เวสต์เท็กซัส อินเตอร์มีเดียต (WTI) ขยายการปรับตัวลงต่อเนื่องเป็นวันที่สาม โดยซื้อขายบริเวณ 86.60 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ในช่วงเช้าของการซื้อขายตลาดยุโรปวันศุกร์ ราคาผ่อนแรงลงหลังความกังวลด้านอุปทานคลายตัวลง จากรายงานความคืบหน้าข้อตกลงขยายเวลาหยุดยิงเบื้องต้น 60 วันระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ซึ่งหนุนความคาดหวังว่าการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซจะดำเนินไปได้โดยไม่มีข้อจำกัด ข้อเสนอดังกล่าวกำหนดให้อิหร่านต้องเก็บกู้ทุ่นระเบิดทางทะเลออกจากเส้นทางน้ำภายใน 30 วัน อย่างไรก็ดี ความไม่แน่นอนยังคงอยู่หลัง CNN รายงานว่า ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ยังไม่ได้อนุมัติเงื่อนไขอย่างเป็นทางการ โดยรองประธานาธิบดี เจดี แวนซ์ ระบุว่าการเจรจา “ใกล้แล้ว แต่ยังไม่ถึง” พร้อมย้ำว่าสหรัฐฯ ยังสามารถทำให้โครงการนิวเคลียร์ของเตหะรานถอยหลังได้
ING ซึ่งรอยเตอร์สอ้างอิง ระบุว่า การเปิดช่องแคบอีกครั้งอาจช่วยคลายแรงกดดันในระยะสั้น แต่การกลับสู่ภาวะปกติเต็มรูปแบบยังไม่แน่นอน เนื่องจากกำลังการผลิตต้นน้ำปรับลดลงตั้งแต่สงครามเริ่มต้น โดยผู้ผลิตได้ปิดกำลังการผลิตบางส่วนเพื่อรับมือกับข้อจำกัดด้านพื้นที่จัดเก็บที่ตึงตัวอย่างรุนแรง ด้านสมดุลอุปสงค์-อุปทาน EIA รายงานว่าสต็อกน้ำมันดิบสหรัฐฯ ลดลง 3.3 ล้านบาร์เรลในสัปดาห์ที่แล้ว นับเป็นการลดลงต่อเนื่องเป็นสัปดาห์ที่หก แต่การลดลงดังกล่าวน้อยกว่าที่คาดไว้ 4.1 ล้านบาร์เรลตามผลสำรวจของรอยเตอร์ส เพิ่มแรงกดดันขาลงต่อราคา
แนวโน้มหยุดยิงสร้างอคติขาลงในระยะสั้น
เรามองว่าจุดสนใจของตลาดอยู่ที่ความเป็นไปได้ของการหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านทั้งหมด ซึ่งเป็นแรงขับเคลื่อนให้ราคา WTI อ่อนตัวลงใกล้ระดับ 86 ดอลลาร์ แนวโน้มการเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซได้โดยไร้ข้อจำกัดกำลังเพิ่มความเป็นไปได้ของอุปทานที่อาจกลับเข้าสู่ภาพรวมอย่างมีนัยสำคัญ สิ่งนี้สร้าง “อคติขาลง” ที่ชัดเจนในระยะสั้น ซึ่งคาดว่าจะดำเนินต่อไปตราบใดที่ดีลยังมีแนวโน้มเกิดขึ้น
อย่างไรก็ดี ต้องคำนึงถึงความไม่แน่นอนในระดับสูง เนื่องจากข้อตกลงยังไม่สิ้นสุดและยังรอการอนุมัติจากประธานาธิบดี ส่งผลให้เกิดความเสี่ยงแบบเหตุการณ์ (event risk) ลักษณะไบนารี ซึ่งราคาอาจดีดกลับแรงหากการเจรจาล้มเหลว ดัชนีความผันผวนออปชันน้ำมันดิบของ CBOE (OVX) สะท้อนความตึงเครียดดังกล่าว โดยทรงตัวใกล้ระดับ 38 ทำให้กลยุทธ์ออปชันที่ได้ประโยชน์จากการแกว่งตัวแรงของราคา เช่น สแตรดเดิล (straddles) เป็นตัวเลือกที่ควรพิจารณาในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า
บรรทัดฐานในอดีต ข้อมูลสต็อก และกลยุทธ์การวางสถานะ
เราเคยเห็นรูปแบบนี้มาก่อน เช่น ระหว่างการเจรจา JCPOA กับอิหร่านในปี 2015 ในช่วงหลายเดือนก่อนการบรรลุข้อตกลงขั้นสุดท้าย ราคาน้ำมันดิบมีแนวโน้มปรับลดลงอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากตลาดเริ่มสะท้อนการกลับมาของบาร์เรลจากอิหร่าน บรรทัดฐานในอดีตดังกล่าวสนับสนุนแนวทางการวางสถานะรับมือราคาที่อ่อนตัวลง อาทิ การซื้อพุต (puts) ภายหลังมีการยืนยันดีลใหม่อย่างเป็นทางการ
การลดลงของสต็อกที่ต่ำกว่าคาดที่ 3.3 ล้านบาร์เรลในสัปดาห์ที่แล้ว ยิ่งตอกย้ำมุมมองระมัดระวังของเรา ตัวเลขนี้ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยการลดลงในช่วงปลายเดือนพฤษภาคมของช่วง 5 ปีที่ผ่านมา บ่งชี้ว่าการเริ่มต้นฤดูกาลขับขี่ฤดูร้อนอาจดึงสต็อกไม่แรงเท่าที่คาด เมื่อรวมกับข้อมูล PMI ภาคการผลิตของจีนล่าสุดที่ 49.8 ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย ภาพรวมอุปสงค์โลกยังดูซบเซา
แม้ข่าวระยะสั้นจะเอนเอียงไปทางลบ แต่เรามองว่า “ฐานราคา” น่าจะยังแข็งแกร่งจากปัจจัยเชิงโครงสร้าง เนื่องจากกำลังการผลิตต้นน้ำไม่สามารถกลับมาได้ในชั่วข้ามคืน ทำให้โอกาสเกิดภาวะอุปทานล้นตลาดอย่างแท้จริงในไตรมาสหน้ามีจำกัด ดังนั้น การขายพุตนอกเงิน (out-of-the-money puts) ที่ราคาใช้สิทธิ (strike) ต่ำกว่า 75 ดอลลาร์ สำหรับสัญญาอายุไกลกว่า อาจเป็นแนวทางที่รอบคอบเพื่อรับพรีเมียม โดยยังยอมรับแรงหนุนพื้นฐานที่รองรับราคาอยู่ในภาพรวม
