ยูโอบี (UOB) คาดว่า “ธนาคารกลางออสเตรเลีย” (Reserve Bank of Australia: RBA) จะคง “อัตราดอกเบี้ยนโยบาย” (cash rate คือดอกเบี้ยหลักที่ RBA ใช้กำหนดทิศทางดอกเบี้ยทั้งระบบ) ไว้ที่ 4.35% ในการประชุมเดือนมิ.ย. โดยชี้ว่า “เงินเฟ้อทั่วไป” (headline inflation คือเงินเฟ้อรวมทุกหมวด) ชะลอลง พร้อมกับตลาดแรงงานเริ่มเย็นลงและค่าแรงแทบไม่ขยับ ขณะเดียวกัน ยูโอบีระบุว่า “เงินเฟ้อพื้นฐาน” (core inflation คือเงินเฟ้อที่ตัดรายการผันผวน เช่น อาหารและพลังงาน เพื่อดูแรงกดดันราคาที่แท้จริง) ยังอยู่ในระดับสูง ทำให้ผู้กำหนดนโยบายต้องชั่งน้ำหนักทางเลือกอย่างรอบคอบมากขึ้น
RBA ยังมีแนวโน้มคง “ท่าทีพร้อมขึ้นดอกเบี้ย” (tightening bias คือส่งสัญญาณว่ายังอาจขึ้นดอกเบี้ยได้ หากเงินเฟ้อพื้นฐานหรือความคาดหวังเงินเฟ้อไม่ลดลง) แม้โอกาสขึ้นดอกเบี้ยรอบนี้ไม่มาก หลังขึ้นดอกเบี้ยมาแล้ว 3 ครั้งในปีนี้ นโยบายการเงินถูกมองว่า “ตึงตัวพอ” (restrictive คือดอกเบี้ยสูงพอที่จะกดการใช้จ่ายและเงินเฟ้อ) และ RBA น่าจะเลือก “รอดูข้อมูล” เพื่อประเมินเงินเฟ้อไตรมาส 2 แนวโน้มตลาดแรงงาน และอุปสงค์ของครัวเรือน โดยยูโอบีคาดว่าจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงดอกเบี้ยไปอย่างน้อยถึงไตรมาส 1/2570
มุมมองนโยบายการเงินและผลต่อภาวะตลาด
เรามองว่า RBA จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 4.35% ในการประชุมเดือนมิ.ย. ข้อมูลล่าสุดชี้ว่าเงินเฟ้อทั่วไปชะลอลงมาอยู่ที่ 3.4% และอัตราว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.2% ทำให้ธนาคารกลางมีพื้นที่ “พัก” การปรับนโยบาย และลดแรงกดดันที่จะต้องเปลี่ยนนโยบายทันที
ภายใต้ภาพคงดอกเบี้ยนี้ “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility คือความผันผวนที่สะท้อนจากราคาสัญญาอนุพันธ์/ออปชัน) ใน “สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น” (short-term interest rate futures คือสัญญาที่สะท้อนคาดการณ์ดอกเบี้ยระยะสั้น) ดูสูงเกินไป เราเห็นโอกาสในกลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์เมื่อความผันผวนต่ำ เช่น “ขายสแตรดเดิล” (selling straddles คือขายออปชันซื้อและขายที่ราคาใช้สิทธิเดียวกัน เพื่อรับพรีเมียม) บน “ฟิวเจอร์สตั๋วเงินธนาคารอายุ 90 วัน” (90-day bank bill futures คือสัญญาที่อิงอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นของตั๋วเงินธนาคาร) เป้าหมายคือรับ “พรีเมียม” (premium คือค่าที่ผู้ซื้อออปชันจ่าย) เมื่อตลาดรับรู้ว่า RBA จะคงดอกเบี้ยต่อไป
กลยุทธ์ค่าเงินและการป้องกันความเสี่ยง
สำหรับดอลลาร์ออสเตรเลีย ท่าทีคงดอกเบี้ยทำให้แรงหนุนสำคัญหายไป ในอดีต หาก RBA วางท่าทีเป็นกลางในช่วงที่ประเทศอื่นยังเข้มงวด ค่าเงินมักแกว่งในกรอบหรืออ่อนลง เราจึงพิจารณา “ขายออปชันซื้อ AUD/USD ที่อยู่นอกเงิน” (out-of-the-money call options คือราคาใช้สิทธิอยู่สูงกว่าราคาตลาดปัจจุบัน) เพื่อวางตำแหน่งว่าค่าเงินมีโอกาสถูกจำกัดด้านบน
อย่างไรก็ดี RBA ยังส่งสัญญาณพร้อมเข้มงวด โดยยอมรับว่าเงินเฟ้อพื้นฐานยังสูงราว 3.8% หมายความว่า ความเสี่ยงที่ขึ้นดอกเบี้ยแบบเหนือคาดยังมีอยู่ แม้โอกาสไม่มาก หากข้อมูลใหม่ออกมาแข็งแกร่งเกินคาด การถือ “สถานะเล็ก” ในออปชันที่ต้นทุนต่ำและอายุยาวสำหรับอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (far-dated call options คือออปชันที่วันหมดอายุไกล) อาจช่วย “ป้องกันความเสี่ยง” (hedge คือกันความเสียหายหากเหตุการณ์ไม่คาดคิดเกิดขึ้น) ได้ดี
