เงินเฟ้อกรุงโตเกียวชะลอลงในเดือนพฤษภาคม โดยดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI: ตัวชี้วัดเงินเฟ้อจากราคาสินค้าและบริการที่ผู้บริโภคซื้อ) ของโตเกียว “ตัวเลขรวม” เพิ่มขึ้น 1.4% เมื่อเทียบรายปี จาก 1.5% ก่อนหน้า ตามข้อมูลของสำนักงานสถิติญี่ปุ่น ขณะที่ CPI ที่ “ไม่รวมอาหารสด” (ตัวเลขพื้นฐานที่ตัดราคาหมวดผันผวนอย่างอาหารสดออก) เพิ่มขึ้น 1.3% YoY ต่ำกว่าคาด 1.5% และชะลอจาก 1.5% ในเดือนเมษายน ส่วน CPI ที่ “ไม่รวมอาหารสดและพลังงาน” (ตัดทั้งอาหารสดและพลังงานซึ่งผันผวนสูงออก เพื่อดูแรงกดดันเงินเฟ้อที่แท้จริงมากขึ้น) เพิ่มขึ้น 1.6% YoY ลดลงจาก 1.9% หลังประกาศตัวเลข USD/JPY ลดลง 0.17% ในวันนั้น มาอยู่ที่ 159.25
ก่อนออกตัวเลข ตลาดมองว่า CPI โตเกียวเป็นปัจจัยสำคัญระยะสั้นตัวสุดท้ายที่จะกำหนดทิศทางเงินเยน หลังมีรายงานการ “แทรกแซงค่าเงิน” (ภาครัฐเข้าซื้อ/ขายเงินตราเพื่อชะลอการเคลื่อนไหวของค่าเงิน) 2 รอบ รวมมากกว่า 6 หมื่นล้านดอลลาร์ช่วงปลายเมษายนและต้นพฤษภาคม USD/JPY ฟื้นกลับราว 80% ของการเคลื่อนไหวหลังการแทรกแซง และซื้อขายใกล้ 159.20 ใกล้ระดับ 160.00 ข้อมูลเดือนเมษายนอยู่ที่ 1.5% YoY ทั้งตัวเลขรวมและไม่รวมอาหารสด ขณะที่ไม่รวมอาหารสดและพลังงานอยู่ที่ 1.9% เทียบกับคาดการณ์ 2.3% และเป็นจังหวะชะลอที่มากที่สุดนับตั้งแต่มีนาคม 2022 อีกทั้งเป็นเดือนที่ 3 ติดต่อกันที่ต่ำกว่า “เป้าหมายเงินเฟ้อ 2%” ของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ด้านสภาพแวดล้อมการลงทุนอ้างถึงช่องว่างอัตราดอกเบี้ยราว 300 จุดพื้นฐาน (basis point: 1 bps = 0.01%) ระหว่างกรอบเป้าหมายของเฟดที่ 3.50%–3.75% กับอัตราดอกเบี้ยนโยบายของ BoJ ที่ 0.75% พร้อมระดับทางเทคนิค เช่น EMA 50 ช่วงเวลา (ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่แบบถ่วงน้ำหนักล่าสุดมากกว่า ใช้ดูแนวโน้มราคา) แถว 158.50 และ EMA 200 ใกล้ 155.50 โดยราคาภายในวันไหลจาก 159.65 ลงมาราว 159.20 ก่อนประกาศ
นโยบายธนาคารกลางญี่ปุ่นและแรงขับเคลื่อนตลาด
เมื่อเงินเฟ้อโตเกียวล่าสุดออกมาต่ำกว่าคาดที่ 1.4% เรามองว่า BoJ แทบไม่มีเหตุผลที่จะขึ้นดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญในเดือนมิถุนายน ซึ่งย้ำภาพเดิมในตลาดเงินตรา คู่ USD/JPY ทรงตัวใกล้ 159.25 ไม่ไกลจากระดับ 160.00 ซึ่งในอดีตมักเป็นระดับที่ทางการเข้ามาดำเนินการ
แกนหลักของมุมมองยังอยู่ที่ “ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย” ระหว่างสหรัฐและญี่ปุ่น ซึ่งขณะนี้มากกว่า 500 จุดพื้นฐาน ส่วนต่างที่กว้างทำให้คุ้มที่จะ “กู้เงินเยนไปลงทุนในดอลลาร์ที่ให้ดอกเบี้ยสูงกว่า” หรือที่เรียกว่า carry trade (กลยุทธ์ทำกำไรจากส่วนต่างดอกเบี้ยระหว่างสองสกุลเงิน) ตราบใดที่ส่วนต่างนี้ยังอยู่ ทิศทางตามแรงพื้นฐานของ USD/JPY ยังมีแนวโน้มไต่ขึ้น
ดังนั้น เรามองว่าการย่อตัวของ USD/JPY เป็นจังหวะเข้าซื้อ มุมมองของตลาดคือถ้อยแถลงของ BoJ เรื่อง “กลับสู่ภาวะปกติของนโยบาย” จะยังไม่กลายเป็นการลงมือจริง หากเงินเฟ้อไม่เร่งขึ้นอย่างชัดเจนและต่อเนื่อง ซึ่งทำให้เงินเยนยังเสี่ยงอ่อนค่าต่อในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า
การวางกลยุทธ์และความเสี่ยง
อย่างไรก็ดี ต้องจับตาความเสี่ยงที่กระทรวงการคลังญี่ปุ่นจะ “แทรกแซงค่าเงิน” เราเห็นการแทรกแซงรวมมากกว่า 9 ล้านล้านเยนในเดือนเมษายนและพฤษภาคม 2024 เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์/เยนทะลุระดับ 160 ระดับนี้ยังเป็น “เส้นสำคัญ” และคาดว่าการส่งสัญญาณเตือนด้วยวาจาจะเข้มข้นขึ้นเมื่อเข้าใกล้อีกครั้ง
สำหรับการวางสถานะใน “อนุพันธ์” (เครื่องมือการเงินที่มูลค่าอ้างอิงจากสินทรัพย์ เช่น ค่าเงิน ใช้เพื่อเก็งกำไรหรือป้องกันความเสี่ยง) ภาวะนี้บ่งชี้ว่าเหมาะกับการซื้อ “คอลออปชัน” (สิทธิในการซื้อ USD/JPY ที่ราคาที่กำหนด) เพื่อรับประโยชน์จากการไต่ขึ้นแบบค่อยเป็นค่อยไป และเพื่อลดความเสี่ยงจากการร่วงแรงฉับพลันหากมีการแทรกแซง สามารถใช้ “คอลสเปรด” (ซื้อคอลหนึ่งสัญญาและขายคอลอีกสัญญาที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่า เพื่อลดต้นทุนแลกกับจำกัดกำไร) นอกจากนี้ยังเตรียมขาย “พุท” (สิทธิในการขาย) เมื่อเกิดการย่อลงแรงจากการแทรกแซง โดยมองเป็นโอกาสกลับเข้าตามแนวโน้มเดิมที่ราคาดีกว่า
