ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) พื้นฐานของโตเกียวที่ “ตัดราคาอาหารและพลังงานออก” ชะลอลงมาอยู่ที่ 1.6% เมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนพ.ค. จาก 1.9% ก่อนหน้า สะท้อนแรงกดดันด้านราคาพื้นฐานในเมืองหลวงที่อ่อนลง
การชะลอของตัวชี้วัดที่ตัดอาหารและพลังงานออก (เป็นการวัดเงินเฟ้อที่แท้จริงมากขึ้น เพราะตัดหมวดที่ผันผวนสูง) เกิดขึ้นต่อเนื่องจากแนวโน้มเงินเฟ้อที่เริ่มเย็นลง โดยอัตรารายปีลดลง 0.3 จุดเปอร์เซ็นต์จากงวดก่อน ตลาดจะใช้ข้อมูลนี้ประเมินว่า “เงินเฟ้อของญี่ปุ่นกำลังชะลอ” มีแรงต่อเนื่องมากน้อยแค่ไหน
นัยต่อการเงินและตลาดเงิน
เงินเฟ้อพื้นฐานของโตเกียวที่ลดลงมา 1.6% ทำให้แรงกดดันต่อธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ในการ “ขึ้นดอกเบี้ย” (การปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายขึ้น) ในช่วงไม่กี่เดือนข้างหน้าลดลง ข้อมูลนี้ชี้ว่าการทำให้เงินเฟ้อ “ทรงตัวที่ 2%” ยังไม่ง่าย จึงหนุนท่าทีการเงินที่ระมัดระวัง ซึ่งมีแนวโน้มกดให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอยู่ในระดับต่ำต่อไป
ปัจจัยนี้หนุนแนวโน้ม “เงินเยนอ่อนค่า” เพราะส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างญี่ปุ่นกับประเทศหลักยังสูงมาก โดยอัตราดอกเบี้ยนโยบายของสหรัฐ (Federal Funds Rate: ดอกเบี้ยอ้างอิงระยะสั้นของธนาคารกลางสหรัฐ) อยู่ที่ 5.50% ขณะที่ญี่ปุ่นอยู่เพียง 0.1% จึงจูงใจให้ขายเยนไปถือสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า (แนวคิดคล้ายการกู้สกุลเงินดอกต่ำไปลงทุนสกุลเงินดอกสูง) กลยุทธ์ที่เกี่ยวข้องคือมองการลงทุนฝั่งคาดว่าดอลลาร์จะแข็งต่อเยน เช่น สัญญาอนุพันธ์ที่ได้ประโยชน์หาก USD/JPY ขึ้น โดยเป้าหมายไปแถว 160 ซึ่งเคยเป็นระดับที่ทำให้ตลาดกังวลเรื่องการแทรกแซงค่าเงินในปี 2024
แรงหนุนหุ้น และความเสี่ยงแทรกแซง
สำหรับตลาดหุ้น เงินเยนอ่อนเป็นแรงหนุนโดยตรงต่อดัชนี Nikkei 225 ซึ่งมีหุ้นส่งออกจำนวนมาก เพราะกำไรจากต่างประเทศเมื่อแปลงกลับเป็นเยนจะเพิ่มขึ้น ทำให้ภาพกำไรบริษัทดูดีขึ้น
ความเสี่ยงหลักคือการ “แทรกแซงค่าเงิน” โดยกระทรวงการคลังญี่ปุ่น (การเข้าไปซื้อ/ขายเงินตราโดยตรงเพื่อพยุงหรือกดค่าเงิน) ซึ่งเคยใช้เงินสูงเป็นประวัติการณ์ 9.8 ล้านล้านเยนในเดือนเม.ย.และพ.ค. ปี 2024 เพื่อพยุงค่าเงิน จากประวัตินี้ ความผันผวนที่ตลาดคาดการณ์ (implied volatility: ความผันผวนที่สะท้อนอยู่ในราคาออปชัน) ของคู่เงินเยนอาจเพิ่มขึ้นเมื่อ USD/JPY ปรับขึ้น กลยุทธ์กับออปชันที่ได้ประโยชน์เมื่อราคาแกว่งแรงไม่ว่าขึ้นหรือลง อาจเหมาะในช่วงที่ความเสี่ยงแทรกแซงสูง โดยหวังทำกำไรจากการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ ไม่ว่าจะเป็นการไต่ขึ้นต่อหรือกลับตัวแรงจากการแทรกแซง
