผันผวน” ผ่านการเขียนออปชันบนดัชนีหลัก ๆ แต่ความเสี่ยงเงินเฟ้อพื้นฐานในสหรัฐยังทำให้ต้องระวัง เราแนะนำกลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากความผันผวนที่ลดลง แต่มีกรอบความเสี่ยงที่กำหนดได้ชัดเจน (defined risk)
